進(jìn)入7月，鄭棉市場(chǎng)風(fēng)云突變，短短9個(gè)交易日，主力合約價(jià)格緊急下挫1000多點(diǎn)，而各方翹首以盼的棉花目標價(jià)格補貼實(shí)施細則仍然沒(méi)有發(fā)布，整個(gè)棉花市場(chǎng)籠罩在“忐忑不安”的情緒中。

眼下，棉花打頂工作正全面展開(kāi)，距離新的棉花年度僅一個(gè)月的時(shí)間不到。時(shí)間不等人，9月新棉即將上市，直補細則到底何時(shí)公布，是按產(chǎn)量補貼還是按面積補貼?如果棉價(jià)繼續下跌，與19800元/噸的直補目標價(jià)格差距太大，財政補貼有沒(méi)有上限?若國產(chǎn)棉價(jià)低于外棉，要不要托底，由誰(shuí)來(lái)托底，怎么托底?這些問(wèn)題縈繞在人們的心頭。

業(yè)內人士呼吁直補細則盡快出臺，好給市場(chǎng)一個(gè)穩定的預期，也讓棉花相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的參與者有時(shí)間去計劃下年度的棉花經(jīng)營(yíng)策略。而據中國證券報記者了解，目前《新疆維吾爾自治區棉花目標價(jià)格改革試點(diǎn)補貼資金使用管理暫行辦法》已經(jīng)送審，預計目標價(jià)格補貼將按照棉花實(shí)際種植面積和籽棉交售數量相結合的方式進(jìn)行補貼，7月下旬國家8部委將公布審批后的補貼細則，9月將組織實(shí)施執行。

棉花價(jià)格機制回歸市場(chǎng)

近期，鄭棉大跌引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。7月1日至11日，鄭棉1501合約接連增倉放量下跌，自15370元/噸跌破15000元/噸整數關(guān)口后，繼續下探至14230元/噸，累計跌幅高達7.66%，9個(gè)交易日中唯有兩日飄紅，這在近兩年來(lái)比較罕見(jiàn)。

“棉花價(jià)格大跌，主要有兩個(gè)原因：一是美棉受增產(chǎn)影響，快速下行，對內棉失去支撐;二是新棉花年度，國家將收儲改為直補，棉花面臨市場(chǎng)定價(jià)的環(huán)境。”長(cháng)江期貨黃尚海表示，由于目前我國棉花消費減少，國儲庫存巨大，供需失衡導致市場(chǎng)預期現貨價(jià)格將明顯下行，從邏輯上看，本輪下行比較合理。

公開(kāi)數據顯示，作為全球最大的棉花供應國，美國棉花可能出現種植面積增加、產(chǎn)量增加、期末庫存增加等，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒濃厚，使得洲際交易所(ICE)12月期棉價(jià)格近一個(gè)月累計跌幅高達15%，這被視為近期國內棉價(jià)大跌的導火索。

與此同時(shí)，今年以來(lái)，我國價(jià)格體制改革步伐加快，原有的棉花收儲制度被直補政策取代，政策對市場(chǎng)的直接支撐不再，市場(chǎng)主導力量歸來(lái)，國儲棉的巨量庫存對棉花現貨價(jià)格形成巨大壓力。

“三年棉花收儲總量超過(guò)1600萬(wàn)噸，目前國庫中的儲備棉仍有約1200萬(wàn)噸，我國每年還要新產(chǎn)棉花約600萬(wàn)噸。以每年最多消化棉花1000萬(wàn)噸來(lái)算，也要近三年時(shí)間國庫的棉花才能基本消化完。”生意社分析師夏婷說(shuō)。

而從需求來(lái)看，眼下傳統的紡織行業(yè)進(jìn)入消費淡季，加之棉花直補的相關(guān)細則仍未出臺，紡織生產(chǎn)企業(yè)對訂單都采取謹慎狀態(tài)，購買(mǎi)原料時(shí)都是隨買(mǎi)隨用，棉紗銷(xiāo)售不暢，庫存積壓嚴重，紡企當前亟待去庫存、盤(pán)活資金。

現貨市場(chǎng)的萎靡充分體現在價(jià)格的快速回落上。2011年-2013年國家實(shí)行棉花收儲政策，棉花收儲價(jià)格從19800元/噸提高到20400元/噸，但國際棉價(jià)卻一路下行，2013年內外差價(jià)達4420元/噸。而截至7月中旬，國內棉商手中的4128級、3128級新疆棉價(jià)格分別在15700-16600元/噸、16500-17200元/噸。

“回歸市場(chǎng)，就要尊重市場(chǎng)的價(jià)格規律。”青島中旭國際物流有限公司董事長(cháng)侯第鵬告訴記者，收儲制度對國內國外價(jià)格都有支撐，現在國內取消收儲進(jìn)行直補，正是價(jià)格回歸正常水平的體現。

隨著(zhù)政策因素的逐漸淡化，國內棉價(jià)持續下跌，國內外棉價(jià)價(jià)差降至1600元/噸左右，業(yè)內人士指出，這恰恰反映出國內棉花價(jià)格開(kāi)始對接國際市場(chǎng)。

而對于直補政策的影響，業(yè)內人士認為，直補政策的目標是減少行政干預，使價(jià)格更好地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，因此政策公布前后可能會(huì )對市場(chǎng)情緒造成影響，但影響棉價(jià)的主要因素還是源于供求關(guān)系。

在南華期貨分析師傅小燕看來(lái)，全球棉花供應過(guò)剩仍待消化，中國收儲改直補政策的實(shí)行將逐漸解決中國棉花市場(chǎng)化問(wèn)題，中國需求在近年內預計將呈下降態(tài)勢，國際棉價(jià)失去“需求動(dòng)力的核心”，預計維持偏弱狀態(tài)。

呼吁直補細則盡快出臺

盡管實(shí)施目標價(jià)格補貼的政策早就頒布，19800元/噸的目標價(jià)格也確定已久，但具體細則卻遲遲未落地。因不確定性因素導致的各種傳言在市場(chǎng)中飛舞，后收儲時(shí)代棉花政策的不連續性也使得市場(chǎng)觀(guān)望情緒越來(lái)越濃。

“最近這個(gè)階段棉花價(jià)格一直往下跌，是不是跌得越多，補得越多，市場(chǎng)傳言3800元/噸是補貼上限，要是超了怎么辦，在低價(jià)位有沒(méi)有托底價(jià)，如果有托底價(jià)，由誰(shuí)來(lái)托，怎么托，這些都沒(méi)有進(jìn)一步的說(shuō)法。”萬(wàn)達期貨棉花產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理張聞民說(shuō)。

華聯(lián)期貨相關(guān)研究員認為，如果棉價(jià)跌得過(guò)低，與19800元/噸的直補目標價(jià)格差距太大，國家將負擔不起巨額虧損，或使得直補政策適得其反。

而金石期貨棉花高級分析師于麗娟認為，國家既然實(shí)施了棉花直補試點(diǎn)政策，就不會(huì )因為財政的負擔問(wèn)題就此止步。相較而言，直補對國內棉農收益的保障效果更為直接，且對下游廠(chǎng)家和消費者不造成成本的增加。

據銀河期貨研究員陳曉燕測算，以目前遠月價(jià)格、新疆產(chǎn)量按450萬(wàn)噸估計，直補財政支出在200億元左右。

她指出，目前業(yè)內對于直補政策的關(guān)注主要集中于三點(diǎn)，一是直補的“市場(chǎng)價(jià)格”如何確定，由誰(shuí)來(lái)確定能保證補貼的公開(kāi)、公正、公平。二是在新疆試點(diǎn)的棉花直補政策是否會(huì )推廣到內地，該如何保護內地棉農利益;三是除直補外，若市場(chǎng)出現“買(mǎi)棉難”或棉價(jià)出現“恐慌性”下跌時(shí)，國家是否還有其他措施來(lái)穩定或支撐棉價(jià)。

距離新的棉花年度僅有一個(gè)月不到的時(shí)間，業(yè)內皆預計直補細則將很快出臺。陳曉燕告訴記者，目前新疆已制定了《新疆維吾爾自治區棉花目標價(jià)格改革試點(diǎn)補貼資金使用管理暫行辦法》，但僅為送審稿，最終細則還需有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步審批才能確認。

而記者從一位業(yè)內人士處獲悉，新疆方面制定的目標價(jià)格補貼執行細則未審稿顯示，棉花直補試點(diǎn)的細則主要內容為，當棉花市場(chǎng)價(jià)格低于目標價(jià)格19800元時(shí)，國家將二者價(jià)差補貼給棉花生產(chǎn)者;棉花目標價(jià)格一年一定，國家制定皮棉目標價(jià)格，新疆政府公布籽棉目標價(jià)格;2014年度棉花目標價(jià)格為19800元;取消臨時(shí)收儲政策;內地定額補貼2000元。

該方案同時(shí)顯示，棉花目標價(jià)格補貼發(fā)放方法為，補貼資金分2次兌付，其中60%補貼資金以種植面積在9月棉花交售期前先行兌付;剩余40%補貼資金按實(shí)際棉花交售量在次年2月前兌付。在具體補貼中，實(shí)行棉花入庫取樣公檢制及一卡通，逐步實(shí)行新疆棉花綠卡制度，綜合棉花扶持政策：國家實(shí)行目標價(jià)格補貼后，將繼續給予新疆棉花基地建設、節水灌溉、機采棉設備、棉花良種補貼、棉花棉紗棉布運費補貼等扶持。

“預計7月很快就會(huì )出來(lái)，因為還有一系列的相關(guān)環(huán)節需要做準備，工作量很大，這都需要時(shí)間，而9月份棉花就要上市了。新棉上市之前棉農、軋花廠(chǎng)、紡織企業(yè)等都要有相應的考慮和準備。”張聞民認為，新疆直補細則的出臺，將給當前分歧較大的一些問(wèn)題給出答案，建議相關(guān)企業(yè)密切關(guān)注國家棉花收儲政策調整方案細則，制定落實(shí)面對市場(chǎng)風(fēng)險的經(jīng)營(yíng)對策。

重新激活期貨市場(chǎng)功能

臨時(shí)收儲啟動(dòng)前，棉花期貨作為為貿易商和企業(yè)定價(jià)、套利、套保、融資的工具被大量使用，而2011年實(shí)行棉花臨時(shí)收儲政策后，由于90%的現貨棉花資源通過(guò)收儲進(jìn)入國庫系統，導致市面上可用于期貨交割的棉花資源十分有限，棉花期貨交易日漸萎縮。

據鄭商所數據統計，2011年至2013年，一號棉花累計成交量從2.78億手、4206.73萬(wàn)手降至1490.54萬(wàn)手，分別同比下降84.87%、64.57%;累計成交額從362594.59億元、41888.61億元降至14813.16億元，分別同比下降88.45%、64.64%;年末持倉量從13.31萬(wàn)手、13.29萬(wàn)手降至6.28萬(wàn)手。

“直補后，棉花價(jià)格重歸市場(chǎng)，期貨倉單不會(huì )因收儲而缺乏，棉花期貨作為發(fā)現價(jià)格、規避風(fēng)險的工具將重新被涉棉企業(yè)大量使用。棉花期貨重新活躍起來(lái)，期貨市場(chǎng)將繼續發(fā)揮其重要作用。”陳曉燕說(shuō)。

從今年4月份起，在直補政策的預期下，棉花合約活躍度顯著(zhù)放大。一號棉花的持倉量迅速攀升，從4月末的8.96萬(wàn)手、5月末的10.93萬(wàn)手增至6月末的12.37萬(wàn)手，截至7月11日，持倉量進(jìn)一步放大至15.6萬(wàn)手。

“可以預測到，今年9、10月棉花開(kāi)始上市的時(shí)候，棉花企業(yè)會(huì )更多關(guān)注期貨市場(chǎng)，參照期貨市場(chǎng)的價(jià)格，倒推出收購棉農籽棉的價(jià)格，收到籽棉馬上批量地在期貨市場(chǎng)做賣(mài)出保值，只有這樣他才能在收購到銷(xiāo)售的過(guò)程中，避免棉花市場(chǎng)價(jià)格下跌遇到的風(fēng)險。”張聞民說(shuō)。

據悉，目前已有部分貿易商利用期貨套保，將新年度的尚在地里的棉花預售給紡織企業(yè)，風(fēng)險已經(jīng)提前鎖定。張聞民告訴記者，“一些前瞻觀(guān)念強的老總們，已經(jīng)在期貨上做一些預保值，效果都非常好，從年初的17000元/噸跌到現在的15000元/噸以下，有些人的收益率達到30%-40%。”

業(yè)內人士認為，在利用目標價(jià)格政策保護最上端種植者利益的同時(shí)，還要通過(guò)大力發(fā)展農業(yè)保險(放心保)市場(chǎng)，發(fā)展規模化的棉花種植專(zhuān)業(yè)戶(hù)、合作社及農場(chǎng)，認真培育好農產(chǎn)品期貨及期權市場(chǎng)交易平臺，鼓勵市場(chǎng)主體主動(dòng)利用這些市場(chǎng)手段進(jìn)行風(fēng)險規避，提高抗風(fēng)險能力，達到政策最好的實(shí)施效果。

記者日前獲悉，為進(jìn)一步推進(jìn)棉花期貨市場(chǎng)的發(fā)展，鄭商所正在積極研發(fā)棉紗、生絲等紡織產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種，完善棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈體系，更好地服務(wù)政策改革，為實(shí)體經(jīng)濟提供更好的期貨服務(wù)。

隨著(zhù)棉花市場(chǎng)逐步開(kāi)放，涉棉企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大為增加，參與棉花期貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)刻不容緩。張聞民建議，相關(guān)企業(yè)應采取期貨經(jīng)營(yíng)操作及風(fēng)險控制方法組合，參與棉花期貨倉單棉、現貨棉保值、庫存棉花棉紗期貨保值，期轉現和期現結合操作方式;根據紡織企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)規劃，按照“成本+費用+利潤”平衡基價(jià)交易標準方法，確定收購棉花成本、品質(zhì)數量、貸款資金、倉儲運輸、分階段、按比例預測市場(chǎng)價(jià)格趨勢，確定大型企業(yè)棉花棉紗期貨市場(chǎng)交易交割數量、金額、月份、基差、買(mǎi)賣(mài)方向、階梯價(jià)位比例、基價(jià)波段優(yōu)化調整;同時(shí)在預測下年度棉花棉紗棉布的成本利潤基礎上，綜合運用多種期貨優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式方式。

來(lái)源： 亞洲紡織網(wǎng)

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