事件:公司4月23日發(fā)布公告,2012年一季度公司營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為6.14億元、1.28億元和1.06億元,同比分別增長(cháng)5.35%、18.32%和6.33%,基本每股收益為0.76元。同時(shí)公司擬使用超募資金和自有資金共計4億元用于在天津建設羅萊北方總部。
????1Q2012年收入和凈利潤增幅分別為5.35%和6.33%,業(yè)績(jì)增速較2011年明顯放緩。相較于2011年收入和凈利潤31%和55%的增速,房屋銷(xiāo)量的滯后影響、天氣因素和去年同期高基數的影響導致2012年一季度業(yè)績(jì)增速明顯放緩。2011年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的主要原因在于產(chǎn)品價(jià)格的提升,主要產(chǎn)品套件、被芯提價(jià)幅度分別為11%和27%,而提價(jià)因素對2012年業(yè)績(jì)影響減弱,業(yè)績(jì)更多的由產(chǎn)品銷(xiāo)量決定,羅萊產(chǎn)品的價(jià)格梯度更為豐富,產(chǎn)品銷(xiāo)量彈性比夢(mèng)潔和富安娜大。
????公司投資?4億元在天津建立北方總部以加速推進(jìn)國內市場(chǎng)戰略布局,打造環(huán)渤海和北方市場(chǎng)區域競爭力。
????羅萊過(guò)去二十年憑借產(chǎn)業(yè)集群的原料和產(chǎn)品配套優(yōu)勢以及強大的加盟銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )以華東為核心區域實(shí)現了規模的迅速擴張。目前正處于由華東區域向外圍市場(chǎng)的深化拓展階段,銷(xiāo)售渠道多分布于東部區沿海區域,2011年華東的收入占比為46%。公司在天津建設北方總部并建設100萬(wàn)件被芯和150萬(wàn)件枕芯產(chǎn)能,以緩解南通工廠(chǎng)的產(chǎn)能壓力,降低物流費用,更好滿(mǎn)足北方市場(chǎng)需求。新建產(chǎn)能將于2013年年底投產(chǎn),項目正常運行后年新增收入和凈利潤分別為4.675億元和0.568億元。
????在經(jīng)濟放緩對更新性需求的影響以及房地產(chǎn)市場(chǎng)對喬遷需求的影響下,家紡公司2012年一二季度的銷(xiāo)售或迎來(lái)階段性低點(diǎn),但是我們認為短期的調整并不能改變家紡行業(yè)長(cháng)期蓬勃發(fā)展的態(tài)勢,羅萊、富安娜和夢(mèng)潔品牌都定位于中高端,將長(cháng)期受益于居民收入的提高、城鎮化進(jìn)程的加速和產(chǎn)品的消費升級。
????暫不調整盈利預測,維持增持評級?經(jīng)歷兩年的謹慎開(kāi)店策略之后,羅萊外延式擴張將加速,2012-2014年公司每年新設店鋪數目300-400家(店鋪增速在15%-20%),建立北方總部并在天津新增250萬(wàn)件被枕芯產(chǎn)能意味著(zhù)其全國化進(jìn)程將加速。我們暫不調整羅萊家紡的盈利預測,2012-2014年的凈利潤分別是4.72、5.97和7.42億元,2012-2014的完全攤薄EPS?分別為3.36、4.25和5.29元,合理估值區間78.96-82.87元,維持增持評級。 ?

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