四季度銷(xiāo)售情況很好，12月產(chǎn)品全線(xiàn)提價(jià)，提價(jià)后銷(xiāo)售依然火爆，全年業(yè)績(jì)有望再超預期。公司在12月上旬對新老產(chǎn)品均提價(jià)，幅度在15-20%左右，從終端情況看，銷(xiāo)售量并沒(méi)有受到提價(jià)的負面影響，部分旺銷(xiāo)產(chǎn)品依然出現脫銷(xiāo)，公司也通過(guò)工廠(chǎng)加班、市場(chǎng)調貨等手段滿(mǎn)足需求。這也驗證了我們之前的觀(guān)點(diǎn)，家紡非同質(zhì)化產(chǎn)品，消費者更注重產(chǎn)品的款式設計、花型顏色等，且產(chǎn)品價(jià)格帶較寬，消費者選擇余地大，在需求旺盛的背景下對提價(jià)敏感度不高。公司在三季報中預計全年凈利潤增長(cháng)在30-50%，我們預計今年有望達到60%增長(cháng)。

2010年新開(kāi)門(mén)店300多家，今年的高增長(cháng)更多來(lái)自強勁的內生增長(cháng)。公司現有門(mén)店2100家左右，今年新開(kāi)300家，雖然新開(kāi)門(mén)店數量沒(méi)有夢(mèng)潔家紡多，但是羅萊擴張一向穩扎穩打，開(kāi)店的原則是開(kāi)一家、成功一家，關(guān)店率低。

2010年業(yè)績(jì)高增長(cháng)原因，除了適度的外延擴張，羅萊更倚重內生增長(cháng)。通過(guò)對研發(fā)設計、銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)的投入，讓消費者對羅萊產(chǎn)品更加認可，有效提高平效， 擴大市場(chǎng)占有率。我們認為強勁的內生增長(cháng)能力考驗的是公司的管理水平，而外延擴張則是資本實(shí)力的體現。從長(cháng)遠看，消費品公司的內生增長(cháng)能力更重要。

多品牌多渠道戰略實(shí)施較為成功，為今后發(fā)展提供更多潛在增長(cháng)點(diǎn)。我們認為，家紡和女鞋都是女性消費者去購物為主的行業(yè)，女性與男性的消費習慣不同，女性更喜歡嘗試不同的購物體驗，因此這兩個(gè)行業(yè)需要發(fā)展多品牌策略。

羅萊目前多品牌戰略走在行業(yè)前列，尤其小品牌增速很高。公司多渠道也覆蓋了百貨商場(chǎng)、專(zhuān)賣(mài)店、網(wǎng)絡(luò )直銷(xiāo)、超市等。09年推出網(wǎng)絡(luò )直銷(xiāo)LOVO品牌今年已接近盈虧平衡，超市渠道“帝馨”品牌增長(cháng)迅猛。2010年推出“優(yōu)家”品牌，以三四線(xiàn)城市商場(chǎng)專(zhuān)柜為主，當地扣點(diǎn)低盈利好，渠道下沉帶來(lái)廣闊空間。

2011年公司將加大內部激勵，通過(guò)現金獎勵或其他方式加大對一線(xiàn)研發(fā)、銷(xiāo)售人員的激勵，有望繼續保持高增長(cháng)，上調盈利預測，維持買(mǎi)入評級。我們預計公司10-12年EPS為1.65/2.30/3.05元(原預測為1.52/2.13/2.80元)，對應PE為44/31/24倍，給予 2011年40倍PE，目標價(jià)92元，維持買(mǎi)入評級。

來(lái)源： 品牌家紡網(wǎng)

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