收入和利潤維持了快速增長(cháng)的勢頭。1-9月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.98億元，同比增長(cháng)了33.61%，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤和凈利潤分別為8900.63萬(wàn)和6900.83萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了49.11%和35.97%。每股收益0.52元/股。業(yè)績(jì)增長(cháng)基本符合預期。三季度單季的收入增速為 22.86%，環(huán)比增速有所下降，這主要是淡季的因素。而收入整體實(shí)現了快速增長(cháng)，主要受益于床上用品行業(yè)發(fā)展速度快，同時(shí)公司加大了推廣，與加快了渠道拓展。

渠道拓展加速，搶占市場(chǎng)加快步伐。公司今年在兼顧直營(yíng)渠道發(fā)展的同時(shí)，也積極調整戰略，加大了加盟門(mén)店的拓展步伐，以搶占市場(chǎng)份額。到9月底，公司凈增加了超過(guò)200家門(mén)店，其中直營(yíng)門(mén)店已經(jīng)新開(kāi)了80多家，加盟門(mén)店新開(kāi)數量也在200家左右，總體看拓展的速度可以達到市場(chǎng)預期。

毛利率繼續提升，管理費用增長(cháng)較快，原料儲備較充足，使得現金流出較多。

綜合毛利率達到45.79%，同比提高了3.2個(gè)百分點(diǎn)。為了有效應對原材料的上漲，公司通過(guò)研發(fā)創(chuàng )新，不斷推新品的方式，以及直營(yíng)渠道的毛利率提升，從而抵御了原材料的上漲；銷(xiāo)售費用增長(cháng)了37.21%，主要是加大了廣告投放，但銷(xiāo)售費用的增長(cháng)基本與收入增長(cháng)配比，管理費用同比增長(cháng)了80.11%，增長(cháng)較多主要是新產(chǎn)品研發(fā)投入加大、辦公環(huán)境的改善和員工成本上升等有關(guān)。

經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~為-1.53億元，主要是擴大原材料儲備量的采購所致，同時(shí)存貨額提高了112.57%，也顯示出公司加大原料儲備以應對原料上漲。

盈利預測與投資建議：公司是三家龍頭公司中基礎最扎實(shí)，直營(yíng)建設最為領(lǐng)先的公司。未來(lái)需要保證加盟渠道的快速拓展，以及直營(yíng)渠道的效率提升以保持快速增長(cháng)。基本維持10-12年的EPS分別為0.87、1.17和1.59元/股，目前估值為10、11年的45和34倍PE，由于家紡龍頭所具備的良好前景與處于與第二梯隊公司拉大差距的關(guān)鍵時(shí)期，中長(cháng)期投資價(jià)值依然明顯，半年目標價(jià)以11年35-40倍為估值區間，維持“審慎推薦-A”的評級。
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來(lái)源： 品牌家紡網(wǎng)

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