一切開(kāi)始得毫無(wú)征兆。早在2000年，中國僅持有約600億美元的美國國債，約占美國3.3萬(wàn)億美元公共債務(wù)的2%。但之后兩國數據均出現了“大爆炸”。美國債務(wù)膨脹到接近12萬(wàn)億美元（如果把政府機構間持債均計算在內，債務(wù)總額是16.7萬(wàn)億美元）。截至2013年7月，中國持有的美債份額也上升至接近11%（1.3萬(wàn)億美元）。加上中國持有的約7000億美元美國機構債（房利美和房地美債券），其所持美國政府和準政府債務(wù)總額高達2萬(wàn)億美元，這無(wú)論從何種標準來(lái)看，都是非常巨大的數額。

中國不斷購買(mǎi)美債，這構成了捆綁全球兩大經(jīng)濟體的核心。中國并非是出于仁慈而購買(mǎi)美債，也并非是因為把美國看作是財富和繁榮的光輝典范。中國購買(mǎi)美債，顯然也不是因為其收益率誘人且看上去無(wú)風(fēng)險。同樣，也不可能是出于同情——中國不會(huì )為了緩解美國財政邊緣政策之苦而買(mǎi)入美債。

中國買(mǎi)入美債，是因為這與其貨幣政策、其過(guò)去33年來(lái)一直依賴(lài)的出口導向型增長(cháng)相符。自從1994年起，中國一直錄得大量經(jīng)常賬戶(hù)盈余，其外匯儲備現已逼近3.7萬(wàn)億美元。

中國已經(jīng)把約60%的外匯儲備重新投入于美國政府債券，以期限制人民幣兌美元升值。如果中國買(mǎi)入的美元數額減少，那么人民幣匯率將會(huì )比現在升值更快（自從2005年中以來(lái)，人民幣兌美元已升值35%），這將影響其競爭力和出口導向型的增長(cháng)。

而這一安排也甚合美國心意。美國有巨大的國內儲蓄缺口，因此其經(jīng)常賬戶(hù)長(cháng)期為赤字，需要外國投資者來(lái)填補融資空白。美國政界人士把這視為理所當然，他們認為這是美元作為世界主要儲備貨幣的特權。在被問(wèn)及美國對外國債主的依賴(lài)時(shí)，他們經(jīng)常自鳴得意地反駁：“他們除了這兒還能去哪兒？”我在國會(huì )作證時(shí)曾多次聽(tīng)到這種說(shuō)法。

當然，美國還在其他許多方面受益于中國的外向型經(jīng)濟增長(cháng)模式。中國的大量購債，幫助美國壓低了利率——可能壓低了多達1個(gè)百分點(diǎn)——這給其他資產(chǎn)市場(chǎng)提供了廣泛支持，如股市和樓市等。此外，美國中產(chǎn)階級消費者從中國廉價(jià)商品中獲得的巨大益處也無(wú)需多言，特別是在就業(yè)和實(shí)際收入增長(cháng)陷入困境的情況下。

20多年來(lái)，這種互利共存的模式一直運行得很好，彌補了兩國固有的儲蓄失衡，同時(shí)滿(mǎn)足了各自的增長(cháng)議程。但過(guò)去只能是過(guò)去。如今，一場(chǎng)地震就在眼前，美國近期的財政鬧劇很有可能成為引爆點(diǎn)。

中國已作出改變其增長(cháng)方式的戰略決定。2011年3月的“十二五”規劃提出了一個(gè)實(shí)現更平衡增長(cháng)模式的廣泛框架，增長(cháng)將更多依賴(lài)于國內私人消費。這些計劃將付諸行動(dòng)。今年11月中國還將召開(kāi)一次重大會(huì )議——中共十八屆三中全會(huì )，這將成為新領(lǐng)導團隊面臨的一次重大考驗，他們需要提供詳細的政策改革議程，來(lái)實(shí)現這種經(jīng)濟增長(cháng)模式轉變。

美國債務(wù)上限危機已經(jīng)向中國發(fā)出了明確警告，當然這不止是唯一警告。在后危機時(shí)代，美國的需求疲軟（特別是消費者需求）極有可能持續下去，而美國是中國最大的國外市場(chǎng)，美國需求減少意味著(zhù)中國出口商受損。以美國為首的排華風(fēng)潮也是一大威脅——在2012年政治周期中，國會(huì )兩黨這種歸咎他人的游戲已達到新的高度。并且，現在美國債務(wù)的安全性也岌岌可危。經(jīng)濟警鐘很少如此響亮，中國需要做出明確反應的時(shí)間已到。

再平衡是中國的唯一選擇。資源過(guò)度消耗、環(huán)境惡化、收入差距拉大等內部因素均要求中國改變原有模式，主要來(lái)自美國方面的外部因素也要求其迫切作出調整。

中國的再平衡將減少儲蓄盈余，放緩外匯儲備累積速度，并減少對美元計價(jià)資產(chǎn)的“貪婪”需求。在這一過(guò)程中，減少購買(mǎi)美國國債是一個(gè)完全合理的副產(chǎn)物。長(cháng)期依賴(lài)中國來(lái)解決財政問(wèn)題的美國人，這下可能不得不支付更高價(jià)格來(lái)獲得外部融資。

最近，中國評論員已經(jīng)提到“去美國化”的必然性。對中國而言，這并不是一場(chǎng)力量競爭。中國應該拿出更清醒的戰略，來(lái)做正確的事，以在未來(lái)幾年保持經(jīng)濟較快增長(cháng)和實(shí)現發(fā)展使命。

美國將會(huì )發(fā)現，如何應對一個(gè)截然不同的中國也同樣是個(gè)迫切的問(wèn)題。對雙方而言，相互依賴(lài)從來(lái)不是一種可持續的策略。中國已經(jīng)首先明白這一點(diǎn)，其源源不斷購買(mǎi)美國國債的日子即將到頭。

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