激進(jìn)，在好的市場(chǎng)環(huán)境中會(huì )體現強大威力，而在不好的世道中，穩健者更值得稱(chēng)道。近期以來(lái)，直營(yíng)店數量最多的富安娜（002327.SZ）在業(yè)績(jì)表現上要好于羅萊家紡（002293.SZ）和夢(mèng)潔家紡（002397.SZ）。

盡管如此，富安娜也要面對市場(chǎng)增速放緩方面的壓力，和羅萊家紡一樣，公司近期將公司的閑置資金投向了理財市場(chǎng)而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

本周以來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)的走弱，富安娜和夢(mèng)潔家紡都創(chuàng )出了上市以來(lái)股價(jià)的新低。11月30日，富安娜股價(jià)報收26.79元，今年以來(lái)累計跌幅31.90%，今年7月以來(lái)的跌幅則高達41.11%。

圖片來(lái)源：羅萊家紡

　　穩健策略弱市中見(jiàn)成效

“行業(yè)行情好的時(shí)候，羅萊家紡的激進(jìn)擴張戰略更能起到立竿見(jiàn)影的效果，而在市場(chǎng)環(huán)境不佳的時(shí)候，富安娜重視直營(yíng)店的穩健策略更能體現價(jià)值。因為開(kāi)設直營(yíng)店可以更加敏感地感受到市場(chǎng)的變化，從而在去庫存等方面的反應上也更快。”上海一位券商分析人士稱(chēng)。

而在本周二舉行的網(wǎng)上投資者接待日中，“穩健”這個(gè)詞也被富安娜董事長(cháng)林國芳反復提及。

據介紹，與羅萊家紡采用加盟為主的擴張方式不同，富安娜更加重視直營(yíng)店的開(kāi)設。截至去年年底，富安娜、羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡的直營(yíng)店數量分別為488家、300家、450家，直營(yíng)店占比分別為25.27%、12.65%、18.60%。

興業(yè)證券分析師向濤認為，與同行業(yè)公司相比，富安娜的直營(yíng)門(mén)店數量占比最高，較高的直營(yíng)占比使得公司在終端需求放緩的情況下能更好地貫徹其終端銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣策略。同時(shí)，公司并未選擇在今年逆勢擴張，而是通過(guò)加大門(mén)店的整改力度，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入的平穩增長(cháng)。

事實(shí)上，前兩年的快速擴張造成行業(yè)大環(huán)境不景氣，一些紡織服裝品牌在開(kāi)店的同時(shí)，有些店面也悄然關(guān)閉。

而林國芳認為，公司一貫采用穩健發(fā)展戰略，在招商環(huán)節中沒(méi)有采取激進(jìn)的措施，上市以來(lái)平均每年凈增加的門(mén)店數在300家左右，而每年關(guān)掉的加盟店數量不到20%，說(shuō)明多數的新加盟商都還是持續經(jīng)營(yíng)下來(lái)。而關(guān)閉的門(mén)店存在多方面的原因，主要還是與個(gè)體經(jīng)營(yíng)管理水平有關(guān)。

圖片來(lái)源：夢(mèng)潔家紡?

今年前三季度，富安娜以26.39%的凈利潤增長(cháng)率位居三家家紡公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)之首，而同期的羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡的凈利潤增長(cháng)率分別為-9.64%和-28.68%。

“富安娜的業(yè)績(jì)之所以好于其他幾家公司的原因是：一方面，富安娜的銷(xiāo)售渠道較寬，實(shí)行線(xiàn)上線(xiàn)下共同銷(xiāo)售的同時(shí)重視直營(yíng)店發(fā)展，其直營(yíng)門(mén)店數量在同行業(yè)中占比最高；另一方面，富安娜對銷(xiāo)售費用和管理費用控制得當，與去年同期相比下降1%。在這兩個(gè)原因中，重視直營(yíng)店的發(fā)展對公司業(yè)績(jì)的貢獻更大，‘渠道’始終是公司制勝的關(guān)鍵。”中投顧問(wèn)輕工業(yè)研究員熊曉坤表示。

存貨數量少但周轉率不高

和紡織服裝行業(yè)的其他子板塊一樣，家紡行業(yè)也面臨著(zhù)高庫存的情況。統計數據顯示，富安娜、羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡今年前三季度的存貨數量分別為4.6億元、6.8億元和5.3億元。

今年前三季度，富安娜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~較上年同期大幅上升69.54%。除了銷(xiāo)售規模的增長(cháng)，存貨的下降也是經(jīng)營(yíng)性現金流改善的重要推動(dòng)因素，三季度末公司存貨同比下降4.36%，環(huán)比下降6.44%。

三家公司的存貨周轉天數則分別為209.7天、150.8天和272.4天，由此可見(jiàn)，羅萊家紡通過(guò)網(wǎng)絡(luò )等銷(xiāo)售渠道在存貨周轉銷(xiāo)量上卻要明顯優(yōu)于富安娜和夢(mèng)潔家紡。

公司方面表示，存貨作為盈利能力較強的流動(dòng)資產(chǎn)，一旦規模失控、管理不當，也會(huì )面臨較大的損失風(fēng)險。在市場(chǎng)經(jīng)濟形勢相對復雜的情況下，對于存貨的管理尤為重要，盡量將存貨瘦身、做減法，保持存貨在規模和結構上的合理性，將有助于企業(yè)穩定和安全的經(jīng)營(yíng)。

圖片來(lái)源：馨而樂(lè )家紡

那么，存貨除了本身存在的減值風(fēng)險之外，大量存貨是否會(huì )為公司帶來(lái)較大的儲存成本呢？

公司方面表示，主要庫存保管于專(zhuān)業(yè)和規范的自有物流倉庫中，保存成本相對較低。

數據顯示，今年前三季度，公司庫存構成中，原材料、在制品、周轉材料余額較期初都有不同程度的下降，而庫存商品較期初上升13.46%，主要由于直營(yíng)門(mén)店的增加與銷(xiāo)售旺季的備貨。

　　擴張放緩轉投理財市場(chǎng)

盡管富安娜從業(yè)績(jì)來(lái)看要明顯好于羅萊家紡和夢(mèng)潔家紡，但由于行業(yè)增長(cháng)出現低迷態(tài)勢，富安娜手頭的閑錢(qián)也開(kāi)始投向了理財市場(chǎng)，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

資料顯示，富安娜在近期暫停了在安徽蚌埠的生產(chǎn)基地投資項目，轉而進(jìn)入理財市場(chǎng)。公司近期發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì )同意增加自有閑置資金投資低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品額度至2.5億元。從公司的公告來(lái)看，所購買(mǎi)的理財產(chǎn)品的期限均為一年，理財的意愿較強烈。

以公司于9月份購買(mǎi)的農業(yè)銀行深圳分行本利豐專(zhuān)屬人民幣理財產(chǎn)品為例，預期的最高年化收益率為4.8%。

公司方面表示，利用暫時(shí)閑置的資金購買(mǎi)理財產(chǎn)品，是為了提高公司存量資金的收益，也是為了提高股東的回報，購買(mǎi)理財產(chǎn)品的資金并不影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

財報顯示，富安娜今年前三季度的攤薄凈資產(chǎn)收益率為11.58%。

與此同時(shí)，羅萊家紡近期也宣布耗資3000萬(wàn)元向中國銀行南通經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區支行購買(mǎi)保證收益型理財產(chǎn)品，預期年收益2.5%，期限90天；向江蘇銀行上海分行購買(mǎi)保本浮動(dòng)收益型理財產(chǎn)品，耗資5000萬(wàn)元，預期年收益4.5%，期限35天。

上述券商分析人士認為，家紡企業(yè)將錢(qián)投向理財市場(chǎng)，也實(shí)屬市場(chǎng)低迷之下的無(wú)奈之舉，現在仍然花錢(qián)大肆擴張顯然不是明智之舉。

事實(shí)上，近期傳出了房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的信息，那么，家紡行業(yè)有沒(méi)有機會(huì )乘機“回暖”？

天相投顧分析師仇彥英認為，綜合市場(chǎng)的判斷，二季度應該是行業(yè)的“谷底階段”。但行業(yè)要走出低谷期或仍要較長(cháng)時(shí)間。

“該股已經(jīng)出現一定的止跌跡象，雖然上方的均線(xiàn)壓力依然明顯，但大盤(pán)若能在近期企穩，該股可能會(huì )出現一定的反彈空間，投資者可以適當關(guān)注。”分析師趙歡稱(chēng)。

來(lái)源： 中國家紡網(wǎng)

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