英國退歐公投之后，人民幣正在悄然貶值。這一輪貶值并不僅僅是針對美元，美元兌人民幣中間價(jià)已經(jīng)超過(guò)6.68，同時(shí)人民幣匯率指數CFETS也跌破了95。在資本外流壓力緩解后，人民幣貶值的積極影響需要關(guān)注。
　　在英國脫歐公投之后，英鎊和歐元兌美元貶值，因人民幣匯率定價(jià)機制是“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣”，人民幣兌美元貶值順理成章。同時(shí)，央行引導人民幣兌美元中間價(jià)下行，有利于減少兌非美貨幣的匯率波動(dòng)。因此人民幣兌美元和人民幣匯率指數雙雙貶值，既可以看做是被動(dòng)的，也是看做是順勢而為的。
　　但此次人民幣貶值并沒(méi)有引發(fā)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，其原因是多方面的。首先，中國金融當局加強了對中國資本外流的管制，企業(yè)美元債務(wù)在去年底也大部分了結，所以目前并不存在人民幣貶值引發(fā)資本大規模外流繼而給資產(chǎn)施壓的嚴重情況。其次，英國脫歐公投之后，歐洲市場(chǎng)風(fēng)險上升，美元避險屬性雖然凸顯，但美聯(lián)儲年內加息概率下降，市場(chǎng)已不再擔憂(yōu)美聯(lián)儲加息，因此人民幣資本外出尋求避險的動(dòng)力也有所下降。最后，中國央行釋放適度阻止人民幣繼續貶值的意愿，比如將要求與其客戶(hù)開(kāi)展遠期賣(mài)匯業(yè)務(wù)的境外金融機構交納外匯風(fēng)險準備金，此舉作用有限但會(huì )提升離岸市場(chǎng)做空人民幣成本，信號意義更為明顯。
　　除了上述原因外，市場(chǎng)預期也在做出相應變化。有觀(guān)點(diǎn)認為，人民幣貶值可能是金融當局主動(dòng)引導的，由于之前全球金融環(huán)境并不適合人民幣貶值，人民幣貶值會(huì )帶來(lái)較大的負面影響，在經(jīng)過(guò)中國與外界廣泛溝通，又發(fā)生了英鎊、歐元貶值且英國、歐洲寬松預期增強，美聯(lián)儲加息預期減弱后，人民幣貶值帶來(lái)的矛盾已經(jīng)大為減少。此時(shí)考慮到中國經(jīng)濟穩增長(cháng)需求，人民幣貶值似乎是符合中國經(jīng)濟利益的。
　　這種觀(guān)點(diǎn)只是市場(chǎng)猜測，目前沒(méi)有從任何官方口徑得到印證，但就其結果而言似乎又是邏輯通暢的，即便中國沒(méi)有這一主動(dòng)意愿。
　　于是，曾經(jīng)發(fā)生在許多匯率自由的發(fā)達國家身上的貶值利益，若隱若現的出現在了中國身上。在此之前，中國外匯波動(dòng)和資本外流困局，很大程度上是因為蒙代爾三角理論沒(méi)有堅決實(shí)施，如今一旦把資本管制短期加強，那么匯率問(wèn)題就難以對資產(chǎn)價(jià)格和金融體系造成沖擊。從外部環(huán)境看，人民幣貶值是時(shí)勢造成的，從內部環(huán)境看，蒙代爾三角中的資本管制被更加牢固地鎖定，那么匯率和利率都獲得了更多自由度。
　　本幣貶值的壞處被抑制，好處就開(kāi)始凸顯了。比如，中金公司家電行業(yè)研究報告看好下半年人民幣貶值帶動(dòng)出口回暖，光大證券(601788,股吧)服裝紡織行業(yè)研究報告預期人民幣貶值短期利好出口型棉紡企業(yè)，中銀國際化工行業(yè)研究報告認為人民幣貶值利好出口導向型公司。市場(chǎng)預期順應人民幣貶值已經(jīng)出現了樂(lè )觀(guān)的變化。
　　5月份人民幣匯率保持基本穩定，外部需求總體偏弱，所以中國5月份出口情況未見(jiàn)積極跡象。6月份和7月份是觀(guān)察人民幣貶值和出口能否有所好轉的時(shí)間窗口，上述樂(lè )觀(guān)預期的出現需要現實(shí)數據來(lái)印證支撐。如果即將公布的6月份經(jīng)濟數據顯示出口超預期，則貶值導致出口改善的預期就會(huì )增強，出口導向型上市公司業(yè)績(jì)預期上調就可能出現。
　　雖然外部需求疲弱限制了出口出現特別大的改觀(guān)，但人民幣貶值的積極影響在現在這個(gè)平淡的經(jīng)濟和市場(chǎng)環(huán)境中，或許也算是一個(gè)亮點(diǎn)。

來(lái)源： 中國紡織報

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