自日本央行于1月29日宣布實(shí)施負利率以來(lái)，日本銀行收益受損導致其股價(jià)大幅下挫——日本銀行股下挫近20%，而Topix指數總體僅下滑6.1%。據近期日本媒體報道，負利率實(shí)施后，日本三大主要銀行收益預計將減少2200億日元，這種情況可能連日本央行此前都未曾料到。
　　“日本銀行不僅普遍下調存款利率，企業(yè)貸款利率(即銀行的盈利來(lái)源)近期也有所下降，因為T(mén)IBOR（東京同業(yè)拆借利率）近期大幅走低。”日本三井住友銀行一位交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示，擔心今年銀行加薪的計劃可能受到“負利率”影響。
　　牛津經(jīng)濟研究所經(jīng)濟學(xué)家泰勒(MichaelTaylor)對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“我們預計日本央行或在4月再度降息0.1%(即深化負利率區間)，但也不排除其會(huì )進(jìn)一步擴大QQE(量化和質(zhì)化寬松)計劃，可能會(huì )通過(guò)買(mǎi)入ETF實(shí)施。”他表示，大型日本銀行可能會(huì )通過(guò)拓展海外貸款業(yè)務(wù)來(lái)減少負利率對其利潤的打擊。
　　無(wú)獨有偶，近期國際評級機構標普發(fā)布的報告指出，負利率對于銀行利潤造成打擊，加劇了各界對于負利率的擔憂(yōu)。對于大型銀行而言，其利潤可能會(huì )下滑12%，而地區性銀行的利潤下行幅度可能高達20%。
　　負利率使銀行凈利潤承壓
　　一般而言，日本銀行的收益主要由三大塊構成——1.貸款利息和存款利息的息差；2.手續費；3.國債買(mǎi)賣(mài)所得收益。
　　客觀(guān)來(lái)說(shuō)，日本央行實(shí)行的是分級利率（三級），因此只是向部分超額準備金征收0.1%的“罰金”，其初期總金額可能只有約10萬(wàn)億日元，而當前日本銀行存在央行賬上的準備金總計260萬(wàn)億日元，其中多數準備金可以獲得0.1%的利息，而小部分則是零利率。但似乎負利率對于日本銀行業(yè)的負面反饋超出了央行的預期。
　　就銀行的第一項收益而言，當前銀行凈息差已經(jīng)收窄。據悉，此前橫濱銀行和八十二銀行將1年以下定期存款利率下調至與普通存款相同的一年0.02%；索尼銀行將普通存款利率從0.02%下調至0.001%。有分析人士指出，由于當前新存入的資金將適用負利率，銀行將遭受損失。因此，日本的民間銀行下調相當于融資成本的存款利率。
　　此外，“企業(yè)貸款利率(即銀行的盈利來(lái)源)近期也有所下降，因為T(mén)IBOR近期大幅走低。”上述三井住友交易員對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
　　TIBOR與中國的SHIBOR類(lèi)似，是日本資金拆借市場(chǎng)的日利率，特別是銀行間的風(fēng)險資金拆借，利率每日由日本全國銀行協(xié)會(huì )發(fā)布。據悉，日本商業(yè)銀行房貸利率或被調至歷史最低水平。
　　相關(guān)研究顯示，假設中長(cháng)期貸款利率下降20個(gè)基點(diǎn)，短期貸款下降10個(gè)基點(diǎn)，那么這或將使三大銀行的收益減少約2200億日元，這也占到整體稅前收益的6%左右。
　　其實(shí)，日本銀行的貸存比始終較低。牛津經(jīng)濟研究所指出，最新日本國內銀行資產(chǎn)負債表情況顯示，日本貸款總額為476萬(wàn)億日元，存款為680萬(wàn)億日元。在負利率實(shí)施前，根據數量和久期不等，存款利率已經(jīng)低至約0.02%~0.03%;負利率政策實(shí)施后，存款利率再度下降20個(gè)基點(diǎn)，當前為0.001%。
　　“可以肯定的是，存款利率再度下降的空間已經(jīng)受限，日本銀行的凈利差與其他國家相比已經(jīng)很窄。”泰勒告訴本報記者。
　　債券收益率不斷下行
　　撇去第二項手續費不談，就第三項收益——日本銀行持有大量政府國債，負利率對于收益率曲線(xiàn)帶來(lái)的變化也值得關(guān)注。
　　“收益率曲線(xiàn)下移可能會(huì )利好銀行收益。在日本央行實(shí)行負利率之后，平均債券收益率下行幅度約30個(gè)基點(diǎn)。”泰勒對本報記者表示。
　　鑒于銀行的日本政府債券持倉量高達約250萬(wàn)億日元，因此收益率下行將會(huì )產(chǎn)生不小的收益。粗略計算顯示，銀行或盈利約1.5萬(wàn)億日元(約合134億美元)，大型銀行和區域性銀行收益均等。
　　“當然，這只是一次性的收益，因為當上述債券到期后，再投資所獲得的收益率就會(huì )走低。”泰勒對本報記者強調。
　　2月9日，日本基準10年期國債收益率初次跌至負值；2月18日，日本政府首次發(fā)行最長(cháng)五年期的負收益率債券。盡管如此，壽險機構、養老基金、銀行等大型機構也不得不買(mǎi)。?
　　自從日本央行宣布實(shí)行負利率政策以來(lái)，收益率曲線(xiàn)變得更為平坦。例如2月份，20年期國債和10年期國債的收益率利差收窄了15個(gè)基點(diǎn)，10年期國債和2年期國債收益率利差收窄了10個(gè)基點(diǎn)。
　　值得注意的是，更為平坦的收益率曲線(xiàn)對銀行而言并不有利，因為其可能更傾向于借短貸長(cháng)。
　　海外擴張或成新趨勢
　　為了應對這一負面趨勢，日本銀行業(yè)也不得不采取應對措施——大幅增加其海外業(yè)務(wù)，其利潤較國內更為可觀(guān)。
　　相關(guān)數據顯示，過(guò)去四年以來(lái)，日本本國銀行已經(jīng)增加了海外貸業(yè)務(wù)，其對國內貸款的比例已經(jīng)增加了2.5倍。“負利率政策可能成為推動(dòng)日本銀行海外貸款業(yè)務(wù)的主要動(dòng)力。”泰勒對記者表示。
　　眾所周知的是，私營(yíng)部門(mén)信貸疲軟在日本已經(jīng)是結構性問(wèn)題了，人口老齡化趨勢已經(jīng)限制了信貸需求。外加經(jīng)濟復蘇乏力，負利率的實(shí)施似乎根本無(wú)助于提振企業(yè)借貸意愿。
　　“日本公司部門(mén)經(jīng)歷了很長(cháng)一段時(shí)間的‘去杠桿’，當前日本企業(yè)坐擁大量現金，根本不缺現金，缺的只是企業(yè)貸款意愿。”日本三得利集團首席執行官新浪剛史此前對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
　　不過(guò)，除了孤軍作戰的貨幣政策，結構性改革才是日本的最終“解藥”。“日本需要建立持續工資上漲的預期、降低企業(yè)稅、增加雙收入家庭數量(鼓勵女性就業(yè))以及推遲二度上調消費稅將是最重要的政策組合。”新浪剛史對《第一財經(jīng)日報》記者表示。 ?

來(lái)源： 中國行業(yè)研究網(wǎng)

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