??一、對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響：利弊互現，弊大于利?

　　（一）有利方面?

　　１．有利于增加我國對美國的出口，尤其是紡織、服裝等行業(yè)企業(yè)的出口

　　目前美國是我國第二大貿易伙伴和第一大出口市場(chǎng)，每年雙邊貿易總值占我國外貿總值的１５％左右，尤其是對我國紡織、服裝等行業(yè)來(lái)說(shuō)，美國一直是主要的出口市場(chǎng)。美國加息表明美國經(jīng)濟在金融危機后有了實(shí)質(zhì)性復蘇，終端消費需求將會(huì )有所增加。同時(shí)，國際資本回流美國會(huì )推動(dòng)美元升值，削弱其自身產(chǎn)品國際競爭力，這將有利于降低我國出口企業(yè)尤其是紡織、服裝等企業(yè)提高其出口到美國的產(chǎn)品的競爭力，增加對美國的出口和擴大順差，最終拉動(dòng)整個(gè)出口額的增長(cháng)。

　　２．有利于降低能源資源性產(chǎn)品進(jìn)口成本，增加進(jìn)口數量，緩解國內能源資源環(huán)境壓力

　　美國加息、美元升值將推動(dòng)以美元計價(jià)的國際大宗商品價(jià)格走低。２０１４年下半年以來(lái)，國際原油、基本金屬等國際大宗商品價(jià)格跌至近幾年的低點(diǎn)，這有利于降低我國能源、資源性產(chǎn)品進(jìn)口企業(yè)的外匯支出和成本負擔，同時(shí)也有利于我國擴大利用國際資源，增加能源資源進(jìn)口，緩解國內面臨的能源資源約束以及環(huán)境壓力。

　　３．有利于營(yíng)造人民幣“走出去”的環(huán)境，加速人民幣國際化進(jìn)程

　　一方面，從中長(cháng)期看，美國退出量化寬松并加息，意味著(zhù)其貨幣政策正常化，全球經(jīng)濟流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險將有所降低，從而有利于為我國經(jīng)濟營(yíng)造一個(gè)相對穩定的國際經(jīng)濟環(huán)境，人民幣信用將會(huì )進(jìn)一步得到提高；另一方面，在美國貨幣政策正常化后，國際社會(huì )對全球宏觀(guān)經(jīng)濟政策協(xié)調、危機應對機制以及穩定貨幣等國際公共品的需求將隨之上升，尤其是２０１６年１０月１日人民幣正式加入ＳＤＲ（特別提款權）后將成為其他國家央行的外匯儲備，外匯市場(chǎng)對人民幣的需求將增大，這將為加速人民幣國際化進(jìn)程提供難得機遇。

　　（二）不利方面?

　　１．增大全球經(jīng)濟復蘇不確定性，影響我國經(jīng)濟發(fā)展的外圍環(huán)境

　　目前，全球經(jīng)濟復蘇基礎仍然比較薄弱，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體各自面臨新的問(wèn)題：受主權債務(wù)危機影響，歐洲經(jīng)濟復蘇仍然乏力，而且內部經(jīng)濟分化愈加明顯，內部協(xié)調困難重重；日本經(jīng)濟在量化寬松刺激后雖有所改善，但長(cháng)期遺留的結構性問(wèn)題未得到解決，增長(cháng)動(dòng)力不足；許多依賴(lài)出口的新興經(jīng)濟體收入下降，經(jīng)濟增幅減緩；中國經(jīng)濟下行壓力凸顯，經(jīng)濟結構亟待優(yōu)化。美國加息意味著(zhù)近年來(lái)支撐全球經(jīng)濟緩慢復蘇的寬松貨幣環(huán)境發(fā)生改變，對大量借入美元債務(wù)的新興經(jīng)濟體有顯著(zhù)影響，以大宗商品出口為主的國家更是形成雙重壓力，從而增加全球經(jīng)濟復蘇的不確定性。

　　２．可能導致區域金融動(dòng)蕩甚至危機，進(jìn)而波及我國境內金融穩定

　　歷史經(jīng)驗表明，美聯(lián)儲在長(cháng)期低利率后加息往往會(huì )導致國際資本流動(dòng)格局發(fā)生重大調整，引發(fā)局部金融動(dòng)蕩甚至危機，尤其是新興市場(chǎng)國家都會(huì )出現麻煩。美國加息將導致全球資本流向逆轉，資本從部分新興經(jīng)濟體、資源輸出國流出，導致其本幣貶值，債務(wù)負擔加重，進(jìn)而引發(fā)局部地區金融動(dòng)蕩甚至危機，進(jìn)而波及我國金融穩定或使我國房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方債務(wù)、影子銀行、部分實(shí)體經(jīng)濟債務(wù)結構和期限錯配等潛在問(wèn)題顯性化。

　　３．從長(cháng)期看，推動(dòng)美元匯率走強，給人民幣帶來(lái)貶值壓力

　　美國加息推動(dòng)國際資本回流美國，將導致美元走強，美元匯率或進(jìn)入上升通道，進(jìn)一步改變國際資本的風(fēng)險偏好。如果人民幣跟隨美元強勢，就會(huì )導致人民幣匯率的嚴重高估，從而使得人民幣隨時(shí)都存在貶值的風(fēng)險。另外，美國加息后，中美利差縮小，我國將面臨國際短期資本流出，對國內資產(chǎn)價(jià)格與人民幣匯率形成沖擊，人民幣也將承受貶值壓力，國際市場(chǎng)也可能形成人民幣貶值預期，出現炒作套利交易問(wèn)題。

　　４．促使國際資本回流美國，影響我國吸引外商直接投資（ＦＤＩ）

　　隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇日益穩固、“再工業(yè)化”戰略的推進(jìn)以及由頁(yè)巖氣革命等帶來(lái)的成本優(yōu)勢，美國加息后，美國債券收益率上升，未來(lái)全球流向美國等發(fā)達經(jīng)濟體的長(cháng)期資本將進(jìn)一步增加，會(huì )極大地分流全球的ＦＤＩ。同時(shí)，我國目前面臨著(zhù)人口結構老齡化、勞動(dòng)力成本上升和資源環(huán)境約束增強的壓力，雙重作用疊加使得資本外流有所增加，并形成不利循環(huán)，或將在很長(cháng)時(shí)間內影響我國利用外資發(fā)展經(jīng)濟。

　　５．增大我國對美國以外市場(chǎng)的出口壓力

　　之前，人民幣名義有效匯率明顯回升，相對走強，降低了我國企業(yè)在國際市場(chǎng)上的競爭力。另外，美元升值驅使新興市場(chǎng)國家企業(yè)信用下滑，金融環(huán)境惡化以及出口下降。為保住市場(chǎng)份額，越來(lái)越多的新興市場(chǎng)和日本、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體加入貨幣貶值的陣營(yíng)，不僅會(huì )造成貨幣競相貶值，加劇全球貿易和貨幣摩擦，還會(huì )使人民幣兌歐元、日元、韓元及澳元等非美元匯率出現“過(guò)度升值”現象，導致我國對歐洲和日本出口銳減。據統計，１１月我國對歐盟、日本、東盟和印度的出口都出現下降。美國加息后，未來(lái)我國向歐盟、東南亞、拉美等地區的出口競爭壓力更大，貿易摩擦更多。

　　６．加大國內企業(yè)美元計價(jià)的債務(wù)負擔，銀行壞賬率上升

　　根據國際清算銀行測算，在２００８年金融危機以來(lái)美國零利率條件下，非美元國家發(fā)行了大量美元計價(jià)債務(wù)。而在這些新增債務(wù)中，我國占了最大份額。由于我國企業(yè)的美元計價(jià)債務(wù)水平較高，這意味著(zhù)一旦美國加息并推動(dòng)美元匯率上漲，那么這些企業(yè)可能將在償還貸款的問(wèn)題上面臨困境：一方面，以美元借款會(huì )更加昂貴；另一方面，如果不能獲得更多美元收入，強勢美元意味著(zhù)將要支付更多本幣才能償還債務(wù)。在當前經(jīng)濟放緩背景下，高杠桿率的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等行業(yè)可能受到較大沖擊，信用債違約面臨風(fēng)險，很多企業(yè)還不上錢(qián)，造成銀行的壞賬率上升。而對于國內能源資源生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，國際大宗商品價(jià)格的下降進(jìn)一步增大其經(jīng)營(yíng)困境，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力增大。

　　７．增大國內工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格下行壓力，通縮風(fēng)險加大

　　美國加息、美元升值將導致鐵礦石、國際原油、煤炭等初級原料、大宗商品價(jià)格繼續下降，增大全球通貨緊縮壓力。目前，盡管我國價(jià)格總水平（ＣＰＩ）同比仍保持１．５％左右的增長(cháng)，未進(jìn)入傳統意義下的通縮狀態(tài)，但反映國內工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格走勢的工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（ＰＰＩ）已連續４４個(gè)月同比下降。由于我國大宗商品對外依存度較高，如果國際大宗產(chǎn)品價(jià)格仍持續下降的話(huà)，勢必會(huì )引發(fā)國內工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格進(jìn)一步下降，最終傳導至消費終端，增大通貨緊縮的風(fēng)險。

　　二、相關(guān)政策建議?

　　綜上所述，盡管美國加息對我國弊大于利，但總體上對我國經(jīng)濟增長(cháng)影響有限，也不會(huì )對國內市場(chǎng)產(chǎn)生強烈的沖擊，不必對此過(guò)度恐懼和悲觀(guān)：一是美聯(lián)儲很早就釋放出加息的消息，政策決策過(guò)程高度透明，使得市場(chǎng)有充分時(shí)間形成并事先消化加息預期。我國對此也早有預案，并采取一系列主動(dòng)應對策略與機制。二是美國加息對其自身經(jīng)濟增長(cháng)也有一定的負面沖擊，而且目前世界經(jīng)濟復蘇緩慢，決定其加息幅度不會(huì )很大，頻率不會(huì )過(guò)快。三是雖然當前我國經(jīng)濟增長(cháng)下行壓力依然較大，但經(jīng)濟基本面較好，財政狀況、金融穩定性以及外債規模等都在合理和可控范圍內，而且在內需、產(chǎn)業(yè)升級、海外投資等方面仍有巨大發(fā)展空間，有能力保持經(jīng)濟中高速增長(cháng)。不過(guò)，我們也要對美國加息及時(shí)進(jìn)行研判，做好應對準備。

　　第一，加強對世界主要國家貨幣政策走向的研究。?

　　美國加息肯定會(huì )引發(fā)日本、歐盟等其他主要國家對其貨幣政策進(jìn)行相應調整，我國應密切跟蹤和研判主要國家貨幣政策走向及可能帶來(lái)的影響，研究估算主要國家貨幣政策調整給我國帶來(lái)的熱錢(qián)異動(dòng)規模及形勢，研究制定應對跨境資本流動(dòng)的新管理制度和新辦法，做好相關(guān)的應對方案。

　　第二，保持適當寬松的貨幣政策。?

　　面對跨境資金流入放緩甚至流出，國內“資金池”水位下降的情況，應在保持貨幣政策適當寬松的同時(shí)增加靈活性，相機抉擇政策調整。關(guān)鍵在于保持基礎貨幣投放渠道通暢和穩定，及時(shí)通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度、調整存款準備金率甚至調整利率等政策手段靈活調節市場(chǎng)流動(dòng)性。在避免宏觀(guān)經(jīng)濟出現通縮的同時(shí)，盤(pán)活金融存量降低融資成本，加強對熱錢(qián)的監管和打擊，加強對境外資本在境內流動(dòng)的管理，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。

　　第三，審慎對待短期資本的開(kāi)放。?

　　美國加息對我國外匯、貨幣和資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力，若在短期內過(guò)快開(kāi)放資本市場(chǎng)，這種壓力會(huì )急劇放大，造成短期資本快進(jìn)快出的局面。因此，從維護金融系統穩定的政策目標出發(fā)，目前應放緩資本賬戶(hù)開(kāi)放的腳步，對短期內資本的出入進(jìn)行管制，防止資本非正常的外流，同時(shí)放寬外資準入門(mén)檻，進(jìn)一步改善投資環(huán)境，以留住外資和吸引新投資進(jìn)入，并大力提高外資使用效率。中國龐大的市場(chǎng)需求對外國投資者依然具有極大的吸引力。我們既要繼續吸引國外直接投資，又要擴大國家和企業(yè)海外直接投資，加速從“靠勞動(dòng)力賺錢(qián)”向“靠資本掙錢(qián)”的轉變。

　　第四，適時(shí)擴大人民幣匯率波動(dòng)幅度，推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革。?

　　在全球資本劇烈異動(dòng)、熱錢(qián)沖擊人民幣匯率的情況下，可考慮通過(guò)放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度的辦法，以增強人民幣匯率的彈性，釋放相關(guān)壓力和風(fēng)險。在美國加息之后，可引導人民幣匯率適度向下調整，應對未來(lái)人民幣可能相對于其他貨幣升值的情況。另外，現階段人民幣與美元關(guān)聯(lián)程度過(guò)強，極大地削弱了我國貨幣政策的獨立性，而且容易在面臨緊縮沖擊時(shí)陷入貨幣政策選擇的兩難境地，應盡快推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，適當調整一籃子貨幣中的權重分配，以降低人民幣對美元的關(guān)聯(lián)程度。（中國經(jīng)濟時(shí)報）

來(lái)源： 紡織服裝周刊

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