三月伊始，因市場(chǎng)預期生物柴油消費拉動(dòng)棕櫚油需求，且南美大豆產(chǎn)量預估下調，國內油脂油料期價(jià)全線(xiàn)上漲，豆油1409合約的月度漲幅超過(guò)5%。外圍市場(chǎng)油脂價(jià)格持續上漲提振了國內，加之國內豆粕現貨市場(chǎng)走勢疲軟，油廠(chǎng)挺油意愿增加，豆油價(jià)格已升至年內新高，“油強粕弱”表現更為突出。 　　
????（一）豆粕疲軟，油廠(chǎng)挺油意愿增強 　　
????受期貨市場(chǎng)強勁走勢提振，國內沿海地區一級豆油市場(chǎng)報價(jià)集中于7000-7100元/噸，上漲100-200元/噸，全面站上7000元/噸關(guān)口；四級豆油市場(chǎng)報價(jià)在6900-6950元/噸，豆油現貨成交量明顯增加。 　　
????由于供給充裕，而下游需求不旺、豆粕銷(xiāo)售疲軟。飼料銷(xiāo)售近期也較為疲軟，不少企業(yè)減少了產(chǎn)量，其中部分中小型飼料企業(yè)減產(chǎn)顯著(zhù)，部分企業(yè)停產(chǎn)。大型飼料企業(yè)對未來(lái)需求及價(jià)格預期看淡，控制豆粕采購進(jìn)度。油廠(chǎng)因此正在承受著(zhù)豆粕庫存不斷上升的壓力，且未來(lái)供應充足的局面可能會(huì )持續較長(cháng)時(shí)間，供需層面對豆粕價(jià)格存在壓制作用。目前油廠(chǎng)挺油意愿增加，相應的油廠(chǎng)收益對豆油的依賴(lài)程度也在加重。 　　
????（二）USDA對美國大豆庫存預估高于預期 　　
????因美國農業(yè)部(USDA)對美國大豆庫存預估高于預期，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一下挫2.7%，為1月21日來(lái)最大單日跌幅。USDA在其月度供需報告中預計，2013/14年度美國大豆結轉庫存為1.45億蒲式耳，高于分析師預估的1.41億。但仍低于美國農業(yè)部2月預估的1.5億蒲，上年末為1.41億蒲。 　　
????巴西目前已完成了大約40%的大豆收割，快于過(guò)去5年平均進(jìn)度，早前分析機構相繼下調了巴西大豆產(chǎn)量預期。 USDA在其月度供需報告中預計巴西大豆產(chǎn)量為8850萬(wàn)噸，市場(chǎng)預估為8814萬(wàn)噸。USDA還維持阿根廷產(chǎn)量預估為5400萬(wàn)噸，較市場(chǎng)預期高50萬(wàn)噸。市場(chǎng)傳聞中國可能取消數船巴西大豆訂單，因壓榨利潤不佳，大豆因此也面臨進(jìn)一步的賣(mài)壓，豆粕供大于求基本面依舊。 　　
????不過(guò)，美農報告并沒(méi)有顯示全球大豆的基本面情況發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，只能定義為前期利多消息落地。 　　
????（三）外盤(pán)基金持倉在豆油市場(chǎng)空轉多 　　
????外媒消息：盡管高盛以及花旗集團曾在年初預計今年原材料價(jià)格出現下跌，但是隨著(zhù)過(guò)去數周來(lái)全球范圍內出現極端天氣，引爆了從咖啡到大豆等農產(chǎn)品的上漲行情。2014年迄今為止，標準普爾高盛商品指數所追蹤的24種商品中有17種出現上漲，其中8個(gè)商品的漲幅達到或者超過(guò)10%。美國商品期貨交易委員會(huì )CFTC發(fā)布的數據顯示，投機基金在11種農產(chǎn)品上的多頭部位達到855,764手，比一周前增長(cháng)了22個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng )下2012年9月份以來(lái)的最大多單持倉規模。 　　
????截至3月4日，投機基金在芝加哥大豆市場(chǎng)凈多單為210364張，比上周略減1452張，但仍處于高位。南美大豆產(chǎn)量低于預期、巴西港口地區降雨導致物流瓶頸、美國大豆出口強勁，均使基金持倉意愿增強。 　　
????值得關(guān)注的是：截至3月4日，投機基金在芝加哥豆油市場(chǎng)凈多單為15031張，凈多單比上周顯著(zhù)增加13240張，空翻多的仍在持續之中。 　　
????南美大豆產(chǎn)量低于預期、東南亞棕櫚油產(chǎn)區干旱，植物油市場(chǎng)利空壓力減輕，基金迅速空翻多。投機基金持倉在豆油市場(chǎng)顯著(zhù)由空轉多，說(shuō)明市場(chǎng)預期已經(jīng)發(fā)生了變化，豆油價(jià)格存在繼續上漲的空間。 　　
????（三）豆油價(jià)格或被低估 　　
????市場(chǎng)擔心干旱天氣令東南亞棕櫚油產(chǎn)量繼續下調，支撐棕櫚油期價(jià)走強。有市場(chǎng)人士預計，由于干旱減產(chǎn)、庫存較低且生物柴油需求增長(cháng)，2014年全球棕櫚油產(chǎn)量將達5850萬(wàn)噸，并稱(chēng)當前東南亞的干旱如果再持續2-3周將影響棕櫚油產(chǎn)量。如果未來(lái)4周仍不下雨，且印尼政府執行生物柴油摻混率達10%的政策，棕油價(jià)格或將突破3000林吉特。 　　
????目前馬來(lái)西亞24度棕櫚油FOB價(jià)格與南美毛豆油FOB 價(jià)格大體持平,棕櫚油的價(jià)格優(yōu)勢較低，相應的豆油價(jià)格就可能被低估。另外，國內當前四級豆油價(jià)格比進(jìn)口毛豆油完稅成本低約400元/噸左右，國內豆油價(jià)格被低估，預計未來(lái)數月豆油價(jià)格或將在波動(dòng)中趨于上升。 　　
????總結：巴西大豆即將集中上市，產(chǎn)量盡管低于此前預期，但仍高于去年產(chǎn)量；另外美國大豆的訂單轉向南美可能也會(huì )影響市場(chǎng)看多信心，加之外盤(pán)大豆價(jià)格已經(jīng)比1月底上漲了10%以上，或將給豆油帶來(lái)價(jià)格上的短期調整。不過(guò)南美大豆產(chǎn)量貨低于預期，且東南亞干旱導致毛棕櫚油產(chǎn)量下降，仍對豆油市場(chǎng)構成利多影響。芝加哥期貨市場(chǎng)投機基金持倉在豆油市場(chǎng)迅速由空轉多，說(shuō)明市場(chǎng)預期已經(jīng)發(fā)生了變化，豆油價(jià)格存在繼續上漲的空間。 　　
????國內目前小包裝油終端市場(chǎng)需求疲軟，小包裝成品庫存偏多，下游廠(chǎng)商采購一部分散油貨源后，需求可能重新步入平淡狀態(tài)，沿海地區豆油價(jià)格的上漲很可能出現一波三折的局面，但總體來(lái)說(shuō)豆油價(jià)格在波動(dòng)中趨于上升的可能性較大。

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