從2005年7月21日啟動(dòng)人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣在不到10年時(shí)間里持續升值，對美元匯率接連跨越“8時(shí)代”“7時(shí)代”，去年年末，人民幣“破六”預期越來(lái)越強烈。

然而今年2月25日，人民幣即期匯率忽然毫無(wú)預期發(fā)生暴跌。當日下挫282點(diǎn)，2月28日，人民幣對美元即期匯率開(kāi)盤(pán)后再度發(fā)生大跌，一度暴跌超過(guò)500點(diǎn)，盤(pán)中最低觸及6.1808，跌幅達0.86%。

中國國家外匯管理局公開(kāi)表示，人民幣此次對美元急速貶值“屬于正常波動(dòng)，不必過(guò)分解讀”。貶值原因究竟是什么?有何影響?更為關(guān)鍵的是：這是一個(gè)時(shí)代的開(kāi)始，還是僅僅是一個(gè)“插曲”，未來(lái)，人民幣匯率去向何方?

1人民幣為何突然貶值?

進(jìn)入2014年，人民幣中間價(jià)從6.0969元快速貶值至6.1214元，貶值幅度約為0.4%，即期匯率從1月13日年內6.04附近貶值到6.18，貶值幅度已經(jīng)超過(guò)2%。幾乎將去年全年的漲幅全部消耗。

原因一 中國經(jīng)濟增長(cháng)承壓

中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲接受新京報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此次人民幣貶值與國內宏觀(guān)經(jīng)濟走勢有很大關(guān)系。“目前國內的房地產(chǎn)數據和制造業(yè)指標都顯示承壓。盡管1月我國出口形勢不錯，但PMI等數據顯示實(shí)體經(jīng)濟仍然存在增長(cháng)動(dòng)力不足。”

原因二 美國退出QE影響

中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠對媒體表示，去年12月份到今年1月份，美聯(lián)儲從決定退出QE到正式實(shí)施，新興市場(chǎng)國家的貨幣出現大幅貶值。這一次人民幣出現大幅貶值，說(shuō)明美國退出QE真正地沖擊到了中國市場(chǎng)。

原因三 央行引導擠出套利資金

1月的FDI(外商直接投資)107.63億美元，同比增長(cháng)16.11%;銀行代客凈結匯倍增至763億美元，創(chuàng )一年新高。這令中國的外匯儲備去年再增加4327億美元，已經(jīng)超過(guò)3.8萬(wàn)億美元。巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，“1月資本流入持續強勁，沒(méi)有數據顯示近幾周會(huì )出現大量資金流出或是基本面急劇惡化的問(wèn)題。這一情況也印證了另一觀(guān)點(diǎn)，即近期人民幣貶值主要是人民銀行基于風(fēng)險問(wèn)題在阻止投機性資本。”

2人民幣將進(jìn)入“雙向波動(dòng)”?

針對近期境內外市場(chǎng)人民幣匯率均出現的連續走低狀況，國家外匯管理局有關(guān)部門(mén)負責人近日在答記者問(wèn)中表示，此次人民幣匯率波動(dòng)屬于正常波動(dòng)。

從2012年4月16日起，人民幣兌美元匯率的日波動(dòng)區間幅度從0.5%擴大至1%。最高現匯賣(mài)出價(jià)與最低現匯買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)當日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴大至2%。

北京航空航天大學(xué)金融學(xué)科教授韓巖指出，雙向波動(dòng)并不意味著(zhù)人民幣不再升值，而是在緩慢升值的趨勢中不斷出現貶值回調，或者說(shuō)無(wú)法預期短期內匯率的走向。

國家外匯管理局明確對外表示，人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，市場(chǎng)主體應主動(dòng)適應、積極應對。

3哪些行業(yè)受惠?

天津一家進(jìn)出口貨代公司相關(guān)負責人對記者介紹，“過(guò)去幾年，人民幣持續升值使得國內出口生產(chǎn)企業(yè)壓力很大，如果人民幣匯率改變單邊升值的預期，相信外貿企業(yè)生產(chǎn)積極性將普遍回升。”

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，人民幣一定幅度的走軟，有利于穩定出口，進(jìn)而穩定經(jīng)濟增速。

國泰君安一份報告指出，人民幣貶值將增強以美元為主要幣種的出口業(yè)務(wù)競爭力,比如集裝箱、船舶、泵、叉車(chē)等行業(yè)。人民幣貶值對鋼鐵下游行業(yè)機械、家電等行業(yè)有間接的促進(jìn)作用，這些行業(yè)產(chǎn)品的出口如果上升，或能帶動(dòng)國內鋼材市場(chǎng)好轉。

貶值對出口較多的紡織服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，也是個(gè)好消息。一家服裝外貿企業(yè)業(yè)務(wù)員介紹：“公司去年出口額在100萬(wàn)美元左右。如果以目前匯率來(lái)計算，100多萬(wàn)美元可多‘賺’2萬(wàn)多元人民幣。”

4哪些行業(yè)遭殃?

人民幣貶值在帶來(lái)出口型企業(yè)利好的同時(shí)，也對其他一些行業(yè)造成了不小的沖擊。首當其沖的就是人民幣資產(chǎn)類(lèi)行業(yè)，比如房地產(chǎn)業(yè)。

人民幣匯率下跌直接縮小了“利差”空間，很可能促使此前進(jìn)入中國市場(chǎng)的外資出逃，使得這些資金投資的相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格下跌。房地產(chǎn)市場(chǎng)正是“熱錢(qián)”最熱衷的地方。

此前，境外資金通過(guò)持有房產(chǎn)享受房?jì)r(jià)上漲和匯率上升的雙重收益。人民幣如果進(jìn)入貶值通道，熱錢(qián)投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益將縮小，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)本身的調整，追逐高收益的“熱錢(qián)”可能由此撤退，進(jìn)而引發(fā)房?jì)r(jià)的下跌。

而對于一些能源及原材料進(jìn)口企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣貶值將增加原材料的進(jìn)口成本增加，從而影響下游相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格。

除了上述大的行業(yè)之外，預計一些與消費相關(guān)的行業(yè)也會(huì )受到影響，如出國留學(xué)、海外購物及旅游等。

5套利交易被扼殺?

一周以來(lái)，離岸人民幣下跌逾0.8%，跌幅遠大于在岸人民幣0.4%的貶值幅度。這意味著(zhù)離岸人民幣匯差已經(jīng)收窄，由此扼殺了套利者利用匯差套利的機會(huì )。

上海一家進(jìn)出口貿易公司業(yè)務(wù)員向記者介紹，人民幣離岸價(jià)格只要比在岸的價(jià)格便宜500個(gè)基點(diǎn)以上，扣除約200個(gè)基點(diǎn)的銀行手續費，就可以有套利空間。“假設你有100萬(wàn)元，存入銀行可獲得銀行開(kāi)具的信用證明，還可獲得3.5%的年息。憑借信用證明到香港的銀行可獲取等額的美元貸款，利率是2.7%。該筆貸款再兌換成人民幣，通過(guò)‘商品貿易’的方式，回流到你手中。兩者之間的利差再加上人民幣升值美元貶值獲得的匯差，錢(qián)轉一圈下來(lái)就賺一萬(wàn)多元。”

據《理財周報》報道，在深圳前海的一些銀行支行，甚至專(zhuān)門(mén)拉客戶(hù)做“內保外貸”套利交易，“在前海的公司，成立不到半年，也能拿到上億貸款。”

但人民幣貶值后，相當于那筆美元貸款直接增加了幾個(gè)點(diǎn)的利率，不僅不賺，可能還會(huì )虧。

6對投資者有何影響?

人民幣貶值，受傷害最直接的莫過(guò)于炒匯投資者。據英國《金融時(shí)報》報道，如果人民幣繼續下跌，中國公司可能因為相關(guān)的復雜對沖產(chǎn)品而面臨數十億美元損失。

在過(guò)去一年中，人民幣衍生品交易量大增，投資者紛紛押注人民幣繼續升值。據德意志銀行數據，2013年間共有價(jià)值2500億美元的衍生品合約被交易，而2014年截至目前人民幣衍生品交易量也有800至1000億美元。

有分析師稱(chēng)，做多人民幣大軍中的主力是個(gè)人投資者及中小企業(yè)。他們購買(mǎi)結構性投資產(chǎn)品能夠在人民幣升值時(shí)帶來(lái)巨大的收益，但若人民幣繼續走弱，會(huì )遭遇巨大虧損。

摩根士丹利外匯部門(mén)主管Geoff Kendrick介紹，假設一個(gè)投資機構擁有3500億美元的“累計目標可贖回遠期合約”人民幣衍生品，匯價(jià)每下跌0.1都會(huì )導致投資者每月多虧損約5億美元。

對于購買(mǎi)外匯理財產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，人民幣貶值則是個(gè)利好消息。記者在銀率網(wǎng)看到，受人民幣貶值影響，去年收益率不足3%的外幣理財產(chǎn)品，近期部分已經(jīng)漲至5%以上，直追人民幣理財產(chǎn)品收益率。

記者在招商銀行理財產(chǎn)品主頁(yè)看到，2月27日該行發(fā)行的澳元歲月流金286號理財產(chǎn)品收益率預期年化收益率達到5.2%。

平安銀行一理財經(jīng)理向記者介紹，近期人民幣加速貶值，銀行外匯需求變大，是導致外幣理財產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升的直接原因，但從長(cháng)遠看，外幣理財回暖主要是基于看好美元等外幣今年升值的前景。

7會(huì )繼續“貶”下去嗎?

人民幣匯率過(guò)去一周時(shí)間貶值近0.8%，“跌跌不休”還將持續多久?

巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，近期人民幣大幅貶值是央行為了抑制投機資本流動(dòng)及減少潛在的金融風(fēng)險，而不是為了通過(guò)人民幣的大幅貶值以推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。政府并不希望看到人民幣持續貶值和資本外流風(fēng)險。在確定真正的雙向預期之前，近期人民幣匯率會(huì )面臨下行的壓力，在貿易順差、外國直接投資(FDI)流入和貨幣流入的持續影響下，人民幣對美元匯率中間價(jià)在年末將達到5.95。

法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒也持相同觀(guān)點(diǎn)。他認為，人民幣匯率雖有貶值需求，但可能不會(huì )貶值太多。如果離岸匯率持續比境內匯率低一定的幅度，則為資本外流的跡象。那么，在這種情況下，中國人民銀行將很有可能再次穩定人民幣。

農業(yè)銀行戰略規劃部報告表示，按照人民幣匯率雙向波動(dòng)的要求，2013年的匯率走勢顯然是不可持續的，市場(chǎng)各方對此都非常清楚。這一輪貶值是正常的回調。近期的人民幣匯率貶值并不是人民幣大幅貶值的開(kāi)始，而是預示著(zhù)人民幣匯率將重回雙向波動(dòng)態(tài)勢，今年匯率走勢或將重現2012年全年小幅升值的走勢。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌也預期人民幣貶值只是一個(gè)暫時(shí)性的走勢，而且幅度也會(huì )比較溫和，仍然維持2014年人民幣升值1%-2%的預測。

來(lái)源： 亞洲紡織

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