新年度棉花收儲即將展開(kāi)，對棉花期價(jià)將起到一定的提振作用。但由于進(jìn)口棉高企、下游需求不濟等因素，收儲價(jià)20400元/噸是看得見(jiàn)的頂部，一旦反彈至20000元/噸上方，則暫無(wú)上漲動(dòng)力。建議投資者區間操作。

政策導向成為市場(chǎng)熱點(diǎn)

政策面的指引無(wú)疑是當前影響棉價(jià)的最重要因素。日前我國為紡織廠(chǎng)增發(fā)了40萬(wàn)噸棉花進(jìn)口配額，旨在讓紡織廠(chǎng)買(mǎi)到更便宜的棉花。雖然配額只簽發(fā)給做出口的紡織廠(chǎng)，但對國內棉價(jià)仍構成利空影響。

另外，最值得關(guān)注的就是今年同時(shí)進(jìn)行的收儲和拋儲。收儲方面，自2012年9月1日起，中儲棉再度對內地棉和新疆棉進(jìn)行不限量收購，收儲價(jià)為20400元/噸，這一價(jià)格同時(shí)高于進(jìn)口棉價(jià)和棉花現貨價(jià)。由于2011年19800元/噸的收儲價(jià)格也極具吸引力，使得當年國儲共收購了325萬(wàn)噸棉花，占用大量庫容，也就造成了現在收儲必先拋儲的局面。拋儲方面，據稱(chēng)9月伊始國家將首先輪出10萬(wàn)噸2011年度儲備棉，起拍價(jià)為18500元/噸。

一收一拋中，由于“庫容有限”，使得收儲質(zhì)檢較以往更加嚴格，這意味著(zhù)不限量并不是完全沒(méi)有限制。另外，庫容有限，為了給新棉騰出庫點(diǎn)，國家必將進(jìn)行拋儲，在當前進(jìn)口成本比國內棉價(jià)低約40%之時(shí)，拋儲價(jià)過(guò)高將導致無(wú)法成交，這對棉價(jià)利空。不過(guò)，由于當前國儲拋儲量較小，因此收儲價(jià)20400元/噸的提振作用將占據主導。

進(jìn)口量高企，棉價(jià)承壓

3月以來(lái)，棉花月度進(jìn)口量雖然持續回落，但7月進(jìn)口量仍超過(guò)40萬(wàn)噸。據海關(guān)統計，7月我國進(jìn)口棉花40.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.7%，但是相較于去年同期，進(jìn)口量依然大增。而從年度進(jìn)口量來(lái)看，2011年9月至2012年7月，我國累計進(jìn)口棉花513萬(wàn)噸，年度進(jìn)口量遠超上年度，同比增長(cháng)117%。筆者認為，8月棉花進(jìn)口量也將依然保持在較高位置，這主要是由于在較長(cháng)的一段時(shí)間棉花一直處于高進(jìn)口盈利狀態(tài)，雖然近期進(jìn)口盈利有一定幅度的回落，但是依舊處于較高位置。本年度棉花進(jìn)口量將達到550萬(wàn)噸以上，或已成為定數。

而較大的進(jìn)口量并沒(méi)有直接被下游企業(yè)消化，大部分都進(jìn)入了港口倉庫而不是紡織廠(chǎng)，這也導致國內棉花庫存壓力居高不下。ICAC發(fā)布的8月份全球產(chǎn)需預測中稱(chēng)，2011/2012年度，全球棉花庫存增長(cháng)的90%來(lái)自中國，中國棉花庫存達到600萬(wàn)噸，是上年度的3倍，中國儲備棉庫存也從不到30萬(wàn)噸增加到400多萬(wàn)噸。而目前中國主港保稅區仍呈現“入庫多、出庫少”的局面，國內棉花庫存對于棉花價(jià)格的抑制作用短期內無(wú)法消失。

下游需求不濟，棉價(jià)難有作為

據海關(guān)總署統計，2012年7月，我國紡織品服裝出口增速回落幅度加大。5、6月份國內紡織品中棉紗、棉布出口量均達到同期較好水平，同比增長(cháng)分別達到33%、21%以上，但這一現象未能延續下去。7月紡織品服裝出口238.9億美元，較去年同期下降8.1%，增速同比下降33.1 %。紡織品出口依舊面臨較為嚴峻的形勢。目前來(lái)看，全球主要經(jīng)濟體增長(cháng)前景不樂(lè )觀(guān)，棉花消費前景依然暗淡。下游需求持續低迷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力日漸增大，這將進(jìn)一步制約用棉需求。在下游需求無(wú)明顯好轉的情況下，鄭棉難以大幅走高。 ? ?

來(lái)源： 期貨日報

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