襯衫銷(xiāo)售平穩,紡織出口訂單下降:公司收入主要來(lái)源于服裝(襯衣)和紡織品(色織布、印染布和棉紗)銷(xiāo)售。2012年上半年,公司占姆士品牌襯衫銷(xiāo)售平穩,實(shí)現收入1.69億元,同比增長(cháng)9.49%,毛利率提升6.96個(gè)百分點(diǎn),達到28.02%。相較下,公司紡織品業(yè)務(wù)略為遜色,其中色織布收入減少16.15%,為8.52億元,印染布收入減少13.38%,為0.97億元。公司產(chǎn)品約7成出口,主要針對歐美和日本市場(chǎng)。受歐美經(jīng)濟低迷和日本大地震沖擊,公司上半年對美國、歐洲和日本的出口額同比分別下降15.79%、8.31%和21.46%。稅費的增加使公司營(yíng)業(yè)利潤同比減少20.79%,大于收入9.56%的降幅。對紡織業(yè)的不利因素還將持續,公司面臨業(yè)績(jì)壓力:歐美經(jīng)濟低迷、國內經(jīng)濟增速放緩、內外棉價(jià)差額較大、人工成本持續上升……,這些對國內紡織業(yè)發(fā)展不利的因素還將持續,下游需求變化是公司面臨的主要壓力,對公司業(yè)績(jì)造成影響。公司預計2012年前三季度凈利潤同比下降20%-40%(去年同期為1.89億元),公司業(yè)績(jì)的好轉還有待于下游需求的回暖。

盈利預測和投資建議:預計公司2012年-2014年每股收益分別為1.01元、1.29元和1.68元。公司的品牌襯衣銷(xiāo)售盡管發(fā)展平穩,但由于目前尚不具備渠道快速擴張的條件,短期對業(yè)績(jì)的拉動(dòng)作用不明顯,紡織品出口還將是公司利潤的主要來(lái)源,受下游需求低迷影響,公司股價(jià)已有較大跌幅,目前估值較為安全,一旦需求回暖,紡織行業(yè)企穩,有利于公司走出業(yè)績(jì)下降困境。首次給予公司增持評級,6個(gè)月目標價(jià)12.9元,對應2013年P(guān)E10倍。

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