生意社6月19日訊　受益于市場(chǎng)對地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)受政策刺激而進(jìn)一步向好的預期影響，近期家紡行業(yè)走出上漲行情；而服裝板塊也在整體業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)的影響下表現強勁，其中七匹狼、奧康國際等已創(chuàng )出歷史新高。多家券商研究所認為，在內需出口增速均無(wú)明顯加快的背景下，短期內紡織服裝行業(yè)將延續低迷走勢。但各板塊子行業(yè)表現將出現分化，其中男裝經(jīng)營(yíng)穩健并具規模效應，業(yè)績(jì)最為確定故景氣度最高。

行業(yè)經(jīng)營(yíng)逐季改善

東方證券報告指出，伴隨2011年二季度開(kāi)始原料價(jià)格的回落、歐美經(jīng)濟的持續低迷和上年同期基數的提高，行業(yè)出口增速從2011年9月開(kāi)始明顯下降，2012年二季度下降趨勢有所企穩。分月度看，2012年1—5月行業(yè)單月出口變動(dòng)幅度分別為-0.43%、-2.54%、2.86%、0.45%和2.04%，顯示二季度開(kāi)始行業(yè)出口增速下降的態(tài)勢基本得到穩定。預計三季度行業(yè)出口環(huán)比會(huì )略有好轉，但全年行業(yè)出口整體仍不景氣。

內銷(xiāo)方面，2012年4月和5月全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類(lèi)商品零售額分別同比增長(cháng)20.25%、12.16%。東方證券預計，三季度行業(yè)內銷(xiāo)仍將延續二季度以來(lái)逐步復蘇的態(tài)勢，考慮到庫存消化和同期基數的原因，下半年銷(xiāo)售增速將明顯好于上半年，行業(yè)內銷(xiāo)的增長(cháng)將逐步回歸到價(jià)格和數量相對均衡的狀態(tài)。全年紡織服裝行業(yè)的經(jīng)營(yíng)將呈現出逐季改善的特征。

估值方面，上海證券認為，服裝家紡行業(yè)的市盈率水平已經(jīng)接近歷史底部，市銷(xiāo)率水平雖然并未處于底部，但是較前期已有較大程度下滑。與滬深300相比，服裝家紡行業(yè)的市盈率相對溢價(jià)率水平較高，全市場(chǎng)估值優(yōu)勢不明顯。紡織制造行業(yè)的市盈率水平也處于歷史較低水平，與滬深300相較，行業(yè)溢價(jià)率水平也相對較低。紡織制造行業(yè)較低的市盈率水平是與行業(yè)本身相對黯淡的前景相對應的。

男裝業(yè)績(jì)穩健

從消費年齡結構變革趨勢來(lái)看，華泰聯(lián)合認為，正裝及商務(wù)休閑服飾、鞋類(lèi)和家紡收益極大，未來(lái)五年步入消費正裝、商務(wù)休閑年齡(25-55歲)的人數將增加3800萬(wàn)人，約占該年齡段總數的7%。

分行業(yè)看，中信證券認為，男裝行業(yè)4、5月份終端同店增速分別恢復至15%、10%左右，維持景氣；家紡板塊二季度終端銷(xiāo)售增速略有回升，但因二季度為淡季，景氣度回升幅度不高；休閑板塊終端銷(xiāo)售理想，渠道庫存處于消化狀態(tài)。此外，中金公司也指出，從2012年訂貨會(huì )的情況看，戶(hù)外增速仍然領(lǐng)先，男裝穩健增長(cháng)，品牌增速大多維持在20%~30%之間。

配置方面，中金公司以業(yè)績(jì)增速、成長(cháng)質(zhì)量、加價(jià)率、直營(yíng)占比和品牌知名度與市場(chǎng)地位等五個(gè)指標綜合評判，推薦業(yè)績(jì)增速較高，而且存貨和應收賬款周轉率沒(méi)有大幅惡化，經(jīng)營(yíng)性現金流穩健，加價(jià)率相對于品牌定位和市場(chǎng)地位較為合理的公司，重點(diǎn)推薦七匹狼、九牧王、探路者。七匹狼和九牧王作為商務(wù)休閑男裝行業(yè)龍頭，業(yè)績(jì)增長(cháng)平穩，分別通過(guò)提升毛利率和降低費用率保持較高的業(yè)績(jì)增速，存貨和應收賬款周轉率沒(méi)有大幅惡化，經(jīng)營(yíng)性現金流穩定。相比國際中端男裝品牌的代表Polo 4.2倍的加價(jià)率，兩家公司的加價(jià)率均在4.6~4.7倍之間，雖有差距但相對合理。(來(lái)源：上海證券報)

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