最近一個(gè)月，鄭棉大幅下跌，跌幅在10%以上，現貨價(jià)也跟隨下跌，但幅度相對要小。從下游需求來(lái)看，內需尚可，外需疲弱。而下游紗線(xiàn)價(jià)格一直保持穩定，難以上漲。下游需求難以啟動(dòng)是棉價(jià)難以回暖的最主要原因。

2011/2012棉花年度是全球產(chǎn)大于銷(xiāo)的年度，產(chǎn)量2700萬(wàn)噸，消費量2300萬(wàn)噸，庫存1300萬(wàn)噸。根據USDA的預測數據，這種供大于求的態(tài)勢將持續到2012/2013棉花年度。盡管從種植面積看，全球的棉花產(chǎn)量下降，消費量回升，但期末庫存仍在增加。因此，近兩年棉花價(jià)格走勢整體偏弱。

前期鄭棉暴跌主要是由100萬(wàn)噸進(jìn)口配額下發(fā)引起的。中國偏高的棉花收儲價(jià)格，導致了國內外棉花的價(jià)格差、棉紗的價(jià)格比較往年都有所拉大。上個(gè)棉花年度進(jìn)口量為258萬(wàn)噸，預計本棉花年度進(jìn)口量將達到420萬(wàn)噸，中國的期末庫存可能達到500萬(wàn)噸。美棉出口周報顯示，中國紡織廠(chǎng)和貿易商已經(jīng)簽約美棉135萬(wàn)噸，未來(lái)幾個(gè)月里，接近50萬(wàn)噸美棉將陸續到港，港口保稅區庫存的壓力相當大。中國今年進(jìn)口澳棉總量相當于過(guò)去五年澳棉產(chǎn)量的總和。我們認為在目前的內外棉價(jià)差狀態(tài)下，進(jìn)口棉資源是未來(lái)兩個(gè)月紡織企業(yè)的主要原料。但隨著(zhù)現貨市場(chǎng)上進(jìn)口棉資源的減少和黑市進(jìn)口配額價(jià)格的走高，紡織消費主體將逐步轉為國內棉花。這將帶動(dòng)棉花現貨價(jià)格指數構筑底部。

6月份以后，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將聚集到新棉花年度的產(chǎn)量預期上來(lái)。數據顯示，棉花種植的人工成本最高，因此本棉花年度全國種植面積減幅約為10%。2012年按照平均單產(chǎn)和面積的減幅，預計中國產(chǎn)量655萬(wàn)噸。盡管政府公布了新年度的收儲價(jià)格20400元/噸，緩和了市場(chǎng)對于植棉面積急劇下降的憂(yōu)慮，但長(cháng)期看，難以扭轉種植意向下降的趨勢。棉花期貨不排除在七八月份圍繞天氣展開(kāi)炒作。

全球的棉花消費量將決定鄭棉的長(cháng)期走勢。就未來(lái)一年看，棉花消費量預計將保持穩定，紗線(xiàn)產(chǎn)量有望小幅增長(cháng)。從2010年和2011年出口數據來(lái)看，棉制品出口比例存在下降趨勢，這無(wú)疑影響了國內紡織企業(yè)的棉花消費總量。2011年棉花消費量為890萬(wàn)噸，比前一年減少了9%左右。2012年中國紗線(xiàn)前5個(gè)月出口增速不到3%(2.8%左右)，而2011年增幅為20%左右。近期隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的波動(dòng)，來(lái)自歐洲和美國的棉制品定單在減少，很多紡織企業(yè)出現虧損。因此，今年棉花消費肯定有所減少，如果說(shuō)2012年全球經(jīng)濟在三季度見(jiàn)底，未來(lái)年度的棉花價(jià)格也會(huì )相對平穩。根據我們對百余家紡織企業(yè)的調研，大型紡織企業(yè)開(kāi)工率顯著(zhù)好于中小型紡織企業(yè)，但用棉量整體在下滑。大中小型紡織企業(yè)的棉花庫存情況差異較大，個(gè)別大企業(yè)有幾個(gè)月的棉花庫存，不少紡織企業(yè)是低棉花庫存高棉布庫存，而企業(yè)去庫存的沖動(dòng)必然會(huì )影響到未來(lái)棉花的采購進(jìn)度，棉花隨用隨買(mǎi)的情況仍將持續。在棉花市場(chǎng)沒(méi)有形成趨勢性上漲前，消費者將推遲補庫。

近日鄭棉走勢疲軟，利空因素體現在國儲棉出庫預期上，受此影響國內棉花期貨和現貨價(jià)格均承壓下挫。在利空因素逐漸消化之后，今年9月份以后，棉花市場(chǎng)又將開(kāi)始進(jìn)入新一年的收儲定價(jià)周期，國內新棉價(jià)格將以收儲價(jià)為中心波動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格和政策價(jià)格有機會(huì )逐漸接軌。但是棉花價(jià)格運行空間和往年相比將會(huì )大幅萎縮。這兩年是一個(gè)明顯的政策市，鄭棉價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上是圍繞不同的政策預期展開(kāi)博弈。國際市場(chǎng)上，不管是中國政策還是印度政策，對棉花價(jià)格的影響均異常突出，而政府調控是以維護穩定為宗旨。我們認為鄭棉可能已開(kāi)始構筑底部，未來(lái)幾個(gè)月將出現止跌反彈的走勢。

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