我們于招商證券2011年度策略會(huì )上與公司進(jìn)行了詳細的交流，同時(shí)公司的邦購網(wǎng)于12月18日正式上線(xiàn)，我們在此篇報告中主要總結了會(huì )議溝通的情況，以及邦購網(wǎng)的一些亮點(diǎn)，尤其強調在租金、原材料、勞動(dòng)力等成本均面臨上漲的時(shí)代，公司整合資源加大對上游供應商以及下游加盟商支持的策略，將為公司明年的業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)更大的彈性。

評論：

1、整合資金優(yōu)勢加大對供應商的支持，加大提前采購和生產(chǎn)

近年來(lái)原材料和勞動(dòng)力成本的上漲大大增加了上游供應商的的壓力，勞工荒問(wèn)題更加大了生產(chǎn)的不確定性，公司認為在這樣的時(shí)期，充分利用自身的資金資源，給予優(yōu)質(zhì)供應商支持，是共同發(fā)展的需要。

2、整合資金優(yōu)勢大力扶持優(yōu)質(zhì)加盟商，加盟業(yè)務(wù)恢復發(fā)展勢頭強勁

為了更好的調動(dòng)加盟商的積極性，彌補前兩年沒(méi)有給加盟商創(chuàng )造更多價(jià)值的問(wèn)題，公司今年采取了一系列的支持政策。包括道具支持、廣告支持，適度的返點(diǎn)等。

3、邦購正式上線(xiàn)，與大部分的電子商務(wù)平臺不同，將成為公司垂直整合的平臺

伴隨目前消費需求的改變，尤其是年輕一代的消費習慣，電子商務(wù)成為服裝業(yè)的一大趨勢。

4、盈利預測與投資建議

我們一直堅持認為，公司是國內發(fā)展模式最領(lǐng)先、最具創(chuàng )新能力的休閑服領(lǐng)頭品牌。雖然MC新品牌的推廣過(guò)程波折不斷，但是公司及時(shí)的糾錯改善，獲得了新的發(fā)展機會(huì )。

進(jìn)入三季度以來(lái)，自從公司的業(yè)績(jì)體現出改善后，我們一直認為公司基于基本面的投資機會(huì )才剛剛開(kāi)始，從而對公司進(jìn)行了持續的推薦。

2011年，公司將積極扮演資源整合者的角色，積極促進(jìn)加盟業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)，并通過(guò)系列措施持續提高平效，MB獲得持續的良性增長(cháng)，是業(yè)績(jì)持續快速增長(cháng)的堅實(shí)保證；對MC發(fā)展實(shí)施穩定的投入策略是快速發(fā)展進(jìn)一步的保證；同時(shí)邦購網(wǎng)的開(kāi)拓將為公司發(fā)展打開(kāi)全新的空間，成為整合線(xiàn)上線(xiàn)下的平臺。我們繼續上調10-12年的EPS由0.76、1.15和1.55元/股到0.76、1.21和1.62元/股。目前估值為10、11年的45和28倍，半年目標價(jià)可以11年35倍PE為中樞，半年的合理價(jià)值為42.18元，在前期改善逐步明確的階段我們一直建議積極關(guān)注，維持“強烈推薦-A”。

風(fēng)險因素：經(jīng)濟復蘇對消費的影響低于預期；加盟拓展低于預期；MC品牌發(fā)展低于預期；費用率控制情況低于預期。

來(lái)源： 鳳凰網(wǎng)

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