今年7月21日，恰逢人民幣匯率改革10周年；8月11日，央行意外外宣布進(jìn)行人民幣匯率中間價(jià)調整，連續3天逾3%的貶值幅度打破長(cháng)達10年的單邊升值預期，全球市場(chǎng)對于人民幣匯率走勢表現出前所未有的關(guān)注。

在當前中國經(jīng)濟背景下，人民幣未來(lái)匯率走勢該如何判斷？當市場(chǎng)將更多關(guān)注放在匯率穩定性上時(shí)，是否已忽略了流動(dòng)性不足這一重要問(wèn)題？隨著(zhù)國際貨幣基金組織(IMF)宣布人民幣年內能否如愿加入SDR日期的臨近，人民幣是否已具備成為國際貨幣的基礎？

10月15日，在由第一財經(jīng)/第一財經(jīng)研究院和上海高級金融學(xué)院聯(lián)合主辦的“人民幣國際化和匯率改革研討會(huì )暨2015第一財經(jīng)金融價(jià)值榜啟動(dòng)公開(kāi)課”上，中國人民銀行金融研究所所長(cháng)姚余棟、上海高級金融學(xué)院執行院長(cháng)張春、交大安泰經(jīng)管學(xué)院教授潘英麗、交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平以及上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長(cháng)錢(qián)軍就人民幣國際化和匯率改革等熱點(diǎn)話(huà)題進(jìn)行了深入探討。

人民幣最終將成強勢貨幣

“人民幣已經(jīng)是國際貨幣，而并非新興市場(chǎng)貨幣”，姚余棟在進(jìn)行主旨發(fā)言時(shí)強調，在多因素支撐下，人民幣已經(jīng)具有強勢貨幣基礎，并不存在長(cháng)期貶值的壓力。

從數據來(lái)看，今年1到8月份，人民幣在同期貿易金額的結算額高達26%；對外直接投資(ODI)結算量在持續快速增長(cháng)，外商直接投資(FDI)也已超過(guò)ODI。國際合作方面，人民幣與33個(gè)國家和地區簽署了相關(guān)協(xié)議，總額高達3萬(wàn)億，覆蓋了東南亞、西歐、北美、大洋洲和非洲等，建立了全球化的清算網(wǎng)絡(luò )。

與此同時(shí)，2014年“滬港通”成功推出，使跨境資金紅利得到更好利用，人民幣資本項目可兌換也已提上日程。今年9月，中英財經(jīng)對話(huà)中提出的“滬倫通”正在進(jìn)行積極探討。此外，人民幣跨境融資步伐也在加快，目前15個(gè)省份擁有人民幣雙向貸款。10月8日，跨境人民幣支付系統(CIPS)宣布上線(xiàn)，進(jìn)一步提高了人民幣的結算和清算效率。

姚余棟認為，通過(guò)近年來(lái)人民幣在國際化方面取得的種種進(jìn)展，人民幣已經(jīng)從事實(shí)上成為一個(gè)國際貨幣。

8月11日新匯改后，外部市場(chǎng)對人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生了巨大擔憂(yōu)，在分析人民幣近年來(lái)面臨的貶值壓力時(shí)，連平認為主要來(lái)自三個(gè)方面。

首先中國經(jīng)濟增長(cháng)速度的回落，從匯率角度來(lái)看，導致境外的資本參與中國經(jīng)濟的成本加大，投資回報率明顯收縮；同時(shí)，大的國際收支格局發(fā)生變化。貿易順差會(huì )帶來(lái)一定程度的資本流動(dòng)，而貿易順差短期波動(dòng)越大，在貶值的趨勢下帶來(lái)資本流出的可能性進(jìn)一步加大，同時(shí)境內外的利差變化也在影響市場(chǎng)對于人民幣匯率預期。

但姚余棟認為，從中國實(shí)體經(jīng)濟來(lái)看，較為充足的外匯儲備、較小的外債余額以及較大的貿易順差等經(jīng)濟指標決定了人民幣具有穩定的升值基礎，最終仍將成為強勢貨幣。

“滬美通”不失為一個(gè)好選擇

張春在主旨發(fā)言中則提出，雖然從中長(cháng)期看，人民幣沒(méi)有貶值基礎，但短期內仍具有貶值壓力。

一方面由于中國經(jīng)濟增速放緩，以及美國經(jīng)濟的復蘇，導致美元相對其他主要貨幣走強，而目前人民幣仍基本盯住美元；另一方面，中國企業(yè)和居民開(kāi)始加大國外投資和全球資產(chǎn)配置的比重，也給人民幣帶來(lái)一定貶值壓力。但張春強調，短期內人民幣匯率出現貶值等問(wèn)題，可以倒逼經(jīng)濟改革，有利于中國獲得更大的經(jīng)濟增長(cháng)潛力。

縱觀(guān)全球經(jīng)濟，姚余棟認為，全球流動(dòng)性不足已經(jīng)成為當下突出問(wèn)題，“不排除全球經(jīng)濟將進(jìn)入冰河時(shí)代”。

當流動(dòng)性不足時(shí)，貨幣市場(chǎng)上升，導致全球股票市場(chǎng)價(jià)值下跌，股市調整，進(jìn)而個(gè)別國家貨幣將出現危機。而值得注意的是，人民幣作為國際貨幣，即為占優(yōu)貨幣，在流動(dòng)性危機出現時(shí)，更傾向于升值。

潘英麗則強調，最重要的是人民幣要保持穩定。“人民幣并不是要永遠保持升值，那樣會(huì )帶來(lái)產(chǎn)業(yè)空心化，只要貶值幅度可以控制在一定范圍內，都是可以接受的，在這一過(guò)程中，資本賬戶(hù)應該是一種有限度的定向開(kāi)放”。

談及人民幣國際化發(fā)展方向時(shí)，錢(qián)軍認為應該繼續推進(jìn)“雙向通道”，繼“滬港通”、“滬倫通”之后，“滬美通”不失為一個(gè)很好的選擇。

“資本市場(chǎng)上，美國是最大、最容易開(kāi)展同時(shí)也是最安全的，‘滬美通’可以解決國內資本市場(chǎng)較為封閉以及可投資標的少這兩個(gè)問(wèn)題。”

來(lái)源： 第一財經(jīng)日報

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