自2005年7月21日央行啟動(dòng)匯率制度改革以來(lái)，人民幣匯改已經(jīng)過(guò)去了整整十年。在這十年中，人民幣儼然成為了改革的最大贏(yíng)家：人民幣兌美元匯率累計升值達33%，實(shí)現了一定幅度內的雙向波動(dòng)，匯率彈性明顯增強，市場(chǎng)化機制初見(jiàn)成效；人民幣國際化也在匯改過(guò)程中不斷推進(jìn)，并有望在兩年之內超越日元成為第四大國際貨幣。然而，美元強周期、跨境資本外流、國內企業(yè)匯率風(fēng)險意識有待提高等諸多因素仍制約著(zhù)人民幣匯改的推進(jìn)，該如何在改革與保增長(cháng)之間取得平衡，考驗著(zhù)決策層的智慧。

雙向波動(dòng)初見(jiàn)成效

2005年7月21日，央行發(fā)布完善人民幣匯率形成機制改革的公告，宣布我國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、考慮一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標志著(zhù)人民幣匯率不再盯住單一美元，匯率形成機制更加靈活，從官方定價(jià)進(jìn)入政策調控和市場(chǎng)機制共同決定的“雙軌制”階段。十年間，人民幣兌美元匯率從2005年的8.2升至6.1，升值幅度達到了33%，遠超匯改初期設定的2%水平。

相對于匯率水平的提升，匯改的深層意義是打破僵化的匯率定價(jià)機制，形成市場(chǎng)化、有彈性的匯率機制。在分析人士看來(lái)，人民幣匯率真正開(kāi)始市場(chǎng)化是從2012年開(kāi)始的。“2012年4月是兩個(gè)階段的轉折點(diǎn)，在此之前，人民幣匯率定價(jià)權完全掌握在貨幣當局，市場(chǎng)對匯率價(jià)格沒(méi)有直接的決定作用。2012年4月后，人民幣匯率的定價(jià)權部分由市場(chǎng)決定，即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日均浮動(dòng)由0.5%擴大到1%，2014年3月，再次擴大到2%，不斷減少央行干預匯率的力度，增強市場(chǎng)在匯率形成中的基礎作用，加快匯率市場(chǎng)化進(jìn)程。”中國社科院金融研究所副研究員鄭聯(lián)盛說(shuō)道。

不過(guò)，近期由于美元進(jìn)入升值空間，人民幣也面臨較大的貶值風(fēng)險。中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部部長(cháng)徐洪才表示，人民幣兌美元匯率去年貶值了3%，但是人民幣對其他貨幣仍在升值，短期內對美元仍有貶值的壓力。

匯率波動(dòng)空間需進(jìn)一步擴大

匯率改革牽一發(fā)而動(dòng)全身。新興市場(chǎng)普遍存在既擔心本幣升值影響出口競爭力，又害怕本幣貶值增加債務(wù)負擔的“浮動(dòng)恐懼”。而在分析人士看來(lái)，固化的匯率政策只能更容易受到資本流動(dòng)的沖擊，進(jìn)一步放寬匯率波動(dòng)空間才是正確的“藥方”。中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為，經(jīng)歷十年匯改人民幣匯率已趨于均衡合理，但匯改仍未有窮期，更為市場(chǎng)化的改革仍是不二選擇；未來(lái)匯改應繼續增強匯率彈性、同時(shí)加快培育外匯市場(chǎng)，包括豐富交易產(chǎn)品、擴大交易主體、放松交易限制等，并合理定位大國匯率政策，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用。

在彈性方面，擴寬人民幣日間浮動(dòng)區間呼聲十分強烈。招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮表示，下一步當局可能還是會(huì )放寬波動(dòng)區間，取消中間價(jià)是后一步的事情。

不過(guò)就當前而言，人民幣本身波動(dòng)比較小、波幅沒(méi)有用盡，沒(méi)有調整的迫切需要。此外，前期股市波動(dòng)，因此開(kāi)放政策要給維穩讓步。加之離岸人民幣有貶值預期，如果再放寬波幅就會(huì )引發(fā)進(jìn)一步的貶值預期。

自去年12月以來(lái)，境內人民幣即期匯率經(jīng)常性地觸及日間浮動(dòng)區間的上下限。“這也一定程度反映了外匯市場(chǎng)的深度和廣度不夠，流動(dòng)性不足的問(wèn)題。”管濤說(shuō)道。而多位分析人士表示，未來(lái)匯改政策或將提高人民幣日間波動(dòng)幅度。

如果人民幣匯率改革幅度加大，監管層能否控制好資本流動(dòng)風(fēng)險？趙錫軍認為，在匯率改革中，首先需要提升個(gè)別金融機構的風(fēng)險防范能力。“放松資本管制的過(guò)程中，如果某個(gè)金融機構風(fēng)險防范能力沒(méi)有管好，會(huì )面臨流動(dòng)性風(fēng)險，進(jìn)而導致金融體系面臨問(wèn)題。因此提高個(gè)體金融機構的風(fēng)險防控能力十分重要。”趙錫軍解釋道。

人民幣國際化進(jìn)程加快

在分析人士看來(lái)，人民幣匯率制度改革和人民幣國際化進(jìn)程是一致的。在十年的人民幣匯改過(guò)程中，人民幣的國際化也取得了較大成效。

公開(kāi)資料顯示，從2009年中國跨境貿易人民幣結算業(yè)務(wù)開(kāi)始試點(diǎn)到目前接近六年時(shí)間，人民幣國際化指數從2009年的0.02提高到2014年的2.47。截止到2015年二季度，人民幣國際化指數已經(jīng)上升到了2.9，距離日元的差距不足一個(gè)百分點(diǎn)。

中國人民大學(xué)校長(cháng)陳雨露認為，當前人民幣國際化的初期目標基本實(shí)現，人民幣很可能在兩年之內超過(guò)日元，成為第四大國際貨幣。

“在推進(jìn)人民幣國際化過(guò)程中，未來(lái)人民幣兌其余外幣的直接交易品種也將增多。”徐洪才說(shuō)道。據悉，目前已有韓元、新加坡元、歐元、英鎊和新西蘭元等外幣實(shí)現與人民幣直接交易。

不過(guò)，在美聯(lián)儲加息、人民幣面臨貶值風(fēng)險的同時(shí)，人民幣國際化進(jìn)程也面臨挑戰。分析人士建議，人民幣國際化，不僅要求有越來(lái)越多的人民幣“走出去”，還需要越來(lái)越多的人民幣在海外留下來(lái)，并形成廣泛而活躍的海外人民幣金融市場(chǎng)。而要使海外企業(yè)和個(gè)人愿意持有人民幣，還必須保持良好的人民幣流動(dòng)性和收益性。因此，政府和中央銀行應該積極推動(dòng)海外各國貨幣當局允許人民幣結算和流通，消除法制障礙，并鼓勵他們相互之間開(kāi)展人民幣結算業(yè)務(wù)，增強人民幣的海外流動(dòng)性。

來(lái)源： 北京商報

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