6月26日，21世紀經(jīng)濟報道記者從銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(下稱(chēng)“上海清算所”)最新獲悉，從7月份開(kāi)始，金融機構（涵蓋中資、外資行）之間新達成的相關(guān)人民幣利率互換交易，應提交上海清算所進(jìn)行集中清算。

所謂“集中清算”，也稱(chēng)為“中央對手清算”，即在利率互換交易中引入中央監管層認可的一家機構作為中央對手方，作為買(mǎi)賣(mài)雙方的交易對手，取代原有的雙邊清算，控制交易雙方的履約風(fēng)險。

今年初，央行下發(fā)了《關(guān)于建立場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品集中清算機制及開(kāi)展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)“29號文”），明確了我國金融衍生品集中清算有關(guān)政策，并賦予了上海清算所“合格中央對手方”的地位。

“目前，確定參與成為上清所利率互換清算會(huì )員的單位已有40多家，主要為銀行類(lèi)和證券類(lèi)金融機構，基本涵蓋了人民幣利率互換市場(chǎng)主要參與機構。”上海清算所總經(jīng)理謝眾對21世紀經(jīng)濟報道記者稱(chēng)。

據介紹，利率互換為國內場(chǎng)外金融衍生品集中清算的第一個(gè)標的。之所以選取利率互換產(chǎn)品，部分源于該產(chǎn)品交易量大，有代表性。2013年，人民幣利率互換金額達到2.6萬(wàn)億。

雙邊清算存缺陷

場(chǎng)外衍生品集中清算的討論源于2008年國際金融危機。彼時(shí)，由于場(chǎng)外金融衍生品普遍采取傳統雙邊清算模式，導致風(fēng)險敞口不透明及違約風(fēng)險傳染。

一個(gè)典型的例子是雷曼公司。市場(chǎng)對金融危機中這家巨頭的倒閉仍記憶猶新，并從中開(kāi)始認識金融衍生品風(fēng)險之大。事實(shí)上，在倒閉前，雷曼持4000億美元未到期利率互換協(xié)議，以及風(fēng)險敞口達到720億美元CDS。

“但由于巨額的未到期利率互換引入了倫敦交易所作為中央對手方，破產(chǎn)前，后者通過(guò)實(shí)時(shí)監測、追加保證金、強行平倉等進(jìn)行風(fēng)險控制，僅用了2個(gè)月就將其處理完畢。”謝眾表示。

而CDS頭寸未引入集中清算機制，盡管數額上較利率互換小很多，但對雷曼處置花費時(shí)間遠遠多于利率互換協(xié)議，且交易對手造成了巨大的賬面虧損。

2008年國際金融危機后的G20會(huì )議上，各國達成最重要的共識之一，就是推動(dòng)場(chǎng)外金融衍生品集中清算，并提出到2012年末，各國原則上要建立強制集中清算機制。

為了兌現G20峰會(huì )承諾，2013年，美國已率先對利率互換、遠期利率協(xié)議、CDS等進(jìn)行強制集中清算，歐盟、日本等國也已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“金融衍生品九成是場(chǎng)外交易產(chǎn)品，利率類(lèi)產(chǎn)品又占到金融衍生品的七成，因此，我國選取了利率互換作為集中清算的開(kāi)始。”謝眾對記者稱(chēng)。

事實(shí)上，今年初，人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)已經(jīng)在上清所推出。截至目前，金融機構既可以選擇集中清算，也可以選擇雙邊清算。但從7月開(kāi)始，根據央行要求，所有金融機構特定利率互換均要進(jìn)行強制集中清算。

當然，并非所有利率互換合約均要進(jìn)行集中清算，目前納入的僅為銀行間7天回購、3個(gè)月SHIBOR等三個(gè)品種，期限為5年期以?xún)取?/p>

5家機構成首批綜合清算會(huì )員

21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，上清所利率互換集中清算將采用會(huì )員制度，包括綜合清算會(huì )員、普通清算會(huì )員。其中工商銀行(601398,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、中信證券(600030,股吧)首批成為綜合清算會(huì )員。

“區別在于，綜合清算會(huì )員可以辦理代理業(yè)務(wù)，即代理非清算會(huì )員參與人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)。”謝眾表示。

為防控代理風(fēng)險，上海清算所約定綜合會(huì )員向非清算會(huì )員收取保證金并不得低于上海清算所標準，同時(shí)，綜合清算會(huì )員的自營(yíng)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)應嚴格分離。從上海清算所層面來(lái)看，其對綜合清算會(huì )員的代理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的結算資金、保證金也將分開(kāi)計算、分別結算。

據了解，綜合類(lèi)會(huì )員選取標準包括人民幣利率互換交易規模排名市場(chǎng)前20位等。目前除了5家綜合清算會(huì )員，已經(jīng)成為上海清算所普通清算會(huì )員的也已有42家機構，包括匯豐、花旗等15家外資機構。

然而，據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，利率互換集中清算推動(dòng)并非一帆風(fēng)順。例如，集中清算需要金融機構提交保證金，顯性來(lái)看，相對于雙邊結算，這無(wú)疑增加了金融機構資金占用，提高了成本。

對此，謝眾解釋稱(chēng)，僅從表面和前期來(lái)看，這一擔憂(yōu)有些根據，但從整個(gè)金融機構財務(wù)角度考量，雙邊清算需要互相授信和交易額度限制，單此一項就占用了金融機構大量資源；但集中清算為中央對手方，且凈額軋差，金融機構將省去大量授信占用。“后期，我們還將推進(jìn)債券抵押擔保，以此來(lái)替代部分保證金占用。”

來(lái)源： 中國紡織信息網(wǎng)

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