一場(chǎng)力度空前的全國地方性債務(wù)審計近日有望接近尾聲，地方債危機再次進(jìn)入輿論焦點(diǎn)。

　　這場(chǎng)始于今年7月底的行動(dòng)是國家審計署在近三年內第二次全面“摸底”地方政府性債務(wù)，但范圍更廣。業(yè)內人士預計，在十八屆三中全會(huì )召開(kāi)前夕，此次調查結果也將出爐。

政府性債務(wù)是指地方政府負有償還責任的債務(wù)、負有擔保責任的債務(wù)以及一些其他相關(guān)債務(wù)，尤其是一些地方融資平臺公司的債務(wù)。渣打銀行大中華區研究主管王志浩稱(chēng)，預計此次至少有1萬(wàn)家獨立的法人實(shí)體負擔這些債務(wù)。由于其中一些試圖掩蓋負債情況和部分企業(yè)間貸款以及“白條”債務(wù)，因此，審計部門(mén)的任務(wù)異常艱巨。

對于此次摸底結果，雖然業(yè)內人士預計不一，但高于2010年的10.7萬(wàn)億元已成共識。中誠信國際執行副總裁閆衍表示，預計此次債務(wù)規模約為16萬(wàn)億元。而一些外資銀行的預測規模則更高。渣打銀行發(fā)布報告稱(chēng)，此次地方政府性債務(wù)規模可能達到21.9至24.4萬(wàn)億元，占GDP的38%至42%，接近當前官方估算值的兩倍。

值得關(guān)注的是，在央行近日發(fā)布的第三季度貨幣政策執行報告中，央行在分析中國當前經(jīng)濟形勢時(shí)也特別點(diǎn)出了房地產(chǎn)和地方政府性債務(wù)的問(wèn)題，認為這兩個(gè)領(lǐng)域“問(wèn)題比較突出”。地方債務(wù)風(fēng)險被視為中國未來(lái)發(fā)展面臨的最大挑戰之一。

人們甚至擔心一些地方政府可能因為過(guò)度舉債而導致破產(chǎn)危機。曾參與地方債務(wù)審計的信永中和會(huì )計師事務(wù)所董事長(cháng)、中國注冊會(huì )計師協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)張克此前指出，多數地方政府沒(méi)有強大的還本付息能力，情況已經(jīng)失控，但由于這些債務(wù)得到展期，現在成了長(cháng)期債務(wù)，因此危機爆發(fā)的時(shí)機存在不確定性。

“地方政府債務(wù)規模有多大？到底是誰(shuí)在花錢(qián)？花了多少？什么是該花的？什么是不該花的？這些問(wèn)題是混不過(guò)去的，必須搞清楚，不然中國經(jīng)濟就沒(méi)法走下一步。”獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠說(shuō)。

目前，地方政府已被允許通過(guò)短期借款的方式來(lái)借新償舊，從市場(chǎng)角度看，此舉風(fēng)險非常大。海通證券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷說(shuō)：“審計進(jìn)入后，對資金來(lái)源查得比較認真，舉新債不那么容易了。如果不讓借新債了，那么舊債的償還壓力就比較大了。這種風(fēng)險是普遍性的。”

而讓人們更為擔憂(yōu)的是，地方政府債務(wù)恐怕遠不止人們看到的數據。經(jīng)濟觀(guān)察者認為，長(cháng)期以來(lái)，地方政府債務(wù)口徑和版本多，過(guò)度負債和債務(wù)透明度低，使得中央政府層面難以有一個(gè)準確的把握和正確的風(fēng)險評估，這種信息不對稱(chēng)的“埋地雷”才是風(fēng)險之源。

地方國企債務(wù)是其中最難理清的部分。謝國忠指出，關(guān)于地方政府債務(wù)的界定，不是要看由誰(shuí)來(lái)借，而是要看最終償還的責任是由誰(shuí)來(lái)承擔。“從2008年到2012年，中國金融機構的信貸規模增長(cháng)了一倍，而這幾年中由于企業(yè)效益不好，由企業(yè)形成借貸的比例其實(shí)很大，其中大部分都是和地方政府相關(guān)的。”

人們對地方國企債務(wù)的擔心更多地來(lái)自于其背后隱含的政府信用。地方政府控股的國有企業(yè)及投資公司可以更加容易地通過(guò)銀行貸款、信托計劃、基金子公司資產(chǎn)管理計劃、融資租賃、BT項目等形式獲得資金支持。瑞銀證券策略分析師陳李發(fā)表文章評論道：“正是因為這種隱含的政府信用，使得企業(yè)的負債水平可能超出了正常的市場(chǎng)所能接受的范疇，最終可能將風(fēng)險轉嫁給地方政府。”

事實(shí)是，審計署2012年的一次抽查顯示，36個(gè)地方政府中有9個(gè)地方政府債務(wù)率已超過(guò)100%，最高者達188.95%。一些人士估計目前地方政府債務(wù)占GDP的比例已接近60%的國際警戒線(xiàn)。

“衡量債務(wù)風(fēng)險是一件很復雜的事，沒(méi)有哪個(gè)單一標準是十分有效的，目前國際上比較認可的是比照歐盟簽訂《歐洲聯(lián)盟條約》時(shí)劃出的警戒線(xiàn)，即債務(wù)規模不超過(guò)GDP的60%。”財政部財政科學(xué)研究所所長(cháng)賈康介紹，國際金融危機爆發(fā)以后，歐盟這一警戒線(xiàn)已經(jīng)失守，法國和德國也沒(méi)能固守住60%，意大利多年負債率在100%左右，出問(wèn)題的希臘在125%以上。

銀行已經(jīng)在對這些不良債務(wù)進(jìn)行大規模沖銷(xiāo)，而為彌補銀行業(yè)的損失，一些中資銀行的壞賬沖銷(xiāo)規模上升了兩倍。彭博新聞社早些時(shí)候報道稱(chēng)，中國最大的幾家銀行在今年前6個(gè)月沖銷(xiāo)了人民幣221億元(約合36億美元)的壞賬，是2012年同期的三倍。

李迅雷則認為，從房地產(chǎn)對于地方財政的影響來(lái)看，金融風(fēng)險的發(fā)生時(shí)間，未必取決于債務(wù)規模有多大，而是主要取決于負債所對應的某類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)拐點(diǎn)何時(shí)出現；而金融危機爆發(fā)的深度和廣度，則取決于這類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的幅度和所對應的負債杠桿率水平。

在政績(jì)的壓力下，一些地方政府達到增長(cháng)目標的方案很簡(jiǎn)單：先征地拆遷，再借款搞房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，在很多情況下，并不會(huì )考慮未來(lái)對新住宅和辦公樓的需求有多大。“每年地方債規模的增速超過(guò)10%，其對應資產(chǎn)的泡沫擴大速度也應該超過(guò)兩位數。”李迅雷說(shuō)。

從宏觀(guān)層面來(lái)說(shuō)，地方政府債務(wù)已經(jīng)成為中央實(shí)施經(jīng)濟政策時(shí)遇到的一大難題。分析人士認為，政府希望中國經(jīng)濟擺脫具有潛在風(fēng)險的投資驅動(dòng)型增長(cháng)模式，這在一定程度上是為了化解危險的房地產(chǎn)投機泡沫，但缺乏監管的地方政府債務(wù)的規模迅速擴大，阻礙了中國向更穩定的、消費拉動(dòng)型經(jīng)濟增長(cháng)模式的順利轉變。

令樂(lè )觀(guān)者感到安慰的想法是，中央政府還有騰挪空間。“考慮到中國是中央集權的政府，中央政府對地方政府承擔無(wú)限責任，所以清償問(wèn)題不是一個(gè)問(wèn)題。”安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，從如何平衡中央政府和地方政府的關(guān)系角度，才能摸到地方債問(wèn)題的本質(zhì)。“這個(gè)問(wèn)題的核心，在技術(shù)上，就是要恰當地處理地方政府財權和事權的統一。”

地方政府債務(wù)構成

銀行信貸—9.3萬(wàn)億元；

財政部代地方政府發(fā)行的地方債余額—0.65萬(wàn)億元；

地方融資平臺發(fā)行的債券和中期票據—1.95萬(wàn)億元；

信托融資—2.11萬(wàn)億元；

地方政府通過(guò)BT方式吸收社會(huì )資金—5.26萬(wàn)億元。

數據來(lái)源：清華大學(xué)《中國地方政府債務(wù)問(wèn)題研究》截至2012年底

來(lái)源： 最新紡織

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