“預計目前的地方債規模將突破20萬(wàn)億。”中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員劉煜輝稱(chēng)，同時(shí)引述某銀監會(huì )人士的說(shuō)法，指出在銀監會(huì )近期進(jìn)行的地方債摸底考察中，初步統計表內信貸的規模約為9.7-9.8萬(wàn)億，來(lái)自通道業(yè)務(wù)的規模約為13-14萬(wàn)億，地方政府BT代建的規模約為6-7萬(wàn)億，保守估計總量突破20萬(wàn)億。

劉煜輝是在9月16日舉行的地方政府信用評級研討會(huì )上透露上述數據的。據了解，目前地方政府的主要融資模式是通過(guò)政府成立的各種融資平臺向金融部門(mén)借款或向社會(huì )發(fā)行企業(yè)公司債或項目債。根據審計署今年兩會(huì )期間的表述，地方債規模大約在15萬(wàn)億到18萬(wàn)億之間。

中國社科院副院長(cháng)李揚在會(huì )上表示，地方政府若要獲得發(fā)債權利，并且權利要受到社會(huì )力量的約束，必須建立相應的體制。從而改變地方融資平臺以銀行貸款為主的融資格局，通過(guò)市場(chǎng)化手段進(jìn)行對地方政府舉債的監督約束。

當日，社科院金融研究所與中債資信評估公司表示將合作進(jìn)行地方政府主體及相關(guān)債項評級。

原有模式難以為繼？

在多位與會(huì )嘉賓看來(lái)，“以融資平臺為主體、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來(lái)源”的融資模式已被實(shí)踐證明難以為繼，發(fā)行地方政府債券才是解決上述問(wèn)題的長(cháng)效機制。

但隨著(zhù)地方債急劇上升，基礎設施投資建設資金和回收資金期限不匹配等問(wèn)題凸顯，地方債存在不少問(wèn)題。中債資信梳理審計署公布的《36個(gè)地方政府本級政府性債務(wù)審計結果》，指出目前地方債務(wù)主要存在以下幾方面問(wèn)題：

部分地區和行業(yè)債務(wù)負擔較重，土地出讓收入增幅下降，部分地區高速公路和取消收費的政府還貸二級公路的償債壓力較大。

一些地方通過(guò)信托、融資租賃、BT和違規集資等變相融資現象突出。審計署2011年至2012年抽查的36個(gè)地方政府通過(guò)上述方式變相融資合計2080.87億元，占這些地區兩年新舉借債務(wù)總額的15.82%。

此外，融資平臺公司退出管理不到位，缺乏監管。2011年以來(lái)，61家轉為“退出類(lèi)平臺”的公司中有55家未完全剝離原有政府性債務(wù)或繼續承擔公益性項目的建設融資任務(wù)，且有18家融資平臺公司以轉為“退出類(lèi)平臺”為由，少統計政府性債務(wù)2179.29億元，脫離了債務(wù)監管。

然而，審計署的四級債務(wù)審計僅僅只能摸清家底，解決地方債務(wù)問(wèn)題關(guān)鍵還在于地方政府舉債約束機制的建立。

毋庸贅言，正如交易商協(xié)會(huì )黨委書(shū)記謝多所言，發(fā)展市政債促進(jìn)地方政府建立正向激勵約束機制，受到信用評級、信息披露、市場(chǎng)化定價(jià)等市場(chǎng)化約束，是解決城鎮化融資問(wèn)題的一個(gè)重要途徑。

醞釀地方政府信用評級

今年7月份，財政部就宣布，將積極創(chuàng )造條件使地方政府未來(lái)在自行發(fā)債過(guò)程中逐步推進(jìn)建立信用評級制度。也有消息稱(chēng)，近期監管層正在研究探討建立地方政府信用評級制度，未來(lái)有望逐步推廣。而地方政府信用評級制度的建立，將為未來(lái)市政債的市場(chǎng)化奠定基礎。

9月16日，中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所與中債資信評估公司簽署了中國地方政府評級合作框架協(xié)議。雙方的大致分工為，中國社科院金融研究所將定期開(kāi)展地區金融生態(tài)環(huán)境評價(jià)及地方政府信用評級基礎評價(jià)指標評估工作，中債資信在參考其工作成果出具地方政府主體及相關(guān)債項評級結果。

中債資信評級總監鐘用演示說(shuō)明，目前國際上針對地方政府的評級大致可分為兩種模式，一是根據項目的現金流和項目類(lèi)型確定歷史違約率判斷項目風(fēng)險；二是針對地方政府主體，在綜合評估地方政府的財政收支、經(jīng)濟狀況、政府間行政關(guān)系后經(jīng)過(guò)加權得出地方政府的信用級別。

鐘用認為，因為缺乏中國地方政府的歷史違約數據，上述兩種方法難以直接應用于中國地方政府評級工作；另一方面，國際評級公司積累的違約數據背后代表的經(jīng)濟含義和違約機制也與中國不同。

因此，當日發(fā)布的《中國地方政府主體信用評級方法及相關(guān)研究成果》顯示，社科院與中債資信最終通過(guò)設定違約率水平后根據期權思想推出地方政府的債務(wù)上限，并以2003年-2005年的地區不良率為地方政府風(fēng)險水平的代理變量尋找地方政府信用水平的解釋變量，形成新的替代方式對當前地方政府的投資沖動(dòng)形成約束和進(jìn)行債務(wù)評估。

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