融資渠道多樣化在中國經(jīng)濟改革中有重大的意義，因為很多私營(yíng)企業(yè)無(wú)法獲得大型銀行的貸款，而私營(yíng)企業(yè)卻為中國經(jīng)濟制造了大部分新增工作崗位，同時(shí)也是經(jīng)濟中最有活動(dòng)和創(chuàng )造力的部分。但今年3月以后，中國融資渠道多樣化的進(jìn)程看似出現了嚴重的倒退，據路透報道：

中國經(jīng)濟的改革者多年來(lái)一直在嘗試多樣化中國的信貸市場(chǎng)，給予企業(yè)新的融資渠道，降低銀行業(yè)的統治性地位，過(guò)去銀行業(yè)一直傾向于國有企業(yè)，而犧牲更有競爭力的私營(yíng)企業(yè)。

在2012年早期，象企業(yè)債券和委托貸款這樣另類(lèi)的金融產(chǎn)品已經(jīng)取代了銀行貸款，成為了中國融資活動(dòng)的主要模式。

但這場(chǎng)融資活動(dòng)的轉變是短暫的。央行數據顯示，最近幾個(gè)月銀行貸款卷土重來(lái)，今年7月銀行貸款占中國社會(huì )融資總量上升至86.5%。這是今年3月銀行貸款占比的超過(guò)兩倍。

伴隨著(zhù)銀行貸款地位提升，今年一季度以后，中國融資渠道多樣化的主要載體——中國影子銀行活動(dòng)也明顯下滑：

政府有意鎮壓影子銀行融資渠道，加上6月的錢(qián)荒，帶來(lái)的影響是巨大的。

根據人民銀行的數據，今年7月，中國企業(yè)只出售了價(jià)值461億元的債券，只占今年3月債券發(fā)行規模的12%。未償付的銀行承兌匯票總額，從4月末到7月末一共凈下降了5544億元。

根據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據，今年二季度的信托貸款增長(cháng)下降至8.3%，遠低于一季度的16.9%。

政府開(kāi)始壓制影子銀行活動(dòng)，可能標志著(zhù)一種改革的失敗，融資渠道多樣化并沒(méi)有達到原來(lái)的目標，同時(shí)傳統銀行體系也沒(méi)有出現重大的改革進(jìn)展：

北京一家國有銀行一名匿名的高級貨幣市場(chǎng)交易員表示：“對政府推進(jìn)的企業(yè)向主要依賴(lài)市場(chǎng)來(lái)募集資金的轉變來(lái)說(shuō)，這標志著(zhù)一種失敗，雖然可能只是短暫的失敗。”

...

經(jīng)濟學(xué)家表示，私營(yíng)部門(mén)的資金荒導致了它們不得不支付比合理價(jià)格更高的或難以承擔的高利率...

中國國際工商學(xué)院金融與會(huì )計主管丁遠表示：“銀行存貸款系統的真正問(wèn)題是，因為國家設定了資金的價(jià)格，市場(chǎng)失去了效率。”

他表示：“這意味著(zhù)，銀行不能處理它們不能收取高利率的客戶(hù)，所以這些客戶(hù)被排除在系統以外，這就是為什么我們需要另一套系統給這些人提供融資。”

然而，中國影子銀行部門(mén)過(guò)去幾年的蓬勃發(fā)展，可能不單沒(méi)有解決私營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題，還可能成為了地方政府累積債務(wù)的渠道，加劇了金融風(fēng)險：

中國政府希望，推進(jìn)象企業(yè)債券和信托貸款這樣的新融資模式，將有有助于降低信貸錯配，并使得貸款以反映借款者還款能力的價(jià)格發(fā)放，而不是反映借款者從北京尋求救助的可能性。

但2013年前三個(gè)月，新增信貸以同比59%的爆炸性速度增長(cháng)，使得一季度的融資總額到達創(chuàng )紀錄的6.2萬(wàn)億元，這驚動(dòng)了監管者，它們預期社會(huì )融資總量只會(huì )以不到1/3的速度增長(cháng)。

更大的問(wèn)題是，新增信貸的猛漲并沒(méi)有帶來(lái)更高的經(jīng)濟增長(cháng)，經(jīng)濟學(xué)家擔心，金融創(chuàng )新可能實(shí)際上沒(méi)有增加資金定價(jià)的效率，反而加速了金融風(fēng)險的累積，因為市場(chǎng)的投機活動(dòng)和地方政府對債務(wù)的展期變得更難監控了。要解決私營(yíng)部門(mén)的融資難問(wèn)題，單純打通新的渠道是不夠的，關(guān)鍵還是要破除政府對國有企業(yè)的隱含擔保：

法興經(jīng)濟學(xué)家姚煒表示：“我認為，影子銀行部門(mén)的發(fā)展實(shí)際上并沒(méi)有解決信貸的問(wèn)題。這一切只意味著(zhù)，地方政府融資平臺在不斷涌向影子銀行市場(chǎng)，并把私營(yíng)部門(mén)擠在外面。”

...

姚煒認為，這標志了一步向前邁進(jìn)的失敗，而不是倒退。她表示，雖然私營(yíng)部門(mén)一直幾乎沒(méi)有享受到金融創(chuàng )新的好處，但最近對影子銀行的壓制并沒(méi)有配合把更多信貸引導至私營(yíng)企業(yè)的改革——與之前相比，私營(yíng)企業(yè)并沒(méi)有收益，甚至可能情況更差了。

在中國消除在投資者和銀行家之中認為借錢(qián)給有政治關(guān)系借款人是完全沒(méi)風(fēng)險的認知（這被銀行家成為“道德風(fēng)險”）前，中國可能永遠都無(wú)法給信貸創(chuàng )造一個(gè)真正的市場(chǎng)。中國政府一次又一次從違約或破產(chǎn)中，拯救政治相關(guān)的企業(yè)。

丁遠表示：“問(wèn)題是，所有的融資平臺都有隱含的擔保。...通過(guò)與中國政府官員的談?wù)摚憧梢园l(fā)現，他們并不信任市場(chǎng)經(jīng)濟。他們選擇性地選擇市場(chǎng)。他們真的認為，他們有能力管理經(jīng)濟，這才是他們的信仰。”

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