全球經(jīng)濟正獲得動(dòng)能，但只有美國經(jīng)濟加速持續下去的可能性較高。

往年八月份全球經(jīng)濟經(jīng)常遭遇不順。在2011年8月，美國兩黨就提高債務(wù)上限的爭論像是一場(chǎng)表演，歐元似乎面臨崩盤(pán)。2012年夏天又出現了另一輪歐元焦慮，而且許多新興市場(chǎng)出現了令人沮喪的經(jīng)濟增長(cháng)減速的跡象。

在經(jīng)歷了一年半的經(jīng)濟衰退后，歐元區經(jīng)濟開(kāi)始再次增長(cháng)。歐元區二季度GDP初值季率增長(cháng)0.3%。英國經(jīng)濟復蘇加速。越來(lái)越多的跡象顯示美國下半年GDP將加快增長(cháng)。強勁的零售銷(xiāo)售、工廠(chǎng)訂單的不斷增長(cháng)，以及初請失業(yè)金人數的下滑表明，美國經(jīng)濟增速將達到2.5%左右。中國7月經(jīng)濟數據向好，緩解了市場(chǎng)對該國經(jīng)濟增長(cháng)將出現暴跌的擔憂(yōu)。盡管日本二季度GDP年率增長(cháng)2.6%，低于年初的3.8%強勁增幅，但對于垂死的經(jīng)濟體而言，該數據仍舊相當可觀(guān)。

這一系列的好消息是全球范圍內的經(jīng)濟反彈開(kāi)始的標志么？我們有理由樂(lè )觀(guān)，尤其是發(fā)達經(jīng)濟體的宏觀(guān)經(jīng)濟政策變得對經(jīng)濟更有利。但是我們更應該保持謹慎態(tài)度。首先，歐洲和日本宏觀(guān)經(jīng)濟狀況并未指向快速并持久的復蘇。其次，盡管中國經(jīng)濟避免了硬著(zhù)陸，該國經(jīng)濟已經(jīng)不再以前那樣為全球經(jīng)濟增長(cháng)提供這么大的動(dòng)力了。結果是全球經(jīng)濟將呈脆弱復蘇態(tài)勢，并嚴重依賴(lài)美國經(jīng)濟。

首先從宏觀(guān)經(jīng)濟政策說(shuō)起。日本安倍晉三的財政和貨幣刺激政策令該國通縮的經(jīng)濟重新煥發(fā)出生機。歐元區極端財政緊縮政策也遭到放棄。該地區預算削減已出現下滑，從2012年的占GDP1.5%降至1.0%以下。甚至英國財政大臣奧斯本也對預算削減的態(tài)度放緩，變得比以前更加靈活。美國的財政政策對經(jīng)濟增長(cháng)造成拖累，但拖累程度較年初已沒(méi)有年初那么嚴重。美聯(lián)儲雖然在6月暗示縮減購債規模，這一度導致國債收益率飆漲，但這些計劃還是要取決于經(jīng)濟復蘇的程度。美國之外的多國央行效仿了美聯(lián)儲的“前瞻性指引”，列出了滿(mǎn)足貨幣政策收緊需要的條件。盡管這些承諾還未經(jīng)過(guò)測試，而且可能發(fā)生宏觀(guān)經(jīng)濟錯誤，但犯錯的季率已較從前下降。

美國宏觀(guān)經(jīng)濟的改善是一大進(jìn)步，但其效果將受到抑制，除非金融市場(chǎng)運行良好。家庭支出在增長(cháng)，企業(yè)也準備投資。在經(jīng)歷了調整的陣痛后，該國房市復蘇建立在了穩固的基礎上。消費者債務(wù)大幅下滑，銀行更愿意貸款，再加上頁(yè)巖天然氣技術(shù)的突破，美國經(jīng)濟可能迎來(lái)強勁復蘇。

在世界其他地方，經(jīng)濟狀況卻要打個(gè)折扣。歐元區未能清理問(wèn)題銀行或者減記無(wú)法支付的債務(wù)。圍繞銀行業(yè)聯(lián)盟進(jìn)展的不確定性導致信貸市場(chǎng)功能失調，而且邊緣國家的企業(yè)急缺貸款。在這些問(wèn)題解決前，歐洲經(jīng)濟復蘇不會(huì )加速。英國經(jīng)濟反彈不大可能持續下去，因該國企業(yè)投資過(guò)少。日本的主要問(wèn)題是安倍在制定宏觀(guān)經(jīng)濟政策方面表現十分大膽，而在去監管方面卻膽小如鼠。

中國情況更為復雜。該國7月經(jīng)濟數據打消了人們對該國經(jīng)濟將出現暴跌的疑慮，但幾乎沒(méi)有理由認為該國經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )加速。這是因為中國面臨著(zhù)兩大轉變：從投資拉動(dòng)經(jīng)濟到消費拉動(dòng)經(jīng)濟的轉變，以及從過(guò)于依賴(lài)信貸到更多的自生性增長(cháng)的轉變。中國有足夠能力應對經(jīng)濟不利條件，因為該國擁有強大的財政實(shí)力來(lái)吸收壞賬。但是這兩大轉變將意味著(zhù)經(jīng)濟增速放緩。

美國很可能成為全球經(jīng)濟發(fā)展的引擎。這并不是壞事，過(guò)去全球經(jīng)濟多次依賴(lài)美國，但是更廣泛的復蘇對全球經(jīng)濟更加重要。決策者們不應該因為經(jīng)濟數據向好而認為可以喘口氣了，加倍努力應該是他們更明智的選擇。

來(lái)源： 中財網(wǎng)

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