紐約時(shí)報》網(wǎng)絡(luò )版近日撰文稱(chēng)，考慮到中國電子商務(wù)市場(chǎng)的巨大規模和增速，以及阿里巴巴較高的市場(chǎng)份額，阿里巴巴未來(lái)有望成為中國下一個(gè)市值達1000億美元的上市公司。

以下為文章概要：

阿里巴巴能否成為中國下一個(gè)市值1000億美元的上市公司？

這家總部位于杭州的電子商務(wù)巨頭至今仍拒絕透露上市的時(shí)間。但早晚有一天，阿里巴巴創(chuàng )始人馬云(微博)需要給投資者提供某種退出的方式，而IPO是最有可能的解決方案。如今的問(wèn)題已經(jīng)不是阿里巴巴是否會(huì )上市，而應該是如何給該公司估值。

阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)是出售商品。天貓商城主要為品牌廠(chǎng)商如耐克和聯(lián)合利華等提供店面，而淘寶網(wǎng)則主要專(zhuān)注于C2C交易。由此看來(lái)，與阿里巴巴的模式最為接近的美國公司應該是亞馬遜和eBay。但不幸的是，阿里巴巴與亞馬遜或eBay的模式并不完全吻合：與亞馬遜不同的是，阿里巴巴并不持有庫存或管理倉庫；而與eBay不同的是，阿里巴巴絕大多數營(yíng)收來(lái)源于廣告，而非向用戶(hù)收費。

與此同時(shí)，阿里巴巴提供的服務(wù)范圍還在擴大，使得投資者更難對其進(jìn)行估值。阿里巴巴不僅占據了中國去年規模達2040億美元的電子商務(wù)市場(chǎng)的絕大部分份額，而且還擁有移動(dòng)操作系統業(yè)務(wù)，向供貨商提供貿易融資，甚至開(kāi)始向消費者提供貸款。阿里巴巴的首席戰略官稱(chēng)，該公司的目標是成為“全世界最大的數據分享平臺”。

幸運的是，我們可以利用兩個(gè)關(guān)鍵的數字進(jìn)行估算。一是阿里巴巴出售商品的總交易規模。另一個(gè)是阿里巴巴能夠從每筆交易中獲得的收入分成。這些分成可能來(lái)源于廣告或交易費或者二者均有。但最終，它代表了該公司從賣(mài)家身上獲得的收入。貸款等其他服務(wù)或許也能創(chuàng )造營(yíng)收，但目前為止其主要作用還僅僅是鎖定用戶(hù)，維持市場(chǎng)份額。

讓我們使用封底計算（back-of-envelope valuation）方法大致估算一下。第一個(gè)問(wèn)題是整個(gè)市場(chǎng)有多大。假設中國電子商務(wù)市場(chǎng)連續兩年增速為35%，且阿里巴巴能夠維持目前約80%左右的市場(chǎng)份額。這將使得阿里巴巴2014年的交易額達到3000億美元--是eBay市場(chǎng)交易規模的4倍還多。

現在假設阿里巴巴可以將分成比例提高至5%--大約是如今分成比例的兩倍。目前為止，淘寶網(wǎng)賣(mài)家是可以免費使用該網(wǎng)站的，但由于淘寶網(wǎng)用戶(hù)規模已經(jīng)達到了臨界數量，阿里巴巴應該能夠利用“網(wǎng)絡(luò )效應”從5億用戶(hù)身上獲得更高的利潤，方法是通過(guò)收取交易成本費或者出售更多的定向廣告等。5%的分成比例仍然僅為eBay向許多賣(mài)家收取的分成比例的三分之一，這些分成將為阿里巴巴帶來(lái)150億美元的營(yíng)收。

接下來(lái)的問(wèn)題是利潤規模。按照2012年9月份阿里巴巴30%的營(yíng)業(yè)毛利率計算，以及中國高科技公司享有的15%的稅率，2014年的利潤將達到38億美元。按照預期市盈率25倍計算，阿里巴巴的估值將為950億美元。

實(shí)際上，許多因素都將影響阿里巴巴的估值。馬云需要選擇合適的股票市場(chǎng)周期和科技行業(yè)周期。由于存在許多外國投資者，阿里巴巴最有可能上市的地方是外國市場(chǎng)，而國外投資者對中國的監管、經(jīng)濟形勢和會(huì )計準則的擔憂(yōu)也將影響阿里巴巴的估值。

另外，市場(chǎng)對百度、人人網(wǎng)和新浪網(wǎng)的估值并非總是與公司業(yè)務(wù)狀況相一致。

估值的變化是很快的。Facebook在2010年底融資時(shí)的估值為500億美元，而到2012年IPO時(shí)估值高達1040億美元；該公司如今的市值僅為IPO時(shí)的三分之二。在雅虎最近出售其持有的半數阿里巴巴股權時(shí)，該交易為阿里巴巴給出的估值僅僅為400億美元。但這筆交易是阿里巴巴與一家陷入困境的美國公司進(jìn)行雙邊談判達成的，因此與股票市場(chǎng)存在很大區別。

另外，互聯(lián)網(wǎng)公司天生存在不穩定性。巨額的盈利將吸引巨大的競爭，而且某些顛覆性的技術(shù)可能會(huì )對現有的成熟模式產(chǎn)生意想不到的沖擊。Netscape和微軟都已經(jīng)證明，無(wú)論看起來(lái)多么無(wú)懈可擊的市場(chǎng)地位，都有可能丟掉。如果阿里巴巴近期上市能夠獲得12位數的估值，那么該公司就應該盡早行動(dòng)。

來(lái)源： 全球紡織網(wǎng)

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