事件描述?
????華孚色紡今日公布了其2013年一季報,主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)如下:報告期內,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.08億元,同比增長(cháng)23.05%,實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤1484.75萬(wàn)元,同比下隆60.79%;實(shí)現歸屬于母公司的凈利潤4431.26萬(wàn)元,同比增長(cháng)25.21%,實(shí)現每股收益0.05元。?
????事件評論?
????毛利率見(jiàn)底回升,營(yíng)業(yè)外收入、所得稅貢獻對凈利潤增長(cháng)貢獻大公司營(yíng)收增長(cháng)23.05%基本符合預期,毛利率隨著(zhù)國內外棉價(jià)差的縮小開(kāi)始見(jiàn)底回升,但同比去年同期要低近5個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)30.66%,主要原因是公司新疆區域產(chǎn)銷(xiāo)量增加,物流費用上升;由于毛利的下降以及費用的上升,營(yíng)業(yè)利潤同比下降60.91%。?
????但由于公司新疆區域產(chǎn)銷(xiāo)量增加帶來(lái)的新疆地區運費補貼增加,計入營(yíng)業(yè)外收入,致其同比增長(cháng)85.84%;同時(shí)由于本期盈利的部分附屬公司存在可彌補虧損的情況,所得稅費同比減少57.15%;這兩項使得公司歸母凈利潤增長(cháng)25.21%。?
????國內棉花價(jià)格今年預計將保持平穩,國外棉花價(jià)格上升可能性大;國內外棉花價(jià)差縮小,公司毛利率逐步回升作為最大產(chǎn)棉國中國,2013年3月中旬調查顯示全國植棉意向面積同比減少為2.9%。根據美國農業(yè)部(USDA)3月28日公布的植棉調查報告,2013年美國意向植棉面積同比減少19%。種植面積下降以及我國的收儲政策對于棉花價(jià)格的保護,我們認為國內棉花價(jià)格趨于平穩,國際棉花上升可能性大。數據來(lái)看,棉價(jià)由今年1月初的83.35美分/磅上漲至目前91.9美分/磅,13年國際棉價(jià)總體上漲,與國內棉價(jià)差逐漸縮小。去年,國內外棉花價(jià)差每噸超過(guò)7000元。如果該趨勢可持續,國內外棉花價(jià)格差縮小將為公司帶來(lái)毛利率的提升。?
????維持“推薦”評級我們預計2013-2015年公司營(yíng)收分別為:66.28億元,72.91億元和80.20億元;EPS分別為:0.23元,0.37元和0.44元;對應的PE分別為:19.9倍,11.95倍和10.00倍;基于國內外棉價(jià)差的縮小益于公司毛利率的提升,公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現,維持“推薦”評級。

來(lái)源： 中國紡織經(jīng)濟信息網(wǎng)

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