PTA期貨自7月下旬最高反彈到7900元/噸以后，便進(jìn)入長(cháng)時(shí)間的三角形振蕩行情中。隨著(zhù)多空雙方對后市分歧增大，PTA持倉量不斷刷新歷史高點(diǎn)，9月11日盤(pán)中總持倉達到95萬(wàn)手，距離百萬(wàn)手大關(guān)僅一步之遙。結合PTA中期供需面來(lái)看，筆者認為PTA期貨難以有效突破7700—7900元/噸的強壓力區，短期反彈仍是布局中線(xiàn)空單機會(huì )。

成本、現貨堅挺PK新產(chǎn)能釋放

自8月下旬以來(lái)，國際油價(jià)持續高位橫盤(pán)振蕩，比較抗跌，而下游的石腦油卻因煉廠(chǎng)檢修，供給偏緊等因素一路走高，漲幅超過(guò)原油，帶動(dòng)烯烴和芳烴產(chǎn)品成本上揚。亞洲市場(chǎng)因中國今年P(guān)TA市場(chǎng)大擴容，原料PX供給缺口出現。在成本和供需多重利好刺激下，近兩個(gè)多月以來(lái)，PX價(jià)格強勁上揚。上周歐洲市場(chǎng)PX走強及MX供應減少利好再度推動(dòng)亞洲市場(chǎng)PX價(jià)格大漲，帶動(dòng)PTA生產(chǎn)成本重心進(jìn)一步抬高。PX對PTA支撐比較強。

8月下旬以來(lái)，受夏季臺風(fēng)、暴雨及雷電等不利天氣影響，國內老PTA生產(chǎn)裝置頻繁停車(chē)，開(kāi)工率不穩定，加上海運一度被臺風(fēng)阻斷，PTA工廠(chǎng)對下游聚酯客戶(hù)合約貨多延遲執行。下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率平穩，對PTA需求穩定，為保證正常生產(chǎn)，聚酯工廠(chǎng)進(jìn)入現貨市場(chǎng)補貨，導致社會(huì )庫存偏低的現貨市場(chǎng)貨源緊張，價(jià)格堅挺上揚，在8月底已經(jīng)站穩8200元/噸關(guān)口。中秋國慶長(cháng)假臨近，PTA下游聚酯工廠(chǎng)備貨需求也導致PTA現貨行情堅挺。

盡管短期PTA現貨市場(chǎng)供應偏緊，價(jià)格高位堅挺，但今年國內PTA新增85%的產(chǎn)能集中在9—10月釋放，中期供給則有過(guò)剩之憂(yōu)，這也是PTA期現貨行情走勢背離的根本原因。PTA新產(chǎn)能方面，桐昆150萬(wàn)噸、恒力220萬(wàn)噸新裝置已在9月份上旬正式投產(chǎn)。10月份前后將迎來(lái)逸盛海南200萬(wàn)噸，逸盛大連二期300萬(wàn)噸的新裝置投產(chǎn)，加上部分檢修的PTA老裝置重啟，10月前后PTA市場(chǎng)將面臨巨大的供給壓力，目前的供給偏緊局面將不復存在。在實(shí)質(zhì)性供給過(guò)剩壓力下，市場(chǎng)競爭會(huì )使成本對價(jià)格的支撐作用不斷減弱，一旦原油高位回調，成本松動(dòng)，則將加劇行情疲弱程度。

下游紡織需求疲弱格局無(wú)改觀(guān)

7月以后，在上游紡織原料看漲預期和補庫需求釋放的支撐下，聚酯滌綸工廠(chǎng)產(chǎn)品庫存順利轉移到下游織造企業(yè)，但今年終端紡織服裝國內外需求增長(cháng)乏力，紡織企業(yè)外貿訂單普遍下滑三成以上。今年前8個(gè)月，我國紡織服裝出口1619.9億美元，同比下滑0.7%；8月我國紡織品服裝出口額246億美元，同比減3.3%。紡織企業(yè)資金緊張，經(jīng)營(yíng)困難加劇，8月份織機開(kāi)機率短期回升至70%后再度緩慢回落。中秋國慶長(cháng)假期間，國內紡織企業(yè)停產(chǎn)面積可能進(jìn)一步擴大。今年1—9月上旬，國內新增聚酯產(chǎn)能達510萬(wàn)噸之多，短期內延緩了上游PTA市場(chǎng)供給過(guò)剩時(shí)間，但聚酯行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩加劇，競爭激烈，成本轉嫁困難，虧損擴大。終端紡織需求疲弱最終將迫使位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的聚酯滌綸行業(yè)后市很可能降低開(kāi)工率，利空PTA需求。

結論

宏觀(guān)面QE3預期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈，中線(xiàn)在供給過(guò)剩壓力下仍將走弱，建議利用反彈之機，在7800元/噸附近分批布局中線(xiàn)空單。

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