盡管歐洲央行未能出臺市場(chǎng)盼望已久的降息措施，但延長(cháng)LTRO政策至2012年底還是令全球商品為之一振。與此同時(shí)，近期美國經(jīng)濟數據表現疲弱使得QE3預期驟然升溫，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，樂(lè )觀(guān)預期出現回升。在外圍市場(chǎng)企穩的環(huán)境下，國內鄭棉有望迎來(lái)短暫的企穩行情。

衰退危機倒逼各國聯(lián)手救市

歐債衍生風(fēng)險持續發(fā)生正在強化未來(lái)歐元區解體的可能，而中美各項經(jīng)濟數據表現乏力則讓全球經(jīng)濟的復蘇引擎出現熄火窘境。目前世界經(jīng)濟步入全面衰退的事實(shí)正被越來(lái)越多的投資者所認同，而需求預期萎縮的悲觀(guān)前景也使得商品資產(chǎn)價(jià)格面臨新一輪價(jià)值重估。重重危機倒逼下，市場(chǎng)急盼各國政府出臺救市舉措以挽救脆弱的世界經(jīng)濟。眼下，全球降息潮正從新興國家席卷至發(fā)達經(jīng)濟體，上周澳洲央行降息以及歐洲央行延長(cháng)LTRO措施無(wú)疑暗示各國初步達成聯(lián)手救市的共識。市場(chǎng)對于本周美聯(lián)儲啟動(dòng)新一輪刺激政策抱有較大樂(lè )觀(guān)預期，風(fēng)險偏好回升令美元指數出現調整，全球商品有望在短期內迎來(lái)超跌修正行情。

全球庫存持續攀升

棉價(jià)回升空間料有限

引發(fā)此輪全球棉價(jià)暴跌的背后因素，除了受宏觀(guān)面系統性風(fēng)險沖擊外，供需失衡導致庫存消費比持續攀升也是另一個(gè)重要原因。據國際棉花咨詢(xún)委員會(huì )（ICAC）發(fā)布的6月產(chǎn)需數據顯示，全球經(jīng)濟衰退預期增強將導致用棉量萎縮和供應過(guò)剩數量增加，從而推動(dòng)棉花期末庫存繼續升高。預計2011/12年度全球棉花期末庫存將增長(cháng)43%，達到1330萬(wàn)噸，到2012/13年度則會(huì )繼續增長(cháng)9%，至1450萬(wàn)噸。屆時(shí)全球庫存消費比將高達61%，為1998/99年度以來(lái)最高值。

其中，中國因大量收儲國產(chǎn)棉將會(huì )引發(fā)現貨市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)棉稀缺，迫使國內紡織廠(chǎng)對外棉的需求量擴大。到本年度末，中國棉花庫存將占全球的38%。高庫存低棉價(jià)的現狀使得國內收儲庫容量告急，下半年輪庫拋儲將對棉價(jià)造成新一輪市場(chǎng)沖擊。

下游需求久提不振

紡織行業(yè)壓力不減

事實(shí)上，除了全球期末庫存高企凸顯供應壓力外，下游需求難有實(shí)質(zhì)改善也是導致棉價(jià)長(cháng)期處于“軟綿綿”狀態(tài)的根本原因。據國家棉花市場(chǎng)監測系統反映，5月份以來(lái)，國內紡織行業(yè)出貨量以及新訂單量均再度環(huán)比下滑，其中歐美客商繼續偏好時(shí)間短，貨量小的訂單。企業(yè)預期消費淡季較往年提前，對皮棉等紡織原料采購力度頓減。考慮到進(jìn)入6月以后，J50S和J60S棉織物需求量將隨著(zhù)溫度的逐步升高而大幅減少，粗厚、中粗織布價(jià)格也會(huì )因進(jìn)口坯布數量的增加而持續下跌。在下游服裝面料市場(chǎng)“旺季不旺，淡季更淡”的背景下，國內眾多紡織企業(yè)將面臨擴大虧損的局面。

當前全球經(jīng)濟衰退趨勢愈加明顯，各國聯(lián)手救市的可能性也相應增強。短期市場(chǎng)受樂(lè )觀(guān)預期提振，全球棉價(jià)有望受益暫時(shí)企穩。不過(guò)，考慮到后期即使各國出臺救市舉措也難以驟然扭轉經(jīng)濟下滑趨勢，未來(lái)尋底之路仍將漫長(cháng)，需求疲弱庫存高企的事實(shí)也將迫使投資者只能選擇短多長(cháng)空的思路看待鄭棉。

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