本周紐約期棉反彈，7月漲234點(diǎn)，收于73.89美分，而12月上漲193點(diǎn)，收于72.28美分。

7月合約在周一跌至66.10美分新低之后，拋售能量終于開(kāi)始減弱，買(mǎi)方殺入市場(chǎng)。上周，我們談到近期棉花市場(chǎng)暴跌背后的驅動(dòng)者，在4月23日到6月4日，價(jià)格下跌超過(guò)26美分。本周初，當即月合約的交易價(jià)格降至65美分附近時(shí)，大部分負面影響開(kāi)始消失，短線(xiàn)能量逆轉，翹頭上行。看來(lái)，好像很多市場(chǎng)參與者都在這個(gè)時(shí)候經(jīng)歷了一種情緒變化，賣(mài)盤(pán)有限，市場(chǎng)在真空中上漲。

一旦棉花交易價(jià)格降至65美分左右，種植者不再熱衷于套期保值或者拋售他們的棉花，在許多情況下，65美分代表種棉花保本水平或者低于種植成本。尤其是美國的種植者將在市場(chǎng)跌至這些最低價(jià)格時(shí)，退出市場(chǎng)，相反，他們可能以52美分將棉花放入政府貸款計劃，等待時(shí)間。如果美國棉花被鎖定一段時(shí)間，那么，可能消除市場(chǎng)的壓力。在今年世界其它地區產(chǎn)生440萬(wàn)包多余數量之后，美國農業(yè)部現在預測，2012/13年美國之外的棉花產(chǎn)量減少680萬(wàn)包。因此，如果美國棉花“硬性進(jìn)入”貸款計劃的話(huà)，那么，大家預期的巨大產(chǎn)量壓力則不太可能成為現實(shí)，至少，在低迷的價(jià)格水平，巨大壓力不會(huì )成為現實(shí)。

雖然上周末和本周一，棉商和國內人士依然完成更多恐慌驅動(dòng)的看跌期權策略，破壞了控制局面，但他們的做法似乎最終自生自滅。根據最新的CFTC報告，在猛增兩周之后，貿易多頭顯示小幅度減少，防御的迫切性似乎減少很多。

短線(xiàn)投機者和圖表派棉商們(主要根據技術(shù)指標做出決策)，他們在本輪看跌走勢中做得非常成功，一旦他們確認短線(xiàn)趨勢逆轉，他們就就快速獲利回吐。這又減少了拋售來(lái)源。

最后但并非最不重要的，是預期宏觀(guān)面將發(fā)生轉變，因為，在更加自信新一輪刺激可能指日可待之后，基金經(jīng)理們再次將開(kāi)關(guān)轉到“風(fēng)險開(kāi)啟”位置。雖然美聯(lián)儲至今只是在賣(mài)弄嘴皮子，但中國降息25個(gè)基點(diǎn)，足以給部分對沖基金壯膽，讓他們回到更加有風(fēng)險的資產(chǎn)中。

棉花顯然是受益于外部市場(chǎng)的一輪購買(mǎi)潮，本周，股市和商品大幅反彈。糧食作物尤其強勁，11月大豆收于13.39美元/蒲式耳，自上周四漲70美分，此前，美國農業(yè)部報告顯示，對中國銷(xiāo)售持續強勁。現在越來(lái)越明顯，中國歡迎每一個(gè)逢低買(mǎi)入更多糧食的機會(huì )。正如我們幾周前所說(shuō)，我們認為，糧食需求是未來(lái)最大的關(guān)注點(diǎn)之一。與7-8年前不同，當時(shí)美國不知道如何處理剩余的糧食和油籽庫存，我們現在的情況是，需求很容易消化世界生產(chǎn)的任何糧食規模。在這樣的情況下，棉花不可能與傳統的糧食價(jià)格比率相差太遠，而不但心種植面積大幅減少。以大豆為例，目前與棉花的比率已經(jīng)超過(guò)18比1，相比之下，通常的比率大約是11比1。

上周美國棉花出口銷(xiāo)售保持了體面的進(jìn)度，本年度凈銷(xiāo)售為136,100標準出口包，2012/13年交貨銷(xiāo)售69,700包。兩周銷(xiāo)售總量超過(guò)500,000包，出口大約630,000包。出口數量給人留下特別深刻的印象，有助于緩解撤約的憂(yōu)慮。今年總銷(xiāo)售量現在一共大約1260萬(wàn)統計包，其中，到目前為止，已經(jīng)出口990萬(wàn)包。

雖然出口銷(xiāo)售相當有建設性，但本周德克薩斯西部下了充足的雨水，而且降水面積很大，這一事實(shí)顯然對于市場(chǎng)是利空消息。一些電臺報道，降水量超過(guò)5英寸，該地區棉花初期長(cháng)勢為近幾年最好之一。整個(gè)棉花種植帶情況都很好，因此，可以預期，美國農業(yè)部將在下次報告中上調產(chǎn)量預估，因為放棄面積可能減少，而單產(chǎn)可能高于平均水平。

那么，我們該何去何從？上周我們預測市場(chǎng)交易區間將在65-78美分，現在我們仍然堅持這種觀(guān)點(diǎn)。市場(chǎng)在周一試探了這一區間的低端之后，開(kāi)始大幅反彈，7月合約又見(jiàn)到空頭回補，這可能推動(dòng)市場(chǎng)攀升至70美分高端。然而，種植者不愿意在60美分中端拋售或者套期保值他們的棉花，他們很可能在60美分中端尋找額外保護。我們認為，市場(chǎng)最終會(huì )撞上一面拋售墻，它應該制止目前市場(chǎng)軌跡上的勢頭。因此我們認為，當前的市場(chǎng)走強是一個(gè)拋售機會(huì )。

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