二季度公司實(shí)現運價(jià)的環(huán)比回落幅度超市場(chǎng)平均水平。考慮到1 季度VLCC 的實(shí)現TCE 水平達5.1 萬(wàn)美元/天，2 季度的實(shí)現TCE 水平環(huán)比明顯回落；MR的情況亦與此類(lèi)似。上半年油輪運力增長(cháng)10%以上，因此在運價(jià)環(huán)比回落的情況下，二季度營(yíng)業(yè)收入與前一季度基本持平。然而，新增運力帶來(lái)的折舊與運營(yíng)成本則導致二季度毛利潤環(huán)比下滑23%。資本化利息金額的減少和長(cháng)短期借款的增加則導致上半年財務(wù)費用明顯高于同期。

三季度VLCC 的租金環(huán)比大幅下滑，2011 年運價(jià)亦難言樂(lè )觀(guān)。7 月份以來(lái)，VLCC的租金較二季度繼續環(huán)比回落，我們判斷公司三季度業(yè)績(jì)環(huán)比會(huì )有較大程度下滑。公司下半年將交付3 艘VLCC 和4 艘MR，而四季度是油輪運輸傳統旺季，公司當季盈利有大幅反彈的可能。IEA 最新預計2011 年全球原油日均需求量將增加130 萬(wàn)桶，增幅1.5%；而根據Clarkson 的統計，考慮單殼船拆解因素，2011 年原油輪運力增長(cháng)將達到7-8%(假設20-30%延期)，其中VLCC運力增長(cháng)將達到9-10%，我們認為2011 年油輪運價(jià)不容樂(lè )觀(guān)。

下調2010 年盈利預測，給予"中性"評級。 我們調整2010 年的運價(jià)假設至VLCC 4.25 萬(wàn)美元/天和MR 1.5 萬(wàn)美元/天的TCE 水平，公司2010-2011 年EPS分別為0.18 和0.26 元，對應PE 分別為32x 和22x(增發(fā)攤薄后對應26x)，估值水平位于行業(yè)高端。4 季度潛在的旺季行情可能會(huì )給公司股價(jià)帶來(lái)一定的表現機會(huì )，然而基于公司2010 年盈利大幅低于預期的可能和2011 年油輪市場(chǎng)的下行風(fēng)險考慮，維持"中性"評級。（招商證券(600999,股吧)紀敏）

相關(guān)資訊

• 2024第十八屆冷鏈產(chǎn)業(yè)年會(huì )暨第二屆南亞?wèn)|南亞冷鏈物流行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì )在昆明舉行
• 首屆2024北方國際物流和運輸技術(shù)博覽會(huì )在濟南舉行
• 全國39個(gè)鐵路物流中心全部掛牌成立
• 綠色貿易成國際社會(huì )關(guān)注焦點(diǎn) 中國綠色貿易發(fā)展成效明顯
• 何黎明出席河北省物流與采購聯(lián)合會(huì )第七屆會(huì )員代表大會(huì )暨第七屆理事會(huì )第一次會(huì )議
• 尚尚簽：中通電子簽約中臺解決方案
• 攜手將數字貿易打造成為共同發(fā)展的新引擎——從數貿會(huì )看數字經(jīng)濟發(fā)展新動(dòng)能
• 崔忠付出席行業(yè)協(xié)會(huì )商會(huì )經(jīng)濟發(fā)展指數工作經(jīng)驗分享會(huì )
• 何黎明出席“長(cháng)春國際汽車(chē)城&一汽物流杯”第八屆全國大學(xué)生物流設計大賽簽約啟動(dòng)儀式
• 我國跨境貿易便利化專(zhuān)項行動(dòng)取得階段性成效
• 崔忠付出席并主持《國家物流樞紐分類(lèi)與統計指標體系》 行業(yè)標準審查會(huì )
• 國家郵政局關(guān)于2023年第二季度快遞服務(wù)滿(mǎn)意度調查和時(shí)限準時(shí)率測試結果的通告