風(fēng)險提示:國內經(jīng)濟硬著(zhù)陸,油輪業(yè)復蘇不達預期,油價(jià)劇烈波動(dòng)
????估值和投資建議:通過(guò)COA?合同公司鎖定了大部分收入,外貿油輪業(yè)務(wù)(占運輸收入24%)和外貿散雜貨業(yè)務(wù)(占運輸收入4%)是公司主要風(fēng)險敞口,將隨油輪運價(jià)和BDI?波動(dòng)而波動(dòng)。1季度是公司業(yè)績(jì)低點(diǎn),預計隨著(zhù)油輪運價(jià)以及BDI?的超跌反彈,業(yè)績(jì)將出現環(huán)比改善,但公司全年能否盈利還將取決于外貿油輪業(yè)務(wù)的改善幅度。基于1季報虧損超預期,我們下調公司2012-2014年EPS?分別至0.16、0.32、0.47元(原0.33、0.48、0.56元),對應PE?分別為37.9、19.4、13.0倍,對應PB?分別為0.9、0.8、0.8倍。公司目前市凈率低于1倍,為A?股航運股中最低,且低于其上輪周期最低值(1.23倍)。考慮公司業(yè)績(jì)已經(jīng)見(jiàn)底,當前估值已具備長(cháng)期投資價(jià)值,維持公司“推薦”的投資評級。 ?

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