目前距離2011年新棉上市一個(gè)月左右時(shí)間，國內現貨棉市繼續維持低迷成交，整個(gè)下游紡織企業(yè)不佳狀況維持，期貨棉、電子撮合棉圍繞國家收儲價(jià)格，陷入一年來(lái)低位震蕩徘徊。同時(shí)，在全球宏觀(guān)經(jīng)濟依然存在很大不確定性，主產(chǎn)區尤其是黃河流域棉區天氣仍存在一定變數情況下，各方對于新花價(jià)格開(kāi)秤預期不斷增強，分歧也有所產(chǎn)生，在當前棉花市場(chǎng)行情步入“牛皮市”之下，從產(chǎn)業(yè)內、外的角度，對新棉上市前的市場(chǎng)，乃至未來(lái)一個(gè)季度，甚至更長(cháng)時(shí)間的市場(chǎng)取向，做一簡(jiǎn)單剖析，以其起到一定的提示作用。

??? 一、宏觀(guān)經(jīng)濟走向（第四季度至明年一季度）：?jiǎn)?wèn)題猶存 中國關(guān)鍵

??? 1、本輪危機問(wèn)題和2008年問(wèn)題嚴格意義上的不同，能否有創(chuàng )新性的舉措，并最終使信心穩定，至關(guān)重要。
??? 2008年的危機更多是由于次貸危機引發(fā)美國房地產(chǎn)行業(yè)、金融業(yè)出現危機，并波及全球以及實(shí)體的消費、就業(yè)以及貿易等，為自下而上，市場(chǎng)信心的喪失通過(guò)政府實(shí)行量化寬松貨幣政策等逐步恢復，2008年底2009年初中國提出4萬(wàn)億的基礎建設投資，強化了市場(chǎng)投資者信心。

??? 本輪危機更多是由于歐美主權國家自身的債務(wù)、信用問(wèn)題出現違約傾向，并可能令全球經(jīng)濟陷入新的衰退，各國就業(yè)、經(jīng)濟增長(cháng)等面臨困境，而且各方上一輪金融危機推出的量化貨幣舉措對經(jīng)濟恢復所起作用產(chǎn)生質(zhì)疑，同時(shí)中國自身出現了內部結構性行業(yè)問(wèn)題，通脹形勢十分嚴峻，很難再有大的舉措，去解救全球經(jīng)濟面臨的新問(wèn)題，這種自上而下出現的問(wèn)題，市場(chǎng)信心的恢復也將變得更為漫長(cháng)。

??? 2、美國、歐元區問(wèn)題只能會(huì )繼續發(fā)酵；中國才是關(guān)鍵。

??? 最近幾年，包括2003-04、2006-08、2009-10，每一次經(jīng)濟恢復、商品大幅上漲，無(wú)一不是和中國經(jīng)濟增長(cháng)、中國刺激政策，中國進(jìn)口需求直接掛鉤。事實(shí)上，如果沒(méi)有中國的提振，國際大宗商品走高，將是一句空話(huà)。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，從今年年初以來(lái)，市場(chǎng)一直認為基本面偏好的豆類(lèi)，屢次上攻，由于中國政策、中國行業(yè)進(jìn)口需求不給力，持續維持區間整理。所以，在中國自顧不暇的處理自身問(wèn)題之下，原來(lái)已經(jīng)呈現的國際一些問(wèn)題只能會(huì )繼續發(fā)酵，被市場(chǎng)所挖掘。

??? 3、中國不會(huì )放松物價(jià)調控決心

??? 中國7月份CPI達到6.5%，創(chuàng )下37個(gè)月以來(lái)高位。豬肉價(jià)格為首的食品價(jià)格走高，為此前幾個(gè)月上漲推手，而目前中國農產(chǎn)品中的蛋類(lèi)價(jià)格創(chuàng )下歷史紀錄，豬肉價(jià)格持續仍維持高位，食用油價(jià)格存在上漲沖動(dòng)，凡此種種，過(guò)早討論中國CPI價(jià)格面臨拐點(diǎn)意義不大，而整個(gè)一年呈現出的可能是“前高后不低”。基于此，國家貨幣政策、以及行業(yè)政策等仍將穩定物價(jià)作為調控的首要目標，借此在后期炒作概率預計不大。

??? 二、2011/12年度下全球棉花供需狀況：供應寬松大局基本已定

??? 從USDA8月份供需月報，以及我們的實(shí)際跟蹤來(lái)看，2011/12年度的供需寬松局面基本已定，后面更多將是市場(chǎng)的微調，而需求尤其面臨很大不確定性。

??? USDA8月11日發(fā)布的供需月報顯示：全球棉花產(chǎn)量有望創(chuàng )歷史紀錄達到2672萬(wàn)噸，較上年提高177萬(wàn)噸，消費量略增27萬(wàn)噸至2508萬(wàn)噸，全球期末庫存恢復增加至1147萬(wàn)噸。對于需求預估，中國盡管連續調低，仍維持1001.5萬(wàn)噸，明顯高于中國行業(yè)實(shí)際的棉花消費水平，事實(shí)上中國自2011年4月份開(kāi)始，并維持至目前8月份，企業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)以及替代不斷增加，棉花消費量能夠維持平均每個(gè)月80萬(wàn)噸，總消費960萬(wàn)噸的難度已經(jīng)偏大。因此，中國未來(lái)一個(gè)年度的進(jìn)口需求，依舊是影響市場(chǎng)的最大變數，USDA預估中國新年度進(jìn)口量維持至326.6萬(wàn)噸，月均27萬(wàn)噸之多，目前看難度不小。

??? 其它關(guān)注數據方面，2011年美國棉花種植面積增加25%，但由于德州干旱，棄耕率可能超過(guò)30%，總產(chǎn)量下調至360.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降了8.5%，7月份預估產(chǎn)量?jì)H在348.4萬(wàn)噸，預計美棉產(chǎn)量維持350萬(wàn)噸左右水平的概率較大，不過(guò)中國產(chǎn)量、印度產(chǎn)量增加有望達到54.4萬(wàn)噸、34.9萬(wàn)噸，基本可以抵消新年度美棉產(chǎn)量下降帶來(lái)的降幅，同時(shí)巴西、澳大利亞棉花近兩個(gè)年度大幅增產(chǎn)，而且本年度結轉庫存，包括中國、美國以及印度較之前預期的增加，也會(huì )提高了2011/12年度市場(chǎng)的供應量預期。

????表：USDA公布的8月份供需月報主要國家產(chǎn)需數據對照（單位：千噸）

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