鄭棉自11月底筑底反彈以來(lái)，已收復前期跌幅近一半。但是其他基本面較好的商品，比如銅、天然橡膠、玉米、白糖以及油脂類(lèi)商品等，已反彈至前期高點(diǎn)附近，甚至再創(chuàng )歷史新高，相比而言鄭棉表現稍弱。時(shí)至歲末，投資者更關(guān)注鄭棉后市將如何演繹。基于市場(chǎng)通脹預期以及棉花自身良好的基本面，筆者認為當下正是多單布局的好時(shí)機。

加息影響有限，通脹仍將持續

自今年六次上調準備金率和一次加息之后，12月25日，央行再次上調存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化，也表明央行抑制通脹的決心。此次加息縮小了負利率水平，并使中長(cháng)期存款接近正利率水平。一方面在境內外利差加大和人民幣升值預期的雙重作用下，加息措施短期內將吸引境外資金流入；另一方面實(shí)際通脹在未來(lái)半年仍將持續上行，從最近央行公布的2010年4季度居民未來(lái)物價(jià)預期指數來(lái)看，已經(jīng)超過(guò)了2007年，刷新了歷史最高紀錄。由于通脹預期對實(shí)際通脹具有一定的領(lǐng)先性，反映了通脹預期會(huì )對實(shí)際通脹產(chǎn)生傳導作用，因此，通脹預期不斷增強也表明未來(lái)幾個(gè)月的物價(jià)水平總體仍將上升。

產(chǎn)需缺口進(jìn)一步擴大，收購成本支撐棉價(jià)

中國棉花信息網(wǎng)11月份生產(chǎn)調查顯示，2010年我國棉花種植面積7787萬(wàn)畝，總產(chǎn)為633萬(wàn)噸，這個(gè)數據較上月小幅下調了6萬(wàn)噸，但是仍高于大部分棉企的預估。同時(shí)，國內棉花消費明顯回暖，預計本年度棉花消費將基本回升至金融危機前水平，國內棉花產(chǎn)需缺口進(jìn)一步拉大。由于印度政府對棉花的出口管制，短期國內能否按以往進(jìn)度進(jìn)口棉花存在極大的不確定性，可能造成國內資源階段性更趨緊張。今年自籽棉開(kāi)始收購以來(lái)，收購價(jià)格不斷走高，從最初的4元/斤到最高時(shí)候的7.2元/斤，再到近期的5.8—6元/斤，隨著(zhù)棉價(jià)上漲，收購成本仍有可能繼續上漲。今年國內主流籽棉價(jià)格估計在5.5元/斤左右，高企的籽棉收購價(jià)格折算成皮棉，成本基本在25000元/噸左右，因此25000元/噸的平均收購成本價(jià)將是未來(lái)國內棉價(jià)的重要支撐位。

另外，12月23日，農業(yè)部在京召開(kāi)全國種植業(yè)工作會(huì )議，表示“重點(diǎn)挖掘西北內陸棉區生產(chǎn)潛力，力爭明年棉花種植面積恢復到8000萬(wàn)畝”。政府力促棉花擴種，因此在棉花春種時(shí)期或放松對棉價(jià)的調控，重心轉向刺激棉農的種棉積極性。

年后下游紗廠(chǎng)將有補庫需求

近期棉花現貨市場(chǎng)成交極為清淡，現貨商觀(guān)望氣氛濃厚。自12月份以來(lái)，隨棉花價(jià)格高位回落，棉紡廠(chǎng)年底現金流逐漸緊張，織布廠(chǎng)對棉紗的需求全面下滑，目前棉紡織廠(chǎng)的棉紗庫存呈階段性上升，低支紗、低檔紗和大路產(chǎn)品的銷(xiāo)售壓力較大，部分中小棉紡廠(chǎng)的紗線(xiàn)庫存達到15天甚至20天以上。考慮到由于2011年紡織品服裝出口形勢仍不明朗，2011年棉花種植面積預計有較大增加，再加上人民幣升值、歐洲經(jīng)濟危機再次蔓延等利空影響，用棉企業(yè)春節前采購非常謹慎，“隨用隨買(mǎi)”和“隨時(shí)停機”成為市場(chǎng)的普遍操作方式。目前，紡織企業(yè)開(kāi)工率普遍較低，主要以消耗前期庫存為主，而對新的棉花采購呈謹慎態(tài)度。年后紗廠(chǎng)不必因資金回籠或年末結算而受困于資金短缺，并且也將更容易獲得銀行貸款，屆時(shí)有可能在棉價(jià)相對低位時(shí)有較大的補庫需求。

棉市將繼續保持旺盛需求

11月份行業(yè)出口數據一反近期增速放緩的趨勢，意外地有較大幅度的增長(cháng)。據海關(guān)統計，11月份我國紡織品服裝出口190.2億美元，同比增長(cháng)36.2%；環(huán)比增加12.2億美元，增幅6.8%。11月份行業(yè)出口數據向好，一方面是由于成本上漲推升出口價(jià)格。隨著(zhù)9月份以來(lái)棉花、滌綸等原材料價(jià)格大幅上漲，一些有議價(jià)能力的企業(yè)在交貨時(shí)抬高成交價(jià)格，同時(shí)企業(yè)逐漸改接短單、小單，并提升其出口訂單的價(jià)格，加上企業(yè)工資上調、貿易摩擦增加及人民幣升值壓力加大等諸多其他原因，紡織品出口價(jià)格持續上升，直接造成紡織品出口總額增加。另一方面是因為歐美消費需求短期未變。盡管美國于11月3日通過(guò)的第二輪量化寬松政策意味著(zhù)經(jīng)濟復蘇之路任重道遠，但近期公布的幾項數據顯示其消費形勢較為樂(lè )觀(guān)，美國個(gè)人收入增幅創(chuàng )下年內新高，個(gè)人支出也出現增長(cháng)，11月零售商同店銷(xiāo)售額增長(cháng)6%，高于此前3.6%的預期增幅。總的來(lái)說(shuō)，紡織行業(yè)在金融危機后迅猛發(fā)展，出口勢頭強勁，紡織品產(chǎn)量和出口均穩步增長(cháng)，對棉價(jià)走強也形成有力支撐。

綜上所述，雖然央行加息顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化，也表明央行抑制通脹的決心，但是未來(lái)一段時(shí)間通貨膨脹或仍將持續。短期內國內棉市因新疆棉、外棉到港量的增加而受到壓制，但其良好的基本面沒(méi)有發(fā)生根本的改變，年后紡企解除資金壓力后或有較大規模的補庫需求，屆時(shí)或將帶動(dòng)現貨市場(chǎng)重返活躍，從而抬高棉價(jià)運行重心。總的來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)新年假期的臨近，棉花現貨市場(chǎng)及下游市場(chǎng)需求不旺，鄭棉持倉量一直沒(méi)能有效放大，市場(chǎng)謹慎心態(tài)可見(jiàn)一斑，技術(shù)形態(tài)上也略顯疲態(tài)，中長(cháng)線(xiàn)多頭趁回調時(shí)機可分批建倉。

來(lái)源： 期貨日報

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