自月初PTA期貨在9000元/噸一線(xiàn)站穩腳跟并展開(kāi)反彈以來(lái)，走勢相對較為強勁，近期連續沖擊萬(wàn)元整數關(guān)口，在多空因素交織的背景下，后市走勢顯得撲朔迷離。結合近期的宏觀(guān)面以及供需面分析，筆者認為，PTA近期的反彈勢頭有望延續。

美元振蕩，大宗商品獨立走高

近期，外圍市場(chǎng)走勢強勁，受利好經(jīng)濟數據支撐，美股以及倫銅等大宗商品均創(chuàng )下新高，盡管歐債主權危機仍時(shí)隱時(shí)現。近期的經(jīng)濟數據表明，歐美經(jīng)濟復蘇勢頭有逐步加快的趨勢。盡管行業(yè)分化依舊明顯，但美國11月份領(lǐng)先指標加速上升至1.1%，經(jīng)濟復蘇勢頭總體良好。12月份制造業(yè)活動(dòng)指數從11月份的22.5繼續強勁升至24.3，顯示制造業(yè)活動(dòng)正加速擴張。經(jīng)季節性因素調整后，美國11月份新屋開(kāi)工數增長(cháng)3.9%，也讓人們看到美國房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉的希望。截至12月11日當周的首次申請失業(yè)救濟人數繼續減少3000人，這是低迷的美國就業(yè)市場(chǎng)正在緩慢回暖的又一跡象。美國11月份工業(yè)產(chǎn)值增長(cháng)0.4%，扭轉了10月份的下滑勢頭。盡管擔心愛(ài)爾蘭和希臘的財政危機可能會(huì )波及歐元區其他國家，但德國最新的數據表明，12月份商業(yè)景氣指數創(chuàng )下歷史新高，表明歐元區財政危機并未對德國企業(yè)的信心構成打擊。

除了利好的經(jīng)濟數據之外，政策方面，美國國會(huì )通過(guò)10年來(lái)最全面的稅收法案，避免了全面征稅，針對個(gè)人和企業(yè)實(shí)行新減稅措施。這項8580億美元的法案深入美國的經(jīng)濟與生活，影響之大或許超過(guò)人們之前的預期，將為美國經(jīng)濟進(jìn)一步穩步復蘇注入新的動(dòng)力。

正如筆者之前提到的一樣，美元自11月初開(kāi)始的反彈只是階段性的被動(dòng)反彈，在美聯(lián)儲貨幣政策沒(méi)有明顯轉向之前難以走出趨勢性的上漲行情。相比年初的希臘債務(wù)危機，在當前的歐債危機背景下，投資者恐慌情緒大為減弱，而風(fēng)險偏好則明顯改觀(guān)。在本月初上破81.5阻力位未果后，美元指數重新回落振蕩，而國際大宗商品強勢如虹，CRB指數連創(chuàng )兩年新高。

筆者認為，隨著(zhù)經(jīng)濟的逐步好轉以及歐債危機的階段性平緩，外圍市場(chǎng)仍將維持目前的強勁勢頭，全球大宗商品整體向上的趨勢不變。

原油有望上破90美元關(guān)口

2010年美國夏季汽油消費旺季的需求明顯不如去年，整個(gè)油品庫存在今年前三季度一直居高不下，對油價(jià)構成了不小的壓力，原油價(jià)格一直未能有效突破85美元大關(guān)。進(jìn)入11月份之后，隨著(zhù)歐美冬季的提前來(lái)臨，這種情況開(kāi)始得到較大改觀(guān)，油品庫存紛紛從27年高位持續大幅回落，特別是原油庫存下滑幅度非常明顯。

今年三季度OECD庫存下降了2000萬(wàn)桶，考慮到浮式儲油和中國商業(yè)庫存的下降，今年三季度全球庫存共減少了7600萬(wàn)桶，意味著(zhù)全球石油市場(chǎng)的供給短缺達82.9萬(wàn)桶/天。筆者注意到，在庫存大幅下降的同時(shí)，全球原油市場(chǎng)的供給也是高于預期的，這說(shuō)明在OECD需求回升及非OECD國家經(jīng)濟持續增長(cháng)的帶動(dòng)下，全球原油需求復蘇大幅超預期。

全球經(jīng)濟復蘇的步伐正在加快，全球石油需求恢復大幅超出預期，美國原油以及成品油庫存下滑趨勢已經(jīng)得到確認，整個(gè)石油供需面支撐原油價(jià)格走高。筆者認為，目前原油在前期高點(diǎn)87.15美元一線(xiàn)獲得支撐而振蕩走高，上破90美元關(guān)口的可能性較大。

PX價(jià)格堅挺，PTA下檔支撐強勁

一般認為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170-180美元/噸之上，PX生產(chǎn)商才有利潤可圖。受2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放影響，PX價(jià)格一度低迷，但今年以來(lái)PX產(chǎn)能釋放步伐已大為放緩，價(jià)格也逐步回升。近期，雖然原油在90美元關(guān)口受阻，但原油下游相關(guān)產(chǎn)品依舊強勢不改。亞洲石腦油價(jià)格從月初的800美元附近再度強勢上漲至860美元一線(xiàn)，創(chuàng )下年內新高。雖然混合二甲苯(MX)的價(jià)格變化不大，與月初基本持平，但PX價(jià)格從1266美元漲至1368美元，也創(chuàng )下年內高點(diǎn)。究其原因，主要是科威特阿曼公司年產(chǎn)能82萬(wàn)噸的PX裝置何時(shí)恢復生產(chǎn)還有很大的不確定性，進(jìn)而引發(fā)貿易商看漲。另外，埃克森美孚和日本石油能源公司亞洲合同意向價(jià)高于預期水平，其意向價(jià)分別為1430美元/噸和1400美元/噸，使得大部分貿易商確信亞洲PX市場(chǎng)可能到2月份依然呈現供應吃緊態(tài)勢。

由于PX價(jià)格保持堅挺，目前PTA生產(chǎn)成本大概在8400元/噸一線(xiàn)，PTA下檔支撐強勁。

下游需求走弱，制約PTA反彈空間

PTA自月初的反彈過(guò)程中，下游需求卻逐步走弱，滌綸短纖和滌綸長(cháng)絲價(jià)格均出現1000-2000元/噸的明顯下滑。聚酯產(chǎn)銷(xiāo)依舊不振，工廠(chǎng)整體庫存水平也上升至18-25天。終端織機開(kāi)機率維持在50%-60%，多數工廠(chǎng)按需采購，臨近年底市場(chǎng)多維持觀(guān)望。

終端方面，紡織品服裝出口繼續保持增長(cháng)，但進(jìn)入四季度后增長(cháng)幅度出現明顯放緩。來(lái)自海關(guān)的數據顯示，2010年10月紡織品服裝出口178億美元，同比增長(cháng)21.5%，環(huán)比下降11%。其中紡織品出口62.9億美元，同比增長(cháng)18.9%，環(huán)比下降7.6%；服裝出口115.1億美元，同比增長(cháng)23%，環(huán)比下降12.8%。

下游需求逐步走弱，限制了PTA的反彈空間，但PTA現貨價(jià)格在目前9400元/噸的水平仍能基本維持，因為下游滌綸以及滌絲的利潤仍高達1400元/噸和1700元/噸，成本傳導路徑仍較通暢。

綜上所述，鑒于原油整體向上的趨勢不變，盡管下游需求有所減弱，但PTA下檔支撐強勁，近期的反彈勢頭有望延續，反彈目標預計在10500元/噸。

來(lái)源： 期貨日報

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