一輪罕見(jiàn)的棉花價(jià)格的暴漲暴跌，讓棉花加工和紡織企業(yè)感受到“腹背受敵”的難受滋味。

近三個(gè)月來(lái)，從原材料價(jià)格飛漲導致的供應短缺，到價(jià)格巨挫后的觀(guān)望待產(chǎn)，棉企本就很微薄的利潤空間再次縮小。一直很少參與期貨交易的棉企們，夾縫求生地走入期貨市場(chǎng)，而這些“被期貨化”的“新手”，卻無(wú)心插柳般地獲得了成倍的盈利。

在資產(chǎn)金融化的趨勢下，通過(guò)參與期貨市場(chǎng)來(lái)保證穩定生產(chǎn)，也是棉企不能省略的路途。

“被期貨”的棉企

9月份的棉花期貨市場(chǎng)，突然涌入一些特別的新戶(hù)。

一家中等規模的期貨公司總經(jīng)理表示：“這些客戶(hù)做棉花基本滿(mǎn)倉操作，而且根本不會(huì )看圖表，也不想學(xué)。”

“當時(shí)我們這兒來(lái)了很多棉企，都心急火燎地要求開(kāi)戶(hù)，開(kāi)了戶(hù)就一頭扎進(jìn)去買(mǎi)了多單。”一家大型期貨公司副總經(jīng)理說(shuō)。

南華期貨棉花分析師傅小燕稱(chēng)，9月份來(lái)找她做套保方案的棉企特別多，“說(shuō)實(shí)話(huà)，之前涉棉企業(yè)基本不做期貨套保，現在一下子這類(lèi)客戶(hù)多了百分之八、九十。”

王瑞芬(化名)就是這些“新手”之一。她作為河北一家大型棉花加工企業(yè)的副總經(jīng)理，一直相信“庫存為王”，多少年來(lái)，她都是通過(guò)提前對棉價(jià)做判斷來(lái)調節棉花庫存。

“要不是迫不得已，我們也不碰期貨。”像絕大多數棉企的管理者一樣，王瑞芬一直認為期貨市場(chǎng)“風(fēng)險太大”，公司也沒(méi)有懂套期保值的人才，“所以一直沒(méi)做”。

而今年新棉上市前后一段時(shí)間里，她簡(jiǎn)直感到“焦頭爛額”——棉價(jià)的漲幅大大出乎他們的意料，更可怕的是，9月份基本買(mǎi)不到棉花了！

同樣的痛苦，在不同的棉企蔓延。

國內棉農頻現違約，進(jìn)口棉花也告急。“8月份下訂單進(jìn)口棉花，已經(jīng)買(mǎi)不到12月到港的棉花了。”路易達孚貿易有限責任公司董事長(cháng)陳濤說(shuō)。

從9月10日左右開(kāi)始，棉花價(jià)格開(kāi)始直線(xiàn)拉升。王瑞芬注意到，那時(shí)期棉價(jià)格為每噸22000元，而市場(chǎng)上的棉花已漲到每噸25000元了。在跟總經(jīng)理商量之后，王瑞芬拿到了1000萬(wàn)元的資金，迅速開(kāi)了一個(gè)期貨賬戶(hù)，于9月底買(mǎi)下300手棉花期貨合約。“期貨一買(mǎi)價(jià)格就鎖死了，也想等著(zhù)期貨合約到期交割，公司還能有點(diǎn)棉花救急。”王瑞芬稱(chēng)。

意外的“暴利”

王瑞芬開(kāi)始期市“歷險”的故事，在今年棉企里并非個(gè)案。

數據顯示，鄭商所的棉花合約9月份的交易總量為1987萬(wàn)手，同比增長(cháng)3500%，持倉量增長(cháng)了57%；10月份，棉花合約交易量繼續增長(cháng)3178%。

上述中等規模的期貨公司總經(jīng)理透露，這些棉企對行情的把握非常準確，他的一個(gè)客戶(hù)9月8日期棉18500元左右時(shí)滿(mǎn)倉買(mǎi)了900手，10月15日價(jià)格小幅調整時(shí)平倉，10月20日前后第二輪漲勢確定時(shí)再次進(jìn)場(chǎng)，直到11月8日漲到32000元左右時(shí)平倉，“1500萬(wàn)的保證金翻到1億多。簡(jiǎn)直可以說(shuō)是完美的操作。”

王瑞芬公司突入期市的1000萬(wàn)元，也已經(jīng)翻了倍。習慣了棉花加工行業(yè)個(gè)位數的年利潤率，她根本沒(méi)見(jiàn)過(guò)這樣的陣勢。此時(shí)若交割期棉來(lái)加工出售賺一點(diǎn)點(diǎn)利潤，王瑞芬覺(jué)得已不劃算。

“大多棉企出于交割或者做套保的目的進(jìn)場(chǎng)，到最后卻做成了投機。”銀河期貨棉花分析師張洪洲說(shuō)。

事實(shí)上，交割已經(jīng)成為不可能的選擇。中期研究院首席宏觀(guān)分析師付鵬提供的數據顯示，從9月中旬到11月初，鄭商所棉花合約的注冊倉單基本為零。注冊倉單總數基本代表交易所可供交割的庫存數量，而9月底，棉花合約持倉量已經(jīng)達到29萬(wàn)多手。

棉花多頭勢力明顯蓋過(guò)空頭。

10月下旬，王瑞芬接到期貨公司打來(lái)的電話(huà)，說(shuō)交易所再次要求棉花多頭主動(dòng)平倉，并向其發(fā)送了“風(fēng)險警示書(shū)”。無(wú)奈之下，她將手中的棉花合約獲利了結。

“交易所為了控制‘逼倉’，打出了一套組合拳，包括給期貨公司下文、找客戶(hù)談話(huà)、發(fā)送監管警示函、限制持倉、禁止開(kāi)多單等種種措施。”一位業(yè)內人士說(shuō)，最夸張的時(shí)候交易所甚至強行撮合賺的最多的多頭和虧得最多的空頭平倉。

未來(lái)的路

在連續兩個(gè)月直線(xiàn)大漲后，11月10日，棉花期貨暴跌。處在產(chǎn)業(yè)鏈中段的棉花加工和紡織企業(yè)，再次受到了痛苦的襲擊。

“有一些企業(yè)，在高價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)棉花，后來(lái)開(kāi)始大跌，而下游企業(yè)也不愿意趕著(zhù)下單，希望再跌深一些。”一家期貨公司副總經(jīng)理說(shuō)，棉企“兩面受迫”，在棉花價(jià)格的漲跌中非常被動(dòng)。

“目前停產(chǎn)的紡織企業(yè)可能在20%左右。”張洪洲估算。

雖然在實(shí)業(yè)上慘遭重創(chuàng )，因為對供需把握敏銳，絕大部分參與了期貨交易的企業(yè)還是在比較準的節點(diǎn)上獲利了結，為今年的報表舒緩了一些緊張。“我們這里大部分做棉花的企業(yè)客戶(hù)都是在高點(diǎn)左右平倉的，基本都獲利不少。”一家期貨公司總經(jīng)理說(shuō)。

寧波維科紡織集團總經(jīng)理李致航說(shuō)，公司一直關(guān)注并參與鄭州棉花期貨，前期在現貨采購遭遇違約而期價(jià)偏低時(shí)曾在期貨市場(chǎng)上做了大量買(mǎi)入套期保值，后來(lái)在現貨市場(chǎng)采購到棉花之后平掉期貨頭寸，最后期、現統算，大大降低了企業(yè)采購和原材料成本。

目前，棉企參與期貨的比例與大豆產(chǎn)業(yè)等相比還相當低。鄭商所統計，涉棉企業(yè)在鄭商所開(kāi)的法人戶(hù)為2800家，僅占到整個(gè)行業(yè)的10%左右。

“這一輪棉花價(jià)格的大起大落，給棉企上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險教育課。”鄭商所相關(guān)人士說(shuō)，“在市場(chǎng)經(jīng)濟背景下，價(jià)格波動(dòng)已成為常態(tài)，不用期貨做套保，企業(yè)相當于在賭博。”

來(lái)源： 經(jīng)濟觀(guān)察報

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