10月13日訊　本周一期貨市場(chǎng)的表現可以用“瘋狂”來(lái)形容，滿(mǎn)盤(pán)皆紅，更有不少商品封于漲停板上，市場(chǎng)做多的熱情被充分點(diǎn)燃。這輪行情和2009年10月份的情形相比有過(guò)之而無(wú)不及，商品市場(chǎng)在經(jīng)歷了前期的寬幅振蕩后，新一輪牛市又將到來(lái)嗎？

從宏觀(guān)面看，當前美、日、歐再度釋放流動(dòng)性趨勢明顯，全球貨幣環(huán)境再趨寬松，新興市場(chǎng)將面臨資金流入壓力，美元貶值趨勢將持續，人民幣升值的國際壓力較大。從節后A股市場(chǎng)的表現看，由于國慶長(cháng)假期間美元走弱，國際大宗商品原油、黃金等價(jià)格上揚，市場(chǎng)預期發(fā)達國家將采取量化寬松措施，A股市場(chǎng)有色金屬、煤炭等資源類(lèi)板塊大幅上行，推動(dòng)市場(chǎng)重心明顯上移。預計短期內國際市場(chǎng)的表現將成為影響A股走勢的主要因素，股市和期貨等資本市場(chǎng)短期內將繼續保持強勢。

寬松貨幣政策導致流性性泛濫，通脹跡象愈發(fā)明顯。大宗商品成為資金搶購的對象，周一橡膠及豆類(lèi)漲停，棉花繼續上演瘋狂一度上漲接近9%，在此背景下，PTA價(jià)格開(kāi)始脫離自身產(chǎn)業(yè)鏈供需基本面，更多地顯現出其金融屬性。在眾多影響PTA走勢的因素中，資金面因素無(wú)疑占據了短期行情的主導位置。

從成本方面看，原油進(jìn)入10月后開(kāi)始走出經(jīng)濟危機后的區間整理態(tài)勢，周線(xiàn)向上突破的信號明顯，而從中長(cháng)期看，上漲空間開(kāi)始打開(kāi)。石腦油、MX、PX也隨之走出牛市行情，其中PX上漲至1119美金，價(jià)格基本恢復到了2010年4月份大跌前的價(jià)位，其利潤水平也恢復了正常。從一個(gè)行業(yè)看，其景氣度的恢復往往具有慣性和周期性，石化芳烴類(lèi)產(chǎn)品的好光景或許也能延續較長(cháng)時(shí)間，而其中關(guān)鍵的還是原油這個(gè)成本源的走勢。

從PTA自身的供需關(guān)系看，現在市場(chǎng)對其關(guān)注度明顯降低，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情況下，大量投機資金介入，人們擔心貨幣貶值，錢(qián)比貨多，再多的社會(huì )庫存也能為社會(huì )所容納。而近幾個(gè)月來(lái)PTA整體供需關(guān)系趨于平衡，8-9月PTA工廠(chǎng)的檢修也讓高企的社會(huì )庫存得到了一定的消化，下半年新增聚酯裝置的開(kāi)車(chē)，也有利于后期PTA的消化。

針對近期PTA期價(jià)的大幅上漲，整體來(lái)看，業(yè)內各方還是能夠接受的，也就是說(shuō)期價(jià)有上漲的基礎。對于PTA工廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，利潤水平始終維持在1000元/噸以上，而聚酯工廠(chǎng)每月的合約貨銷(xiāo)路也不愁。對貿易商來(lái)說(shuō)，上半年套牢的現貨終于可以解套了，也算是舒了一大口氣。對于下游聚酯工廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，雖然PTA價(jià)格的一路上漲讓其生產(chǎn)成本大幅上升，但由于利潤狀態(tài)較佳，眼前的PTA價(jià)格完全在其能夠接受的范圍之內。我們以最常見(jiàn)的聚酯半光切片來(lái)進(jìn)行成本核算，如果按當前10800-11000元/噸的半光切片來(lái)看，可以接受的PTA和MEG原料成本均為9000元/噸，而當前的PTA價(jià)格為8350-8400元/噸，MEG僅8000元/噸。也就是說(shuō)，PTA期價(jià)上漲至9000點(diǎn)附近，從下游基本面看也是有基礎的。

當然，最后所有的原料成本都將轉嫁到終端紡織服裝上面，聚酯工廠(chǎng)高企的原料價(jià)格到底能延續到何時(shí)，終端還能繼續接受創(chuàng )下近年新高的絲價(jià)嗎？對于這個(gè)問(wèn)題，筆者認為還要繼續觀(guān)察下游的表現，畢竟當前還處在傳統的旺季中，終端的織機開(kāi)機率都尚維持在高位。而且據新聞報道稱(chēng)，因棉花和滌絲價(jià)格上漲，部分冬裝的價(jià)格已經(jīng)上漲了10%以上，成本上漲帶來(lái)的壓力開(kāi)始向終端轉移，最后買(mǎi)單的還是消費者，對于普通老百姓來(lái)說(shuō)，衣食住行都在上漲，也就是所謂的通貨膨脹，這是我們當前正在面對的。

后期，我們要關(guān)注的更多的還是人民幣升值和紡織品服裝的出口形勢變化，但這些影響到PTA會(huì )有一個(gè)較長(cháng)的時(shí)間，畢竟傳導是有時(shí)間差的。正常情況下，紡織品新訂單明顯減少后，終端紡織企業(yè)才會(huì )減少滌絲的采購量，而這將直接影響到聚酯工廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)率。當然以目前聚酯工廠(chǎng)的庫存情況看，仍舊處在歷史低位，很多工廠(chǎng)庫存都不足一周，而對工廠(chǎng)形成壓力的庫存至少要在兩周以上，也就是說(shuō)，聚酯工廠(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)情況連續半個(gè)月低于50%，聚酯工廠(chǎng)的庫存壓力才會(huì )顯現。很顯然，在這傳統旺季中，聚酯工廠(chǎng)銷(xiāo)售的壓力并不存在，雖然絲價(jià)已達歷史高位，但預計在10月份余下的時(shí)間里，聚酯工廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況仍將維持較為良好的狀態(tài)。在高利潤的刺激下，終端紡織在10月份很難對PTA需求產(chǎn)生影響。

解除了需求面的后顧之憂(yōu)，我們還應更多地關(guān)注成本面和資金面對PTA的影響。就成本面來(lái)說(shuō)，PX和原油對PTA價(jià)格形成了正面的支撐作用。供需層面上，10月份之后，PTA供需關(guān)系也可能呈現偏緊的格局，這些因素都有利于行情進(jìn)一步上行。當然，從傳統行業(yè)的采購周期來(lái)看，國慶前后，聚酯工廠(chǎng)和貿易商在8000附近完成了10月份的備貨，這對于PTA現貨短期的供需關(guān)系較為不利，或許在10月中旬PTA期價(jià)沖高后將有一波較為像樣的調整行情，而調整結束后，PTA期價(jià)可能會(huì )向更高的目標位發(fā)起攻擊。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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