受益于棉花漲價(jià)，竹纖維行業(yè)迎來(lái)快速成長(cháng)期。我們認為盡管近期棉價(jià)出現短暫調整，但是在種植成本提高，國內供應短缺及商品長(cháng)期牛市預期等多重因素的影響下，預計棉花價(jià)格長(cháng)期仍將處于高位。在此背景下，竹纖維和粘膠纖維相比不再僅具有性能優(yōu)勢，還將具有明顯的成本優(yōu)勢；行業(yè)機會(huì )值得關(guān)注。

公司占據竹纖維行業(yè)中的主導地位。吉林化纖在竹纖維領(lǐng)域已耕耘十余年，是竹纖維行業(yè)的獨行者，目前占據竹纖維市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。公司通過(guò)掌控原材料供應和成立天竹聯(lián)盟等方式已建成完整的竹纖維產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)2-3年內，公司將有12萬(wàn)噸竹漿粕和5萬(wàn)噸竹纖維陸續投產(chǎn)。

我們認為公司將迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。公司產(chǎn)品結構調整初見(jiàn)成效，本部有各一套粘膠短纖和長(cháng)絲設備已改成竹纖維生產(chǎn)裝置。目前公司竹纖維產(chǎn)能達到5.5萬(wàn)噸，相比于1.7萬(wàn)噸長(cháng)絲和1.7萬(wàn)噸粘膠短纖產(chǎn)能，竹纖維已成為公司最主要的業(yè)務(wù)。未來(lái)公司竹纖維，差別化絲等高毛利產(chǎn)品產(chǎn)能將持續擴大，虧損產(chǎn)品規模逐步減小。

給予“推薦”評級：我們判斷公司業(yè)績(jì)在經(jīng)歷多年低迷后，4季度將是出現拐點(diǎn)的時(shí)間窗口。我們預計公司2010年、2011年、2012年的EPS分別為-0.11元、0.34元和0.72元，給予“推薦”評級。(注：2011、2012年EPS為假設增發(fā)1.7億股，募集10億元攤薄后的數據)。

風(fēng)險提示：棉價(jià)大幅下跌的風(fēng)險；竹纖維市場(chǎng)擴張低于預期的風(fēng)險。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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