10月22日訊　因氣候及種植面積減少引發(fā)減產(chǎn)預期，進(jìn)入2010棉花年度，棉花價(jià)格大幅快速上漲，籽棉收購價(jià)格、拋儲成交價(jià)格、期現貨價(jià)格、棉紗價(jià)格等在短短一個(gè)半月時(shí)間內，上漲幅度達到20%-40%，屢創(chuàng )歷史新高。

棉花價(jià)格暴漲，推動(dòng)棉花替代品滌綸短纖需求提升、價(jià)格上漲，受此因素影響，10月11日實(shí)施中期每10股送7股分紅后，作為兩市滌綸短纖上市公司中最為主要受益公司之一的展開(kāi)了強勁的填權行情，11日至20日，連續8個(gè)交易日上漲，20日仍低開(kāi)高走，8日累計最大漲幅達39.30%。

不過(guò)，業(yè)內人士指出，當前雖有供給不足作為基本面因素，但不足以支撐棉價(jià)如此暴漲，投機炒作亦占很大比重，隨著(zhù)氣候的好轉以及國家的調控，棉花價(jià)格上漲的基礎正在弱化。19日晚間，央行時(shí)隔三年后再次宣布加息，這一流動(dòng)性緊縮信號或對游資的動(dòng)向產(chǎn)生較大影響，一旦游資撤離，配合化解減產(chǎn)預期的政策調控，則棉花價(jià)格上漲或暫緩。

而在下游產(chǎn)業(yè)層面，用棉大戶(hù)主要為產(chǎn)品售價(jià)較高的家紡行業(yè)，棉花供給減少對服裝行業(yè)的影響不大，因此，單純從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，滌綸短纖等棉花替代品享受的替代收益或低于預期。

　　棉價(jià)暴漲的秘密

2008年金融危機以來(lái)，棉花價(jià)格起伏劇烈。2008年11月，鄭州期貨交易所的棉花期貨最低跌至10180元/噸；其后，隨著(zhù)全球經(jīng)濟的逐漸復蘇，攀升到13000元/噸的平臺位置；2009年9月份需求進(jìn)一步明確后，棉花期貨價(jià)格上漲至16000元/噸以上水平，并維持至今年8月。

整個(gè)7月份，棉花價(jià)格還只是緩慢往上走，到7月底8月初，國內棉花減產(chǎn)的預期漸趨強烈，價(jià)格上漲速度加快，不過(guò)，現貨價(jià)格仍高于期貨價(jià)格。中證期貨分析師王聰穎告訴記者，受累于2008年的棉價(jià)低迷等原因，國內棉農種植信心受挫，種植面積減少。“年種植面積8000萬(wàn)畝是國內用棉安全警戒線(xiàn)，但今年國內種植面積只有7000萬(wàn)-7400萬(wàn)畝，比2009年沒(méi)有增長(cháng)，而國內目前的單產(chǎn)水平已經(jīng)處于全球前列，單產(chǎn)提升空間十分有限，這造成了棉花減產(chǎn)的預期。”資料顯示，2009年我國的棉花產(chǎn)量是640萬(wàn)噸，比2008年減產(chǎn)110萬(wàn)噸，下降幅度近15%。中國棉花協(xié)會(huì )9月29日預計，全國棉花總產(chǎn)為670萬(wàn)噸，較上月預測數減少26萬(wàn)噸。

進(jìn)入9月份，國內棉花主要產(chǎn)區提前入冬、雨雪較多，王聰穎表示，“秋高氣爽時(shí)節收獲的棉花質(zhì)量有保證，而雨雪天氣不僅直接影響了棉花的品質(zhì)，也極大地影響了棉花的收獲，進(jìn)度向后推，部分棉花可能爛在地里。”與此同時(shí)，國內棉花用量有30%依賴(lài)進(jìn)口，但今年國際棉花產(chǎn)量也未見(jiàn)明顯增長(cháng)。

在減產(chǎn)預期較為明確，而需求不會(huì )下降的背景下，江浙等地區的游資開(kāi)始涌入新疆等棉花主產(chǎn)區。供求失衡預期及資金推動(dòng)直接催生了9月份以來(lái)棉花期現貨價(jià)格的暴漲。鄭交所棉花期貨報價(jià)由9月1日的17550元/噸的最低價(jià)上漲至10月14日最高的26425元/噸，最大漲幅達50.56%，每噸價(jià)格超過(guò)2008年最高點(diǎn)近萬(wàn)元。10月18日，中國棉花1級到廠(chǎng)價(jià)為25577元/噸，2級為24946元/噸，3級為24256元/噸，4級為23724元/噸，5級22335元/噸，較9月1日價(jià)格漲幅均接近40%。

“我們前期看到26000元/噸，由于家紡等行業(yè)剛性需求的存在以及資金的推動(dòng)，我們認為棉花價(jià)格仍將維持高位，年內可能難以回落，”王聰穎強調。而宏源期貨分析師王勇也表示，基于棉花供不足需，盡管?chē)艺哒{控的預期在逐漸增強，但“我們認為國家的政策‘遠水解不了近渴’，棉花上漲動(dòng)能暫未衰竭。”

棉花價(jià)格上漲導致相關(guān)棉花上市公司表現搶眼。皮棉收入占比超過(guò)50%的(600540.SH)是目前業(yè)績(jì)受棉花價(jià)格波動(dòng)影響最大的棉花生產(chǎn)上市公司，該公司股價(jià)受棉花漲價(jià)帶動(dòng)，9月底以來(lái)的最大漲幅超過(guò)了30%。而皮棉收入占比均在20%左右的(600359.SH)、(600251.SH)、(600354.SH)節后也曾出現連續拉升，連棉花收入占比只有3.74%的(000726.SZ)也漲勢喜人。但有券商研究表示，由于氣候等原因造成棉花質(zhì)量的下降是本次棉價(jià)減產(chǎn)預期中暴露的最主要問(wèn)題，這將在一定程度上對棉花種植企業(yè)造成不利影響。王勇透露，隨著(zhù)棉花價(jià)格的上漲，當前棉花企業(yè)收購謹慎，停收觀(guān)望企業(yè)數量不斷增加。紡織企業(yè)則對價(jià)格居高不下且回潮率較大的新加工皮棉難以接受，市場(chǎng)成交不旺。盡管紗線(xiàn)價(jià)格跟漲，但銷(xiāo)售形勢并未跟上，“越來(lái)越多的中小型紡織企業(yè)出現減、停產(chǎn)現象。”王勇稱(chēng)。

　　替代品受益幾何？

棉花價(jià)格暴漲對紡織企業(yè)造成的沖擊，使得業(yè)內開(kāi)始把目光轉向替代品。分析師張棟梁透露，棉花、粘膠和滌綸短纖通過(guò)混紡生產(chǎn)混紡紗，在一定范圍內可相互替代，紡織企業(yè)根據客戶(hù)需求及性?xún)r(jià)比優(yōu)勢調整使用比例，因而三者之間具有一定的替代關(guān)系。棉花價(jià)格的上漲，將會(huì )推動(dòng)滌綸短纖、粘膠短纖產(chǎn)品用量的增長(cháng)。

但粘膠短纖原料來(lái)自于棉籽提取棉花后剩下的那部分棉籽上粘附著(zhù)的短絨，即棉短絨，因此粘膠價(jià)格受到棉花的影響較大，粘膠短纖企業(yè)面臨成本上漲壓力；而滌綸短纖生產(chǎn)主要原料PTA、乙二醇產(chǎn)品為石油化工產(chǎn)品，價(jià)格受原格影響較大，在目前原油價(jià)格相對穩定、不出現大幅上漲條件下，滌綸短纖成本壓力不大。因此，本次棉價(jià)上漲受益最明顯的替代者是滌綸短纖，且其具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢。

自2008年下半年以來(lái)，伴隨著(zhù)棉花價(jià)格的持續上漲，粘膠短纖價(jià)格也隨著(zhù)上漲，滌綸短纖和棉花、粘膠短纖之間的價(jià)差擴大。目前棉花與滌綸短纖的價(jià)差已超過(guò)10000元/噸，達到2002年以來(lái)的高點(diǎn)。

裘孝鋒則指出，2003-2009年國內滌綸短纖/棉花表觀(guān)消費量與棉花滌綸短纖價(jià)差呈現正相關(guān)關(guān)系，數據印證了替代關(guān)系。“保守預計滌綸短纖替代比例上浮5%，滌綸短纖產(chǎn)量將同比增長(cháng)18%。”

而事實(shí)上，棉價(jià)上漲已經(jīng)推動(dòng)了滌綸短纖價(jià)格上漲，華西村董秘辦人士告訴記者，“今年7、8月份公司滌綸短纖價(jià)格在7000-8000元/噸，受棉價(jià)上漲的推動(dòng)，9月份開(kāi)始緩慢上漲，到10月15日，已經(jīng)上漲到12000元/噸左右，而公司原材料成本在此期間相對穩定。”這位人士強調，“如果棉花價(jià)格繼續強勢，將繼續推動(dòng)滌綸短纖價(jià)格上漲。”

此外，滌綸開(kāi)工率一路上行。裘孝鋒表示，滌綸2009年1月產(chǎn)量在130萬(wàn)噸左右，而2010年8月產(chǎn)量在225萬(wàn)噸，單月產(chǎn)量創(chuàng )出歷史新高，滌綸短纖迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升。

值得注意的是，此次粘膠短纖也迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升，但與滌綸短纖不同的是，粘膠短纖的成本上升同樣明顯。(000949.SZ)董秘辦人士稱(chēng)，棉價(jià)上漲對公司“好處有，但產(chǎn)品售價(jià)上漲的同時(shí)原料也在漲價(jià)，兩者對沖，影響偏一般化。”

“華西村是受益棉花漲價(jià)彈性最大的品種，”張棟梁表示。中報顯示，華西村合計擁有20萬(wàn)噸滌綸短纖、10萬(wàn)噸聚酯切片產(chǎn)能。今年上半年，紡織化纖業(yè)營(yíng)業(yè)收入占據華西村主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的74.75%，其中滌綸短纖實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.87億元，占比38.29%。

受近期棉花價(jià)格大幅上漲影響，部分棉紗企業(yè)開(kāi)始提高滌綸短纖使用比例，華西村滌綸短纖單噸毛利從此前的500元上漲至2000-2500元/噸，聚酯切片單噸毛利也在1200-1500元/噸，年化公司滌綸短纖及聚酯切片業(yè)務(wù)毛利約5.5億-6億元。

裘孝鋒也透露，華西村滌綸短纖開(kāi)工率已經(jīng)由上半年的75%提升至100%，近期滌綸短纖上漲2000元/噸，對應噸毛利2100元，產(chǎn)品每上漲1000元/噸，EPS增厚0.15元，預計公司2010-2012年的EPS分別為0.21、0.41和0.43元。

除了華西村，國內最大的現代化化纖和化纖原料生產(chǎn)基地之一(600871.SH)同樣獲益匪淺，公司9月30日以來(lái)的最大漲幅達23.62%。滌綸產(chǎn)品收入占比不足20%的(600527.SH)表現稍顯遜色，股價(jià)短期沖高后即回落。

而粘膠短纖上市公司、新鄉化纖、、、等，雖然也有上漲，且部分券商也將之作為受益個(gè)股推薦，但粘膠短纖與滌綸短纖各自不同的替代作用仍未能混淆過(guò)關(guān)，市場(chǎng)在短暫的追漲后迅速冷靜，股價(jià)相應大幅回落到上漲前水平。

　　棉價(jià)暴漲還能持續多久？

盡管棉價(jià)暴漲已經(jīng)對相關(guān)行業(yè)及公司產(chǎn)生了影響，但業(yè)內人士指出，未來(lái)棉價(jià)上漲的持續性仍面臨諸多變數。

首先，9月底以來(lái)，新疆等棉花主產(chǎn)區氣候開(kāi)始好轉，有利于棉花的采摘。而中國棉花協(xié)會(huì )最新的監測則表明，棉花的減產(chǎn)程度弱于預期：截至9月底，預計全國棉花產(chǎn)量664萬(wàn)噸，同口徑比較減少2.3%。農業(yè)部、統計局等部門(mén)調查數據顯示，棉花產(chǎn)量同口徑比較，下降幅度在4%左右。全球棉花豐收，產(chǎn)量增加300萬(wàn)噸以上，供需基本平衡。

而棉價(jià)暴漲導致行業(yè)混亂現象也引起了國家相關(guān)部門(mén)的高度重視。在國儲棉多次投放后，10月13日，中國棉花協(xié)會(huì )也召開(kāi)形勢會(huì )商會(huì )，提醒業(yè)內骨干企業(yè)絕不要參與惡意炒作、哄抬價(jià)格。14日，國家發(fā)改委召開(kāi)棉花宏觀(guān)調控聯(lián)席會(huì )議，強調各部門(mén)聯(lián)合出手，整頓市場(chǎng)秩序，嚴厲打擊惡意炒作等擾亂市場(chǎng)秩序的行為。

“棉花價(jià)格的穩定乃至回落不需要等到下一年度棉花供求的回升，只需要消除市場(chǎng)的供給缺口預期即可”，中證期貨分析師王聰穎表示，“一旦減產(chǎn)預期化解、游資有新的流向，那么暴漲的棉花價(jià)格將失去炒作支撐。”這主要依賴(lài)國家出臺鼓勵棉花種植的政策，包括提高收購價(jià)格等提高種棉農民的收益及積極性。而資金的炒作性質(zhì)也決定了這種價(jià)格推動(dòng)力量本身就不具備持續性，19日晚間的加息或吹響游資退潮的號角。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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