鄭棉11月10日創(chuàng )出歷史新高后出現了一輪快速下跌行情，主力1109合約至11月24日最低下探至24600元/噸，隨后出現較強反彈，本周四則出現小幅下跌。筆者認為，鄭棉在持續下跌之后，將受到供需失衡、現貨需求回暖等利多因素支撐，但考慮到貨幣政策緊縮預期和政府干預物價(jià)等利空因素的影響短期難以消退，鄭棉近期或將呈現高位振蕩格局。

　　中國央行流動(dòng)性管理力度加大，棉價(jià)短期內難以出現強勁反彈

近期，中國央行加大了對流動(dòng)性的管理力度。從短期內中國央行兩次調高存款準備金率來(lái)看，央行收緊流動(dòng)性的決心很大，同時(shí)兩次收緊流動(dòng)性均對ICE棉花期價(jià)產(chǎn)生了重大影響，如11月10日國際大宗商品市場(chǎng)對中國央行調高存款準備金率反映最為強烈的是ICE棉花期貨合約，其中03合約從盤(pán)中的歷史最高位151.95美分/磅一路下跌，并收于跌停價(jià)位，隨后數日則展開(kāi)一路調整走勢。11月19日，美棉再次跌停。回顧近期棉花期貨市場(chǎng)走勢，在供需基本面情況不變的背景下，中國的貨幣政策對近期國際棉花期貨走勢有著(zhù)極大的影響。所以關(guān)注中國貨幣政策的未來(lái)調控的手段對把握棉花將來(lái)的趨勢至關(guān)重要。雖然近期國內的研究機構和經(jīng)濟學(xué)家，包括一些國際投行在預測中國央行未來(lái)采取的緊縮政策的方式方面存在一些分歧，但有一點(diǎn)是基本一致的，就是至今年年底國內的貨幣流動(dòng)性是趨緊的。筆者認為，在貨幣緊縮政策實(shí)施方式和強度尚不明確的預期下，觀(guān)望氣氛濃厚的市場(chǎng)很難產(chǎn)生較強的多頭情緒，棉花難以形成較強的反彈行情。

　　政策持續干預物價(jià)，棉價(jià)難免受到壓制

伴隨著(zhù)10月CPI以4.4%的同比漲幅創(chuàng )出兩年來(lái)新高，以農產(chǎn)品為代表的消費品價(jià)格近期也是不斷上漲，中國政府則接連采取措施穩定物價(jià)，不斷出臺政策“組合拳”。11月17日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，分析當前價(jià)格形勢，研究部署穩定消費價(jià)格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。會(huì )議指出，必要時(shí)對重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預措施。11月20日，國務(wù)院正式發(fā)布關(guān)于穩定消費價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知，再次出手穩定物價(jià)，被認為是研究部署穩定物價(jià)政策之后的具體化措施，措施共16項。整體來(lái)看，當前政策面較為利空，對國內棉價(jià)也構成一定壓制。

　　國內棉花市場(chǎng)供需緊張現狀依然難緩解，棉價(jià)高位運行格局難改

由于國內今年遭受數次自然災害，對棉花的產(chǎn)量造成了嚴重的影響，因此自今年9月份以來(lái)，美國農業(yè)部接連調低了我國2010/2011年度棉花的產(chǎn)量預估值，這引發(fā)了國際市場(chǎng)對我國棉花供給的憂(yōu)慮。我國是世界第一大棉花生產(chǎn)國，歷年來(lái)基本上能夠自給自足，進(jìn)口量較少，但由于今年棉花產(chǎn)量降低，國家增加了進(jìn)口配額，擴大了進(jìn)口量，自7月份以來(lái)，我國棉花進(jìn)口預估值被不斷地調高，截至11月份，進(jìn)口預估值已經(jīng)上調至326.6萬(wàn)噸。與此同時(shí)，自8月份以來(lái)，我國的棉花消費預估值攀上新高。另外，我國棉花的期末庫存值一再被調低，截至11月份，我國棉花庫存已經(jīng)被調低至287.9萬(wàn)噸，而庫存消費比也創(chuàng )下歷史新低28.11%。目前，我國棉花市場(chǎng)供需較為失衡，這將對2010/2011年度棉價(jià)高位運行具有較強的基本面支撐作用。

　　購棉需求將支撐棉價(jià)反彈

今年新棉收購價(jià)格顯著(zhù)高于去年，其主要原因：一是生產(chǎn)成本提高；二是糧棉比價(jià)不合理；三是市場(chǎng)供求趨緊，紡織業(yè)發(fā)展勢頭良好使得棉花供不應求。若按籽棉年度6元/斤的平均收購價(jià)計算，加上加工費用、貸款利息、保管費用等，棉花收購加工成本保守說(shuō)也在26000/噸以上，因此當本年度皮棉價(jià)格在25000元/噸下方時(shí)采購比較安全。前期棉花現貨價(jià)格快速上漲，不少棉紡企業(yè)不敢購貨，當前在棉花現貨回落至25000元/噸附近以后，相關(guān)用棉企業(yè)已逐步增加采購量，這會(huì )對棉價(jià)構成一定支撐。

綜合而言，在鄭棉持續下跌之后，其將受供需失衡、現貨需求回暖等利好支撐，但國內當前采用多種方式調控棉市，期價(jià)難以大幅反彈，預計棉價(jià)近期維持高位振蕩的概率較大。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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