近期市場(chǎng)有觀(guān)點(diǎn)認為2009/10年度中國棉價(jià)產(chǎn)量減產(chǎn)30%至560萬(wàn)噸，這導致市場(chǎng)非理性因素增加，鄭棉因此被投機資金過(guò)度炒作。目前來(lái)看，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在2009/10年度中國到底生產(chǎn)了多少棉花？

一、焦點(diǎn)之一：新疆產(chǎn)量之謎

從上一年度情況來(lái)看，截止2009年4月10日的2008/09年度新疆594家企業(yè)有269.5萬(wàn)噸棉花參與了公檢，占302萬(wàn)噸總產(chǎn)的89.23%。以此推算，2009/10年度新疆未公檢和小包棉花僅有32.5萬(wàn)噸，新疆1000多家收購企業(yè)中，剩余數百家企業(yè)僅收購32.5萬(wàn)噸？平均每家收購量只有300噸左右？這個(gè)數據明顯不合理。綜合新疆鐵路運輸數據、新疆消費、上年度結轉庫存、短絨及從中亞進(jìn)口棉花等數據分析，市場(chǎng)普遍認可2008/09年度新疆棉花總產(chǎn)在340-350萬(wàn)噸之間。而我們調研新疆兵團主要產(chǎn)棉師與地區，綜合南北疆產(chǎn)量比例分析認為，2009/10年度新疆棉花產(chǎn)量減少幅度在19%左右，以此計算，2009/10年度新疆棉花總產(chǎn)應在275.4-283.5萬(wàn)噸之間。

而據目前新疆官方統計2009/10年度新疆兵團棉花產(chǎn)量為112萬(wàn)噸，地方產(chǎn)量在163萬(wàn)噸，合計達到275萬(wàn)噸，與我們預測的275-283萬(wàn)噸的產(chǎn)量基本相等。而截止2009年12月10日，新疆地方累計收購169.82萬(wàn)噸棉花，考慮部分兵團棉花流入地方企業(yè)及棉農、棉販囤積棉花，新疆歷年統計數據均低于實(shí)際產(chǎn)量，我們認為2009/10年度新疆棉花總產(chǎn)量達到280萬(wàn)噸相對合理。

二、焦點(diǎn)之二：地產(chǎn)棉減產(chǎn)幅度達到50%？

按近期市場(chǎng)出現的全國棉花560萬(wàn)噸總產(chǎn)觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，除掉新疆280萬(wàn)噸的產(chǎn)量，整個(gè)內地河北、山東、河南、湖北、江蘇等棉花主產(chǎn)區總產(chǎn)僅有280萬(wàn)噸，較上年度的550萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量減少270萬(wàn)噸，降幅達到49%？單純從數據來(lái)看是一個(gè)非常恐怖的數據。

我們10月在湖北走訪(fǎng)企業(yè)時(shí)發(fā)現確實(shí)存在部分企業(yè)收購量遠遠低于上一年度的情況，部分企業(yè)甚至停收。但造成上述結果的主要原因在于9、10月籽棉收購價(jià)格過(guò)高，400型企業(yè)加工成本過(guò)高，而上年度因國儲棉只收400型企業(yè)的大包棉，這導致2008/09年度內地400型企業(yè)收購量普遍高于往年。而在2009年上年停收的小廠(chǎng)依靠成本優(yōu)勢大量搶占市場(chǎng)，大廠(chǎng)由于擔心成本過(guò)高收購持謹慎態(tài)度，這導致2009/10年度內地400型企業(yè)收購量大幅萎縮，這是造成部分人士認為2009/10年度地產(chǎn)棉大幅減產(chǎn)的主要原因。

而在2009年9月初鄭州商品交易所組織的河北、山東、河南實(shí)地調研中，河北地區種植面積較上年度減少10%左右，考慮9月天氣對該地區的影響，實(shí)際減產(chǎn)幅度可能達到20%；而山東地區總產(chǎn)較上年度減產(chǎn)8.6%，9月低溫多雨的天氣同樣影響山東地區單產(chǎn)；但不論數據存在多大的水分及天氣對單產(chǎn)的下降，上述兩個(gè)地區總產(chǎn)下降幅度也不可能達到近50%。通過(guò)我們調研及2009/10年度收購企業(yè)結構來(lái)看，收購企業(yè)增多導致400型企業(yè)收購量大幅下降，實(shí)際的減產(chǎn)幅度遠遠沒(méi)有達到50%。

而中國棉花協(xié)會(huì )統計2009年全國棉花種植面積減少12.66%至7778萬(wàn)畝，考慮產(chǎn)區天氣對單產(chǎn)的影響，中國棉花協(xié)會(huì )預測中國總產(chǎn)為680萬(wàn)噸，而USDA在11、12月連續兩月預測中國產(chǎn)量為685.8萬(wàn)噸，ICAC預測中國產(chǎn)量為675萬(wàn)噸。對比三個(gè)權威機構數據，基本接近。雖然來(lái)至中國棉花協(xié)會(huì )的數據可能被官方左右，但USDA與ICAC兩個(gè)國外權威機構似乎沒(méi)有配合中國政府修改數據的可能，中國棉價(jià)越高美國棉花越能賣(mài)出好價(jià)格，三個(gè)機構數據相互驗證，我們也可以確認中國總產(chǎn)在680萬(wàn)噸左右，與市場(chǎng)近期熱炒的560萬(wàn)噸總產(chǎn)相差120萬(wàn)噸，巨大的誤差將考驗投資者的決策能力，到底是某些機構配合其投機資金惡意炒作鄭棉還是三家權威機構集體出現極大的失誤呢？

2009年11月中國棉花協(xié)會(huì )調查結果顯示：11月底，全國棉花采摘基本結束，當月上中旬出現受大范圍雨雪天氣，棉花采摘一度受阻，部分未摘棉花受到一定影響，由于處于棉花生長(cháng)尾期，對棉花產(chǎn)量影響不大，預測產(chǎn)量680萬(wàn)噸，與10月持平，但質(zhì)量有所下降。

而在種植面積下降、9月產(chǎn)期天氣低溫多雨的情況下，我們認為2009/10年度中國總產(chǎn)量確是存在較大的下降，幅度可能達到20%左右，最終產(chǎn)量在650萬(wàn)-680萬(wàn)噸之間，極限值可能在650萬(wàn)噸，而不是560萬(wàn)噸。

2009年11月中國棉花協(xié)會(huì )調查結果顯示：11月底，全國棉花采摘基本結束，當月上中旬出現受大范圍雨雪天氣，棉花采摘一度受阻，部分未摘棉花受到一定影響，由于處于棉花生長(cháng)尾期，對棉花產(chǎn)量影響不大，預測產(chǎn)量680萬(wàn)噸，與10月持平，但質(zhì)量有所下降。

三、歷史上巨量缺口對棉價(jià)的影響

2003/04年度USDA預測中國產(chǎn)銷(xiāo)缺口達到179萬(wàn)噸，當年進(jìn)口192萬(wàn)噸，而在2003/04年度的12月-6月，中國集中進(jìn)口161萬(wàn)噸。在中國大量進(jìn)口的同時(shí)，國際ICE期棉價(jià)格至86美分/磅的高價(jià)持續下跌，到6月價(jià)格已經(jīng)跌破60美分/磅，最低跌至42美分/磅左右。而國內棉價(jià)在2003年10月上漲至18000元/噸左右后，在次年6月才跌破16000元/噸，隨后大幅下跌至11100元/噸左右。從2003/04年度的情況來(lái)看，國內過(guò)度炒作棉價(jià)使內外棉價(jià)差擴大，美棉乘機傾銷(xiāo)其棉花，最終導致國內囤棉企業(yè)巨額虧損，大量囤積棉價(jià)無(wú)從銷(xiāo)售，最終政府在2004年11月收儲32萬(wàn)噸棉花也解決部分企業(yè)的庫存問(wèn)題。

對比2003/04與2009/10年度情況，2003/04年度期世界期初庫存987.6萬(wàn)噸，而2009/10年度世界期初庫存達到1330.8萬(wàn)噸，從供應上來(lái)說(shuō)2009/10年度遠遠高于20003/04年度。因此借鑒2003/04年度的情況，對中國減產(chǎn)的炒作不可過(guò)于樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)并不支撐棉價(jià)長(cháng)期維持高位。如果過(guò)度炒作棉價(jià)，可能為印度與美國棉價(jià)做嫁衣，并大幅增加國內涉棉企業(yè)與投資者的風(fēng)險。建議不要跟風(fēng)炒作棉價(jià)，保持客觀(guān)冷靜的思路為宜，涉棉企業(yè)乘高價(jià)加大企業(yè)庫存保值力度，逢高繼續賣(mài)出棉花，獲取遠遠高于現貨棉價(jià)的利潤。(萬(wàn)達期貨杜映)

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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