2008年9月世界縫機業(yè)百年老店———德國百福集團申請破產(chǎn)保護后，先后有上工申貝、新杰克、標準股份3家國內縫機企業(yè)參與了對百福的競購事件，這也使中國縫制機械行業(yè)再度受到國內眾多財經(jīng)媒體的高度關(guān)注。

如今，“百福競購”事件已塵埃落定，行業(yè)內海外并購熱也已降溫，但我們仍有必要對其進(jìn)行冷靜的思考。

　　審視并購動(dòng)機

據媒體報道，至少有3家國內同行企業(yè)或與之關(guān)聯(lián)的企業(yè)參與了本次對百福集團的收購活動(dòng)。它們有的憑借地利優(yōu)勢以求捷足先登；有的頻頻高調亮相表示志在必得；有的悄無(wú)聲息發(fā)力試圖暗渡陳倉。雖然3家企業(yè)競購的策略和方法各不相同，但是殊途同歸，其結果都是無(wú)奈出局。

分析其中錯綜復雜的原因，我們需要重新審視海外并購的初衷。吸收國外先進(jìn)技術(shù)，加快國內產(chǎn)業(yè)升級，站在我們自己的立場(chǎng)上講，這是無(wú)可非議的合理動(dòng)機。“借梯登高”和“借船出海”，這類(lèi)并購行為本身就是以獲取技術(shù)和品牌主要出發(fā)點(diǎn)，相信這也是3家國內縫企競購百福的異曲同工之處。雖然我們未能看到這些企業(yè)收購百福的項目建議書(shū)或可行性報告，但我們確信，其中有大量的篇幅講述了并購所能產(chǎn)生的協(xié)同效應，以及并購方與被并購方的互補性等。

當我們深入討論這種效應或互補性如何才能由預期變?yōu)楝F實(shí)所必須具備的前提條件時(shí)，千萬(wàn)不要忽略了收購方整合被收購方行將面臨的一場(chǎng)兩難選擇———是維持還是改變原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)格局。因為包括百福在內這樣的標的公司，一般都具有技術(shù)領(lǐng)先、品牌卓著(zhù)，但又因運行成本居高不下而連年虧損的基本特征，如果不改變其原有的經(jīng)營(yíng)架構，根本無(wú)法扭虧為盈，這一點(diǎn)，出讓其股權的原大股東肯定看得比誰(shuí)都更清楚。如果對其作脫胎換骨改造則勢必推行所謂的“空殼化”計劃，而這一點(diǎn)則又是收購方會(huì )遭遇對方拼死抗爭并引起相關(guān)機構嚴重保留態(tài)度的原因。

回過(guò)頭來(lái)再看這場(chǎng)百福競購案的最終結果：4月16日，百福正式宣布被一家原先并不知名的德國公司———Joahim Richter所收購。報道這則消息的媒體還不忘加了一句“收購完成后，將繼續雇傭大約300名員工，并在未來(lái)的幾個(gè)月中將開(kāi)始新工廠(chǎng)的建設”。

這也提醒了我們：面對“雇傭當地工人”和“基本保持當地生產(chǎn)”這些“本土化”的條件，我們國內縫企以不菲價(jià)格支撐的、釜底抽薪式的并購方式顯然難以得到認同。或者說(shuō)，在這種情勢下，有錢(qián)也買(mǎi)不來(lái)我們希望得到的技術(shù)和品牌。

　　辨析“明爭暗斗”

面對日益開(kāi)放的資本市場(chǎng)，越來(lái)越多的企業(yè)涉足資本運作和產(chǎn)權交易，并將其作為自身發(fā)展戰略的重要組成部分。百福宣告破產(chǎn)后，這家縫機業(yè)的百年老店立即引起了同行，尤其是中國同行的濃厚興趣。欲將其納入旗下的買(mǎi)主們各顯神通，并由此拉開(kāi)了一場(chǎng)競購百福大戲的序幕。

如何看待這種競購現象？國內媒體大多作了負面的報道，諸如“惡性競爭，中國企業(yè)失意百福并購”，“遭同行雙倍競價(jià)攔截，聯(lián)姻德國百福告吹”、“殺出程咬金，跨國并購面臨夭折”和“鶴蚌相爭，并購德國百福工業(yè)雙落空”等。

平心而論，這些報道或多或少都受到了某種先入為主觀(guān)點(diǎn)的影響。百福的出讓方需要盡可能多的競購者參與其中，以便實(shí)現其自身利益最大化，不同的競購主體因依據自身的條件和能力對標的公司價(jià)值估算差異而開(kāi)出不同的收購價(jià)格，其實(shí)都無(wú)可指責。有充分競爭，是資本市場(chǎng)成熟的表現。

至于是否有惡性競爭，首先，得看看有沒(méi)有判別標準；其次，要看看有沒(méi)有給出結論的充分依據。如果沒(méi)有，我們只能將其視作市場(chǎng)行為，是商業(yè)運作。耐人尋味的是，在競購過(guò)程中，一些企業(yè)為了尋求政府支持，確實(shí)還動(dòng)了不少腦筋，從中央到地方，動(dòng)用了可以動(dòng)用的所有人脈資源。應該說(shuō)他們的愿望是好的，只不過(guò)最終的選擇權應該而且必須是市場(chǎng)本身。

媒體的報道給人一種國內同行企業(yè)將“窩里斗”的陋習延伸到海外并購市場(chǎng)的印象。在無(wú)法接受這種觀(guān)點(diǎn)的同時(shí)，筆者卻突發(fā)了另一種聯(lián)想：如果國內縫制機械行業(yè)在調整振興、轉型升級過(guò)程中真正把自身的整合先做好了，豈不是對外就可以減少乃至避免某些不必要的內耗呢？“攘外必須先安內”，這在全球經(jīng)濟一體化的今天即使已不適用了，但如果把國內整合包括強強聯(lián)手真正做好了，國際整合肯定會(huì )順暢一些。眼光再放遠一點(diǎn)，今后或早或晚還會(huì )有我們心儀已久的著(zhù)名縫制機械企業(yè)在資本市場(chǎng)上等待中國買(mǎi)主的光顧。

　　權衡利弊得失

金融界分析人士認為，全球性金融危機給中國企業(yè)帶來(lái)了收購國外企業(yè)，以加快實(shí)現自身轉型升級的重要機遇。特別是今年以來(lái)，不少企業(yè)正熱衷于海外抄底并有所宰獲。這次競購百福沒(méi)有如愿以?xún)敚瑢τ趨⑴c競購的企業(yè)而言是一次不小的打擊，但在失望和無(wú)奈的交織之中，是否能換一種思考方式來(lái)對待這種成敗得失呢？

海外并購，實(shí)際上是一把雙刃劍。眼下，歐美等金融危機的重災區，確有部分制造業(yè)企業(yè)正欲換莊且資產(chǎn)價(jià)格縮水，是買(mǎi)方出手的有利時(shí)機。但同時(shí)必須真正看清楚，接收的這些技術(shù)雖先進(jìn)，但高昂的運行成本也是企業(yè)海外并購的潛在風(fēng)險。

最近，國務(wù)院國資委主要負責人的一席話(huà)又一次提醒我們：海外并購如果超越了自身的資金、技術(shù)和管理能力，規模越大，損失越慘。說(shuō)到底，對于收購海外企業(yè)的行為既不能全盤(pán)否定，也不能盲目提倡，必須量力而行，順勢而為。在對百福并購過(guò)程有限的公開(kāi)報道中，筆者發(fā)現，一些企業(yè)存在急于求成的心態(tài)，從簽署意向書(shū)到準備達成正式協(xié)議，期間安排盡職調查的時(shí)間不足一個(gè)月。這樣的工作進(jìn)程安排，很難讓筆者充分相信收購者已經(jīng)真正做好面對由文化、稅收、信貸和法律等差異將導致經(jīng)營(yíng)成本的不確定性，以及未來(lái)整合過(guò)程中將面臨風(fēng)險的準備。總之，千萬(wàn)不要讓可能取得的收益掩蓋了潛在的風(fēng)險。

并購百福不是中國縫機企業(yè)海外并購的第一例，縫制機械行業(yè)已有了先行者。同樣是媒體頗感興趣并稱(chēng)之為“小吃大”、“蛇吞象”經(jīng)典并購案例，如今已過(guò)5年多時(shí)間。不過(guò)，隨著(zhù)時(shí)間的推移，“后并購時(shí)期”的風(fēng)險正在不可避免的逐步顯現，這是一個(gè)必須接受的客觀(guān)事實(shí)。

由此，我們不難得出一個(gè)結論：經(jīng)營(yíng)海外企業(yè)決不輕松，“走出去”之路決非坦途。對于競購百福失意者們，筆者想起了一句常用的諺語(yǔ)：“塞翁失馬，焉知非福”。

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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