探討2009年紡織行業(yè)的投資機會(huì )。

08年紡織行業(yè)是受到大家關(guān)注比較多的行業(yè)，是因為這個(gè)行業(yè)受到的負面影響太大了。09年這個(gè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展面臨的市場(chǎng)前景是什么樣？以及這個(gè)行業(yè)到底有沒(méi)有投資機會(huì )，怎樣尋找機會(huì )將是我們探討的重點(diǎn)。

紡織行業(yè)09年將會(huì )面臨的市場(chǎng)環(huán)境，在這之前我先給大家簡(jiǎn)單介紹一下市場(chǎng)格局。我們以服裝和鞋子為例，銷(xiāo)售收入當中45%是要通過(guò)國外市場(chǎng)實(shí)現的。09年我們對于出口市場(chǎng)的判斷，中國的紡織品出口將會(huì )首次出現負增長(cháng)。做出這個(gè)判斷的基礎是，依賴(lài)于對于中國一些主要紡織品基礎未來(lái)經(jīng)濟增速的判斷，還有這些國家的進(jìn)口需求的判斷。

以08年前8個(gè)月美國的進(jìn)口情況來(lái)看，增長(cháng)情況是—3.68%，僅僅美國一個(gè)國家進(jìn)口增速需求下降就帶動(dòng)了中國紡織品出口增速是—9%，這也是第一次出現這個(gè)情況。09年，在美國經(jīng)濟繼續維持這種格局的情況下，中國第一大紡織品出口市場(chǎng)，歐盟的情況也不會(huì )很樂(lè )觀(guān)。依據這兩個(gè)市場(chǎng)的情況判斷，09年紡織品的格局不會(huì )比01年好。09年負增長(cháng)已經(jīng)是必然。

內銷(xiāo)的增速比外銷(xiāo)要樂(lè )觀(guān)很多，但是衣著(zhù)消費類(lèi)增速也會(huì )受到GDP下滑的影響。在這個(gè)地方，我們?yōu)榱藢で蟪鲆轮?zhù)類(lèi)增速和GDP增速的關(guān)系，我們以美國、韓國、香港作為樣本，衣著(zhù)類(lèi)的彈性相對于GDP的彈性是大于1的。GDP增速比較快的時(shí)候，衣著(zhù)類(lèi)的增速會(huì )快于GDP的增速，但是GDP的增速下來(lái)的時(shí)候，衣著(zhù)類(lèi)的增速也會(huì )比GDP快一些。我們以1996—2007年人均衣著(zhù)類(lèi)消費增長(cháng)作為樣本，發(fā)現系數是1.5632。亞洲金融危機的時(shí)候，衣著(zhù)類(lèi)消費是—2.63%。

2008年以及2009年整個(gè)中國的衣著(zhù)類(lèi)消費，增速根據人均和支配收入的增速，還有城鎮化的比率進(jìn)行了測算。08年是23.2%，07年是17.7%，增速依然維持在17%。再出口負增長(cháng)，以及內需增速下滑的格局當中，防止服裝的生產(chǎn)型企業(yè)以及品牌型企業(yè)將會(huì )面臨怎樣的發(fā)展格局？我們也作出了判斷。生產(chǎn)型企業(yè)09年將會(huì )出現價(jià)格和成本雙降的格局。因為這些產(chǎn)品整體的生產(chǎn)規模出現了一定的下滑，對于它的上游產(chǎn)品，比如說(shuō)棉花、滌綸這些產(chǎn)品的需求也會(huì )有一定的減速，這些產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì )出現一定的下滑。但是由于在生產(chǎn)成本當中，折舊還有勞動(dòng)力具有一定的剛性。如果產(chǎn)品的價(jià)格和原材料的價(jià)格呈現同幅度的下降，如果沒(méi)有國家的政策扶持，生產(chǎn)型企業(yè)的毛利率將會(huì )有下滑。

對于品牌型企業(yè)的判斷，我們判斷09年將會(huì )出現渠道擴張以及單店內省增速都會(huì )出現增速下滑的格局。10月份得到的一些數據也可以證明我們的看法，比如說(shuō)中國動(dòng)向，10月份他的單店內省增長(cháng)是0，消費者信心指數下滑還有可支配收入的下滑都有一定的影響。目前國內品牌企業(yè)以加盟商為主的模式，對于他自己的業(yè)績(jì)波動(dòng)會(huì )有一定的加速作用。七匹狼就是以加盟商為主的模式，每年3月份會(huì )召開(kāi)一次訂貨會(huì )，主要定的是當年秋冬的產(chǎn)品。訂貨會(huì )結束的時(shí)候，基本上可以確定當年銷(xiāo)售收入的70%。經(jīng)銷(xiāo)商做訂貨會(huì )決定的基礎是依賴(lài)于07年的市場(chǎng)銷(xiāo)售情況，以及08年1、2月份。我們知道07年銷(xiāo)售是非常火爆的，08年1、2月份的銷(xiāo)售也是非常火爆的，經(jīng)銷(xiāo)商會(huì )做出比較樂(lè )觀(guān)的決策。體現在經(jīng)銷(xiāo)商如果10月，11月這樣的消費下游需求減速，這樣的產(chǎn)品對于加盟商來(lái)講就是體現在一定的庫存。對于09年的訂貨就會(huì )產(chǎn)生一定的不利影響。
　　剛才我們談到的是整個(gè)行業(yè)的發(fā)展格局，是不是說(shuō)紡織業(yè)就沒(méi)有投資機會(huì )了？其實(shí)還是有一定的股票值得我們期待的，我將從三條主線(xiàn)尋找投資標的。

第一條主線(xiàn)：逆境中業(yè)績(jì)差異直接體現企業(yè)競爭競爭力。

我們大家都知道，上市公司基本上是可以代表整個(gè)行業(yè)當中的一些優(yōu)勢企業(yè)。但是即使是這樣的優(yōu)勢企業(yè)，我們看看前三季度的業(yè)績(jì)，在整個(gè)國際市場(chǎng)需求下滑的情況下，許多企業(yè)的業(yè)績(jì)都出現了負增長(cháng)。比如說(shuō)像原來(lái)的一些紡織行業(yè)的明星，黑牡丹出現了下滑。營(yíng)業(yè)利潤沒(méi)有下滑的眾和、偉星股份。這些企業(yè)究竟有什么樣的獨特優(yōu)勢？09年業(yè)績(jì)增長(cháng)的驅動(dòng)是什么？

關(guān)于偉星股份：這是一家生產(chǎn)鈕扣的企業(yè)，是第一大的占有17%的市場(chǎng)占有率。偉星的供貨能力非常強，能夠保證這個(gè)產(chǎn)品及時(shí)，準確的按照規定的時(shí)間交到下游需求企業(yè)手中。第二大是創(chuàng )新優(yōu)勢，偉星還有一個(gè)非常大的優(yōu)勢是銷(xiāo)售人員。銷(xiāo)售人員是在經(jīng)過(guò)本部培訓之后直接進(jìn)駐到一些大客戶(hù)，比如說(shuō)像七匹狼，給他們提供非常完善的服務(wù)。正是依靠這些優(yōu)勢，偉星建立起自己非常完善的營(yíng)銷(xiāo)體系。

偉星鈕扣達到17%的市場(chǎng)占有率，有人可能會(huì )問(wèn)，既然有這么高的市場(chǎng)占有率，將來(lái)的發(fā)展空間是什么？鈕扣還是可以獲得和未來(lái)行業(yè)增速同樣的幅度，甚至會(huì )超過(guò)整個(gè)也的增長(cháng)幅度。再一個(gè)就是偉星依靠原有的鈕扣優(yōu)勢和原有客戶(hù)，發(fā)展起他們的拉鏈和水晶扣的發(fā)展。

魯泰：跟魯泰競爭的產(chǎn)能和毛利率進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析。魯泰的產(chǎn)能遠遠超過(guò)雅戈爾、溢達、田歌。魯泰技術(shù)方面的優(yōu)勢，雅戈爾的襯衫當中大部分是棉滌產(chǎn)品。在魯泰很多年以前就不生產(chǎn)這種產(chǎn)品。魯泰還有成本優(yōu)勢，它是一家色織的企業(yè)，他還有很多的成本優(yōu)勢。最終體現出一個(gè)比較高的毛利率。魯泰因為成立時(shí)間非常舊，原有的機器設備都過(guò)了折舊期，成本非常低。第三大優(yōu)勢是客戶(hù)優(yōu)勢。為了能夠保證自己的產(chǎn)品按時(shí)按質(zhì)的交到客戶(hù)的手中，甚至會(huì )采取空運的方式。

對于09年魯泰產(chǎn)生不利影響的主要是匯兌收益。今年魯泰做了3.31億的套期保值。這樣的話(huà)每股收益可能會(huì )降低6分錢(qián)，但是出口退稅率如果上調會(huì )導致收入上漲。我們預計09年的業(yè)績(jì)會(huì )增長(cháng)12.3%，如果中性一點(diǎn)估計，業(yè)績(jì)增長(cháng)將會(huì )是5.4%。

第二條主線(xiàn)：高現金分紅傳統型股票確保投資收益。

這些公司的分紅如果能夠讓我們獲得高于同期銀行存款利率的話(huà)，也是一個(gè)不錯的選擇。雅戈爾、魯泰是具有高現金分紅傳統型的公司，為什么這兩家公司偏好現金分紅？是由于他們的股權結構。這兩家企業(yè)我個(gè)人認為也是屬于非常注重社會(huì )責任的公司。像偉星股份，04、05年現金分紅的比例也非常高，也是具有這種潛質(zhì)的上市公司。如果08年這些公司的分紅都是40%的話(huà)，帶來(lái)利益的是，偉星如果只是現金分紅，帶來(lái)的回報率是9.14%。這種現金分紅的能力，還要進(jìn)一步結合公司的財務(wù)安全情況。

第三條主線(xiàn)：低迷期尋找紡織服裝中的TENBAGGER

我們相信品牌類(lèi)服裝是具備潛質(zhì)的投資產(chǎn)品。我們以運動(dòng)服消費，06年運動(dòng)服消費為例，韓國人均消費量是中國的33倍。我們想如果中國的經(jīng)濟某天達到這樣的水平，衣著(zhù)類(lèi)消費還有很大的上升空間。在各國經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程當中，確實(shí)孕育出了20多年都能夠達到增長(cháng)的增速。比如說(shuō)POLORL凈利潤是13.6%，HUGOBOSS凈利潤增幅是14.4%，大眾休閑的市場(chǎng)更是能給我們帶來(lái)驚喜的行業(yè)：INDITEX精利潤符合增長(cháng)率26.3%，HANDM凈利潤是25%。

中國的品牌服裝當中怎么樣尋找這種公司？目前畢竟品牌服裝企業(yè)在中國的上市公司比較殺，只有四家：七匹狼、報喜鳥(niǎo)、美邦服飾、雅戈爾。首先要探討的是這些細分市場(chǎng)因為細分市場(chǎng)決定了這個(gè)行業(yè)的成長(cháng)空間，以及競爭的激烈程度。目前這些企業(yè)的渠道管理以及供應鏈管理能力是企業(yè)發(fā)展的基礎。從短期上來(lái)看單店內省增長(cháng)和渠道擴張是驅動(dòng)09年業(yè)績(jì)增長(cháng)的直接因素。
　　美邦是屬于大眾休閑市場(chǎng)。我們認為這個(gè)市場(chǎng)是最有可能將來(lái)會(huì )出現數十倍增長(cháng)空間的細分市場(chǎng)。從國際市場(chǎng)的一些經(jīng)驗，比如說(shuō)INDITEX在西班牙市場(chǎng)上要占到整個(gè)市場(chǎng)的15%。AGP占到總市場(chǎng)的17%。中國休閑服裝所占的比例，最高的是美邦，所占0.95%。我個(gè)人認為這個(gè)行業(yè)將來(lái)很有可能會(huì )出現某一個(gè)品牌的市場(chǎng)占有率會(huì )提高到3%以上。這幾家品牌最有可能的是，我認為是美邦。因為美邦在幾個(gè)方面確實(shí)做的比其他的企業(yè)優(yōu)秀，比如說(shuō)供應鏈管理。大家可能會(huì )說(shuō)這是一個(gè)比較懸的東西，我以一個(gè)簡(jiǎn)單的數據說(shuō)明問(wèn)題，就是存貨周轉率。美邦現在的存貨周轉率是5.14，遠遠高于其他企業(yè)。

美邦在開(kāi)大店嘗試方面也是領(lǐng)先的。美邦擁有500平的大店是203家。美邦是目前和雅戈爾是唯一兩家能夠開(kāi)大店并且盈利的企業(yè)。美邦的這些大店主要是租的方式，能夠開(kāi)大店并且賺錢(qián)，確實(shí)反映了他的整體管理水平在行業(yè)當中是領(lǐng)先的。公司在美邦的基礎之上推出了BMPC的品牌，我們認為這個(gè)品牌很有可能會(huì )獲得成功。

對09年的利潤也進(jìn)行了一些判斷，美邦的業(yè)績(jì)會(huì )增長(cháng)38%。如果僅僅依靠渠道的擴張，業(yè)績(jì)增長(cháng)將會(huì )是22%。

去起狼的競爭對手是利郎、勁霸、柒牌，大家的競爭部分上下，在做品牌的時(shí)候也是不相上下的。CCTV5幾乎成為晉江企業(yè)的專(zhuān)用頻道。在過(guò)去兩年發(fā)展過(guò)程中，七起狼發(fā)展迅速，在供應鏈管理、渠道管理等方面需要進(jìn)一步規范。當然與其他企業(yè)比起他有一些很重要的優(yōu)勢，就是他的現金比較充裕。09年的業(yè)績(jì)預測，如果單店增長(cháng)內生是—8%，凈利潤仍然是20%的增長(cháng)。

報喜鳥(niǎo)：它所處的行業(yè)是正裝行業(yè)，這是目前進(jìn)入壁壘最高的行業(yè)，需要很高的資金成本。目前雖然正裝品牌很多，但是與報喜鳥(niǎo)直接競爭的是莊吉和法派幾家。我們對于09年的盈利預測，如果說(shuō)單店內生增長(cháng)5%，09年凈利潤增長(cháng)26%。如果沒(méi)有單店增長(cháng)，凈利潤是21%。

對于服裝行業(yè)的整體板塊進(jìn)行歸納。

紡織板塊有一些股票確實(shí)是處于估值的底部。我們也對目前整個(gè)紡織板塊的幾家重點(diǎn)上市公司，歷史上的靜態(tài)市盈率與國際上進(jìn)行了對比。我們發(fā)現像美邦、報喜鳥(niǎo)幾家與國際上比起，目前的估值水平并不便宜。對于這些品牌服裝的投資需要進(jìn)一步的等待時(shí)機。整體上看，今天的擇股思路是：

1、細分市場(chǎng)龍頭——魯泰和偉星股份

2、從高現金紅——魯泰

3、具備長(cháng)期增長(cháng)潛力——美邦服飾

推薦品種：偉星股份、魯泰B

謹慎推薦：魯泰A、美邦、報喜鳥(niǎo)。
?

來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

相關(guān)資訊

• 質(zhì)領(lǐng)2025·先鋒談|宏源科技：守正創(chuàng )新 技術(shù)支撐高質(zhì)量發(fā)展-紡織服裝周刊
• 科技感十足！我國登月服“望宇”名稱(chēng)確定，與“飛天”艙外服遙相呼應
• 2024年我國紡織行業(yè)經(jīng)濟運行總體平穩
• 全國高職院校首批服裝3D數字化設計技能等級證書(shū)出爐
• BRICS+金磚國家時(shí)尚峰會(huì )加強全球時(shí)尚聯(lián)系
• 全面提升市場(chǎng)形象，中國輕紡城開(kāi)啟管理專(zhuān)項行動(dòng)
• 樂(lè )古古紡織:讓真絲面料與時(shí)代共舞
• 新春不打烊，紡織集群沖刺開(kāi)門(mén)紅
• 【央視快評】奮力推動(dòng)新時(shí)代社會(huì )工作高質(zhì)量發(fā)展
• 筑夢(mèng)甲子、繼往開(kāi)來(lái)，中國紡織信息中心迎來(lái)60周年
• 中國現代內衣之父——安莉芳集團創(chuàng )始人鄭敏泰
• 質(zhì)領(lǐng)2025·先鋒談|寧紡集團總經(jīng)理徐建林：解鎖“12346”密碼，開(kāi)啟發(fā)展加速度-紡織服裝周刊