鄭州商品交易所PTA期貨主力0901合約未受隔夜原油價(jià)格大跌影響，在多頭資金的推動(dòng)下，收盤(pán)報4804元/噸，全天共成交27.18萬(wàn)手。

此前，市場(chǎng)上一直傳聞PTA0901可能又要上演一輪多頭行情的大戲。據了解，資金做多理由為現貨貨源不多，而且上游PX裝置大幅減產(chǎn)，PTA生產(chǎn)商要組織PX貨源大規模投入生產(chǎn)的難度較大。此外，國際原油期貨價(jià)格在50美元/桶附近已經(jīng)見(jiàn)底，未來(lái)隨著(zhù)美國冬季取暖油需求旺季的來(lái)臨，油價(jià)可能會(huì )大幅反彈。

而筆者認為，多頭欲在PTA901上做多逼空，難度較大，主要基于以下幾個(gè)方面的分析：

首先，基本面不配合。國外市場(chǎng)蕭條，紡織服裝出口困難，輕紡城近兩個(gè)月的銷(xiāo)售數據表明，2008年出現“旺季不旺”的情形。這直接作用于上游PTA的需求。當前除了個(gè)別PTA工廠(chǎng)滿(mǎn)負荷生產(chǎn)外，大多數工廠(chǎng)的符合率不到65%。聚酯價(jià)格跌勢未止，許多欲開(kāi)工的工廠(chǎng)推遲試車(chē)。全世界面臨著(zhù)前所未有的大蕭條，油價(jià)在短期內重新步入上升渠道幾乎不可能。尤其是11月25日隔夜油價(jià)與美元指數走勢非常耐人尋味。美元指數跌破85，而紐交所油價(jià)并沒(méi)有因美元指數下挫而回升，反而下跌了3.75美元/桶。這說(shuō)明，世界對原油需求量下降幅度要大于美元貶值對原油價(jià)格的影響。

其次，馬上要到陽(yáng)歷年關(guān)，企業(yè)面臨著(zhù)回籠資金的壓力，這對多頭無(wú)疑是個(gè)負面影響。在這次化工化纖面臨著(zhù)行情景氣度下降時(shí)，企業(yè)自有現金流非常不充足。多頭在期貨上也不敢多占用資金。

再次，PTA連續性生產(chǎn)特點(diǎn)使得PTA期貨品種本身的價(jià)格上漲行情縮短。期貨價(jià)格上漲，PTA生產(chǎn)商大量生產(chǎn)，或者外盤(pán)PTA大量進(jìn)口，就會(huì )壓低市場(chǎng)價(jià)格。而期貨價(jià)格下跌，國內外PTA裝置就會(huì )減產(chǎn)保價(jià)。而當前的PTA價(jià)格是合理的，并不屬于超跌，是對油價(jià)下跌之后成本的回歸。

最后，PX貨源組織并不困難，PTA生產(chǎn)商產(chǎn)能并未飽滿(mǎn)，在期貨市場(chǎng)商拋售PTA可以做到一箭三雕：回收現金流；降低成本消耗；提高盈利水平。目前，PTA生產(chǎn)商對應的PX供應商是穩定的，只要通過(guò)很好的商務(wù)洽談，在保證PX供應商利益的前提下，多供應PX對PX廠(chǎng)商也是有利的。

資金可以對期貨推漲推跌，但期貨必須結合基本面。順勢而為是明智之舉，若違背趨勢強行依靠資金推動(dòng)，最終難免遭遇失敗。

來(lái)源： 上海證券報

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