09年出口負增長(cháng)5%，關(guān)注定單依然飽滿(mǎn)型企業(yè)。2008年中國紡織品出口受美國進(jìn)口需求下降負面影響較大，支撐出口增長(cháng)主要來(lái)自歐盟；2009年美歐日進(jìn)口衰退，中國紡織品出口將出現負增長(cháng)。需求放緩將促使生產(chǎn)成本維持穩定，考慮到兌美元升值的結束、退稅率上調定單飽滿(mǎn)型企業(yè)毛利率有望維持穩定。

09年內銷(xiāo)增速17.74%，長(cháng)期持續增長(cháng)依然值得期待。根據銀河宏觀(guān)部門(mén)對居民收入、通脹率和城鎮化預測，我們預計2009年中國衣著(zhù)類(lèi)增速放緩至17.7%。對比中美人均衣著(zhù)類(lèi)消費，隨著(zhù)中國社會(huì )保障體系完善、經(jīng)濟持續發(fā)展，中國衣著(zhù)類(lèi)消費增速仍有數倍增長(cháng)空間。

看好定位于15-35歲大眾休閑服飾品牌。從該特定細分市場(chǎng)消費者收入來(lái)源、消費習慣看，結合思捷環(huán)球、INDITEX、H&M歷史業(yè)績(jì)，需求具有相對剛性。雖然該細分市場(chǎng)中各個(gè)品牌競爭激烈，但美邦在品牌、渠道、多品牌戰略等方面優(yōu)勢逐步凸現。

對定位于35-55歲商務(wù)休閑細分市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。除九牧王外，七匹狼(002029行情,愛(ài)股,主力動(dòng)向)、勁霸、利郎產(chǎn)品價(jià)格類(lèi)似，渠道擴張和廣告策略競爭非常激烈。雖然七匹狼有所領(lǐng)先，但成為絕對領(lǐng)頭羊尚須時(shí)日。2009年春夏定貨會(huì )情況不容樂(lè )觀(guān)。

對正裝細分市場(chǎng)持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。正裝行業(yè)進(jìn)入壁壘高，版型、做工需要時(shí)間沉淀，沒(méi)有新品牌成長(cháng)起來(lái)機會(huì )。在以二三線(xiàn)城市為主市場(chǎng)的品牌中，報喜鳥(niǎo)優(yōu)勢顯著(zhù)；雅戈爾內銷(xiāo)也步入內涵式增長(cháng)階段。部分正裝企業(yè)7-10月份終端銷(xiāo)售狀況良好，尚未出現增速下滑。

關(guān)注經(jīng)濟周期中業(yè)績(jì)穩健、高分紅型上市公司。2009年重點(diǎn)公司中我們推薦偉星股份(002003)，給予魯泰(000726)、美邦服飾(002269)報喜鳥(niǎo)(002154)“謹慎推薦”投資評級。中國銀河證券股份有限公司

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