作為我國第一家有民營(yíng)資本介入的大型石化企業(yè)，華聯(lián)三鑫擠進(jìn)了投資門(mén)檻動(dòng)輒幾十億元的PTA產(chǎn)業(yè)。面對上下游的“剪刀差”,它也曾采取多種方式應對利潤下滑,但最終因期貨投機陷入巨虧的泥沼。

已停產(chǎn)半個(gè)月的浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司重組終于取得重大進(jìn)展。

10月18日從紹興縣政府傳來(lái)消息，浙江遠東化纖集團、紹興縣濱海工業(yè)區開(kāi)發(fā)投資有限公司(國資)擬分別注資9億元和6億元重組華聯(lián)三鑫。目前，有關(guān)各方正在積極推進(jìn)重組工作。此前，各方預期江蘇華西集團將接盤(pán)華聯(lián)三鑫，但由于江蘇的銀行不同意，最后華西集團意外退出。

資料顯示，浙江遠東化纖集團同樣位于紹興縣，在產(chǎn)業(yè)鏈上處于華聯(lián)三鑫的下游。業(yè)內人士稱(chēng)，遠東化纖凈資產(chǎn)達50億元，企業(yè)管理較為規范。雖然“燃眉之急”已經(jīng)解決，但華聯(lián)三鑫何時(shí)能走出高負債的黑暗，迎來(lái)PTA行業(yè)新光景？這個(gè)問(wèn)題則很難回答。

浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司是總投資100億元的大型石化企業(yè)，主要生產(chǎn)PTA(精對苯二甲酸)及聚酯切片、化學(xué)纖維等相關(guān)的化工產(chǎn)品和原輔材料，PTA年產(chǎn)200萬(wàn)噸以上，銷(xiāo)售收入150億元以上，是亞洲第一、全球前三的PTA生產(chǎn)企業(yè)。

10月10日下午，《浙商》記者來(lái)到紹興濱海工業(yè)區。從華聯(lián)三鑫的西大門(mén)乘坐出租車(chē)到東大門(mén)，不加燃油費就需要6元(紹興縣的出租車(chē)起步價(jià)為5元)。如此大的工廠(chǎng)，如今已停產(chǎn)，除了管道設備還在運行外，其他設備和廠(chǎng)房都安靜地矗立著(zhù)，在夕陽(yáng)下散發(fā)著(zhù)凄涼色彩。

一位華聯(lián)三鑫的員工告訴《浙商》記者：“管道不能停，一旦停下來(lái)就很難再運轉起來(lái)，工廠(chǎng)停產(chǎn)快一個(gè)月了，領(lǐng)導早已不來(lái)上班了。”

華聯(lián)控股、展望、加佰利，這三家讓華聯(lián)三鑫從無(wú)到有、從小到大的股東，如今都已無(wú)能為力。華聯(lián)控股由于看淡PTA前景，淡出三鑫石化的意向已非常明確，展望、加佰利兩家紹興本地民營(yíng)企業(yè)，也因資本實(shí)力不夠雄厚，無(wú)力堵住華聯(lián)三鑫的資金需求黑洞。

據紹興縣政府宣傳部介紹，華聯(lián)三鑫剛上馬生產(chǎn)PTA時(shí)，是很賺錢(qián)的，PTA被形容為是“印鈔機”、“搖錢(qián)樹(shù)”。華聯(lián)三鑫PTA生產(chǎn)的做大正是基于對PTA市場(chǎng)的看好，而這其中也寄托著(zhù)上述三家股東企業(yè)的掘金夢(mèng)想。

奮起——開(kāi)民企進(jìn)軍PTA產(chǎn)業(yè)先例

1999年，在紹興縣一次化纖業(yè)老總的聚會(huì )上，大家熱烈地討論如何投資PET(聚酯化纖，一種紡織原料)。輪到唐利民了，他一張口就是：“你們搞你們的PET，我想做PTA。”一時(shí)眾人驚訝。進(jìn)軍PTA的想法，唐利民此時(shí)就有了。

唐利民有著(zhù)多重身份，除擔任浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司總裁外，還擔任上市公司展望股份董事長(cháng)，同時(shí)兼任浙江展望控股集團有限公司董事長(cháng)。更有意思的是，他還擔任紹興楊汛橋鎮展望村黨委書(shū)記18年。“民營(yíng)企業(yè)家＋國有控股企業(yè)高管＋村支書(shū)”，這構成了唐利民的三重身份。難怪后來(lái)有人質(zhì)疑：“他管理一個(gè)村可以,但管理一個(gè)紹興最大的紡織化纖企業(yè)就有點(diǎn)勉為其難了。”

不過(guò)，當時(shí)的唐利民對行業(yè)還是頗有眼光的。1990年代中期以后，紡織業(yè)發(fā)展成為紹興縣獨占鰲頭的支柱產(chǎn)業(yè)，輕紡工業(yè)的聚酯、滌綸發(fā)展迅速，PTA作為化纖原料聚酯的上游產(chǎn)品，其市場(chǎng)需求同樣增長(cháng)迅速。統計數據顯示，2002年國內PTA產(chǎn)量不足300萬(wàn)噸，但總需求近760萬(wàn)噸，存在的缺口達到400萬(wàn)噸以上。

2000年初，一個(gè)機會(huì )來(lái)了。央企華聯(lián)發(fā)展集團控股的上市公司華聯(lián)控股(000036.SZ)，以及另一家民營(yíng)企業(yè)浙江加佰利看好紹興紡織業(yè)的發(fā)展前景，希望與展望集團一道跨入PTA行業(yè)。三方一拍即合，聯(lián)合進(jìn)軍PTA生產(chǎn)項目。

從市場(chǎng)區位布局上來(lái)看，PTA項目落戶(hù)紹興縣有著(zhù)區域優(yōu)勢。紹興作為國內最大的化纖原料、化纖和紡織產(chǎn)品的加工集散中心，也是全國最大的PTA消費中心之一，每年對PTA的需求約250萬(wàn)噸左右。在這里建一個(gè)PTA生產(chǎn)基地，能最大化地接近市場(chǎng)，無(wú)論是銷(xiāo)售還是運輸成本都處于優(yōu)勢。

而在紹興縣上馬PTA項目，還能夠促使紹興紡織產(chǎn)業(yè)實(shí)現向上游石化行業(yè)的延伸，提高產(chǎn)業(yè)競爭力，促進(jìn)紹興及周邊地區優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。因此，該項目從一開(kāi)始就受到當地政府的密切關(guān)注和積極推動(dòng)。

雖然國內民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍PTA產(chǎn)業(yè)尚無(wú)前例，但有著(zhù)特殊身份的深圳華聯(lián)的加盟，無(wú)疑為項目的通過(guò)增加了砝碼。經(jīng)過(guò)2000年10月、2002年4月兩次PTA項目申報失敗后，2002年9月，華聯(lián)三鑫45萬(wàn)噸PTA的立項第三次上報后獲得了通過(guò)。

華聯(lián)三鑫成立后，股權比例為：華聯(lián)控股50%，展望集團24.5%，加伯利集團24.5%。公司董事長(cháng)由華聯(lián)發(fā)展集團董事長(cháng)董炳根出任，唐利民出任總裁，負責公司經(jīng)營(yíng)管理。至此，華聯(lián)三鑫成為我國第一家有民營(yíng)資本介入的大型石化企業(yè)，成為典型的“國控民營(yíng)”。

輝煌——贏(yíng)利高峰的“掠奪式”經(jīng)營(yíng)

“(華聯(lián)控股)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現從原來(lái)紡織服裝業(yè)向以化工新材料為主、房地產(chǎn)為輔的重大轉變。PTA為今后公司的主導產(chǎn)業(yè)，主要的利潤來(lái)源。”在華聯(lián)控股于2005年12月公布的《董事會(huì )關(guān)于浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司增資的公告》中這樣寫(xiě)到。把PTA作為主導產(chǎn)業(yè)和主要利潤來(lái)源，從華聯(lián)控股的發(fā)展戰略上，我們可以推斷出華聯(lián)三鑫PTA項目當時(shí)的無(wú)限風(fēng)光。

事實(shí)上，在當時(shí)有八九家企業(yè)與華聯(lián)三鑫同時(shí)申報PTA項目，其中包括杜邦(寧波)化工有限公司、寧波(中信)大榭島公司等國際國內知名公司。但當時(shí)申報通過(guò)的僅有上海遠東(臺灣)化工有限公司和華聯(lián)三鑫石化有限公司兩家。這為華聯(lián)三鑫的發(fā)展贏(yíng)得了先機。而華聯(lián)控股大型央企的身份，也為華聯(lián)三鑫的發(fā)展吸引了大量專(zhuān)業(yè)人才。

2005年3月，華聯(lián)三鑫一期年產(chǎn)60萬(wàn)噸的PTA生產(chǎn)線(xiàn)完工并投入生產(chǎn)，成為當時(shí)世界上單線(xiàn)投資規模最大、建設工期最短的PTA項目。由于市場(chǎng)需求量巨大，華聯(lián)三鑫的生產(chǎn)線(xiàn)一直處于滿(mǎn)負荷運作狀態(tài)。據有關(guān)資料顯示，2005年“華聯(lián)三鑫”累計生產(chǎn)PTA產(chǎn)品39.2萬(wàn)噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入29.6億元、利潤達到2億元，呈現出產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的態(tài)勢。

為進(jìn)一步擴大PTA產(chǎn)品生產(chǎn)規模，實(shí)現規模效益，做強做大PTA產(chǎn)業(yè)，2005年12月，華聯(lián)三鑫再次增資3億元上馬第二期PTA生產(chǎn)線(xiàn)。此時(shí)，華聯(lián)控股在公司總體戰略布局上做出了改變，由紡織服裝行業(yè)向化工、房地產(chǎn)兩塊發(fā)展，PTA是主導，房地產(chǎn)為輔。大力發(fā)展PTA項目，是當時(shí)深圳華聯(lián)的主要精力所在。

在唐利民看來(lái)，產(chǎn)品贏(yíng)利高峰期就要進(jìn)行“掠奪式”經(jīng)營(yíng)，他要求把產(chǎn)能開(kāi)到120%、130%，目的在于在產(chǎn)品市場(chǎng)最旺盛的時(shí)候發(fā)揮設備最大力量，快速收回投資。

一些老股民可能會(huì )熟悉那段輝煌，一位股民告訴《浙商》記者：“我當時(shí)看好并買(mǎi)了華聯(lián)控股的股票，賺了不少。”

　危機——民營(yíng)資本的“抗險”能守多久？

與石油的極大相關(guān)性，注定PTA項目存在著(zhù)巨大風(fēng)險。

PTA生產(chǎn)的主要原料是PX(對二甲苯)，據了解，PX占華聯(lián)三鑫經(jīng)營(yíng)成本的85%以上。由于PX與原油有著(zhù)極強的關(guān)聯(lián)性，隨著(zhù)原油價(jià)格(美原油01CONF)從今年1月24日的84.59美元持續上升至最高的146.68美元，PX價(jià)格從年初的1100元/噸漲至1660元/噸，大大加重了企業(yè)經(jīng)營(yíng)負擔。

“以公司目前產(chǎn)能計算，該原料的年均需求量在180萬(wàn)噸以上，現有PX價(jià)格水平下每上漲1個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤將下降2988萬(wàn)元。”在《浙商》記者拿到的一份人民銀行紹興市中心支行的上報信息材料上，寫(xiě)著(zhù)這樣一句話(huà)。由此可以推斷，僅由于PX價(jià)格的上漲，就造成華聯(lián)三鑫凈利潤下滑將近15億元。

除此之外，企業(yè)將PX等原料液化時(shí)需達到480攝氏度以上的罐內溫度，原料加熱載體主要為180＃燃料油，可替代性較差。隨著(zhù)原油價(jià)格的不斷上漲，燃料油在國內市場(chǎng)價(jià)格也一路走高，從今年1月22日的年度相對低點(diǎn)3846元/噸，上升至目前的5500元/噸，漲幅達43%，極大地加重了企業(yè)的生產(chǎn)加工費用。據企業(yè)測算，按現有燃料油費用占全部經(jīng)營(yíng)成本約15%的比重，若單位價(jià)格上漲1%，公司凈利潤將下降527.3萬(wàn)元。由此可以推斷，由于燃油價(jià)格上漲，造成華聯(lián)三鑫凈利潤下滑超過(guò)2億元。

如果再算上輔料價(jià)格及物流成本的上漲因素，初步估計，今年以來(lái)僅僅由于成本因素造成華聯(lián)三鑫凈利潤下滑將在20億元左右。

油價(jià)上漲直接導致企業(yè)原料及加工成本費用加重，而下游紡織產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難使得企業(yè)難以提高產(chǎn)品價(jià)格，再加上利息成本支出加重等宏觀(guān)調控間接因素，華聯(lián)三鑫不可避免地遭遇成本價(jià)格上漲和銷(xiāo)售價(jià)格增長(cháng)緩慢的“剪刀差”，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整體外部環(huán)境嚴峻。

數據顯示，華聯(lián)三鑫生產(chǎn)的PTA產(chǎn)品毛利率由2006年的5.88%下降至2007年的-2.94%，PTA由高利走向微利，最終走到了負利潤。

拋開(kāi)石油價(jià)格上漲因素不說(shuō)，單從投資規模和贏(yíng)利時(shí)間上講，民營(yíng)資本進(jìn)軍重化行業(yè)本身就有著(zhù)很大的資本負擔。PTA作為重化項目，不但投資規模大，而且贏(yíng)利周期長(cháng)。建成一條年產(chǎn)60萬(wàn)噸的生產(chǎn)線(xiàn)，就需要兩年多時(shí)間。華聯(lián)控股的公告顯示，截止2007年底，華聯(lián)三鑫的流動(dòng)負債就有78.72億元，其中短期借款20.62億元。長(cháng)期的大規模投入，對民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險是很大的。

博弈——期貨市場(chǎng)的危險舞步

面對上下游的“剪刀差”，華聯(lián)三鑫也曾采取多種方式應對利潤下滑。

據《浙商》記者了解，華聯(lián)三鑫曾通過(guò)實(shí)施技改項目以節約企業(yè)的生產(chǎn)成本，通過(guò)技改，有望一年增加效益3.5億元人民幣。

不僅如此，由于華聯(lián)三鑫在國內PTA生產(chǎn)領(lǐng)域處于龍頭地位，年產(chǎn)量在全國位列第一，因此在國內市場(chǎng)具有相對定價(jià)權。《浙商》記者調查，今年以來(lái)，華聯(lián)三鑫利用國內市場(chǎng)的相對定價(jià)權，與廈門(mén)翔鷺、洛陽(yáng)石化、寧波逸盛等大型石化企業(yè)聯(lián)手連續多次提價(jià)，將國內PTA價(jià)格提升至目前的9550元/噸，上升幅度接近30%，一度有效突破前期利潤率瓶頸。

然而，相較于巨額下滑的利潤，以上手段難以在短時(shí)間獲得立竿見(jiàn)影的效果。在這種境況下，華聯(lián)三鑫將眼光瞄向了期貨市場(chǎng)。

在《浙商》記者拿到的一份銀行內部材料中，華聯(lián)三鑫套期保值的手段被作為企業(yè)“加強財務(wù)管理提高盈利能力”的經(jīng)驗。該材料顯示：在PTA價(jià)格不斷下跌的困境中，為有效提高財務(wù)收益，盡可能降低經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)運用反向套期保值的手段合理應對產(chǎn)品價(jià)格下跌。具體通過(guò)減少當期PX購入量，將相應成本開(kāi)支用于購買(mǎi)PTA現貨，利用合同貨價(jià)格相對較低的優(yōu)勢，在市場(chǎng)上拋售。據企業(yè)統計，通過(guò)該種方式的資產(chǎn)運作，全年共獲得財務(wù)收入2億元，有效提高了企業(yè)的盈利能力。

但是，正是在期貨市場(chǎng)的危險舞步，最終將華聯(lián)三鑫推入巨虧的泥沼。按之前報道說(shuō)法，華聯(lián)三鑫正是在今年7月間，逆市做多PTA期貨0809合約的主力。但此后PTA價(jià)格并未如其所愿上漲，華聯(lián)三鑫被迫接下巨量期貨實(shí)盤(pán),被套資金多達十幾億元。

“我們認為，華聯(lián)三鑫在期貨投資或者說(shuō)投機上犯下的最大錯誤在于角色錯位。”浙江地區另一大型PTA生產(chǎn)企業(yè)投資發(fā)展部經(jīng)理徐智龍表示，機構在期貨市場(chǎng)上堅持的基本原則應該是“期多(生產(chǎn)商)不做多，期空(消費商)不做空”。“這是一種很高的境界，因為生產(chǎn)商總希望看到多頭市場(chǎng)，但憑一己之力強行做多是冒企業(yè)之大不韙。不僅占用生產(chǎn)資金，還會(huì )對本公司的銷(xiāo)售造成困難。反之，消費商亦然。”

　重組——紹興兩大民企陷入困局

今年上半年，三鑫公司凈利潤為-1.96億元、總資產(chǎn)108.42億元、凈資產(chǎn)14.8億元，資產(chǎn)負債率為86%，負債總額93億元。由于看淡PTA接下來(lái)的走勢，華聯(lián)控股將其主要精力放到了房地產(chǎn)上，“經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展積累，房地產(chǎn)已經(jīng)發(fā)展成為公司的支柱產(chǎn)業(yè)。放棄本次增資權利，PTA業(yè)務(wù)存量發(fā)展，逐步減少PTA業(yè)務(wù)對公司的影響。”華聯(lián)控股在2008年6月份發(fā)布的公告中這樣寫(xiě)道。

華聯(lián)控股淡出華聯(lián)三鑫的跡象早有顯露。

2007年7月24日，華聯(lián)控股發(fā)布公告，稱(chēng)浙江華聯(lián)三鑫石化有限公司將引入戰略投資者江蘇華西集團公司，增資6.8億元。而本次定向增資完成后，華西集團持有華聯(lián)三鑫公司31.3725%的股份，超過(guò)展望集團和加佰利集團，成為僅次于華聯(lián)控股的第二大股東。而華聯(lián)控股的持股比例則縮減至35%。

今年8月，華聯(lián)三鑫三大股東增資6億元，華聯(lián)控股則放棄增資，擴股后華聯(lián)控股持股比例進(jìn)一步縮至26.44%，第一大股東位置讓給了江蘇華西集團。

華聯(lián)控股在華聯(lián)三鑫的“老三家”股東陣營(yíng)中，扮演著(zhù)“帶頭大哥”的角色，資本實(shí)力和社會(huì )影響力大大高于展望、加佰利兩家。“大哥”淡出，一直傾盡全力積極投入資金的展望、加佰利兩家民企作為“小弟”，其尷尬境地可想而知。

當展望和加佰利看好PTA市場(chǎng)，把所有身家賭入其中時(shí)，或許并沒(méi)有想到，自己仿佛正開(kāi)著(zhù)小船駛進(jìn)了汪洋大海……

據最新消息，紹興本地的遠東化纖、濱海工業(yè)區開(kāi)發(fā)投資有限公司已經(jīng)參與華聯(lián)三鑫的經(jīng)營(yíng)管理，并將于近日恢復正常生產(chǎn)。進(jìn)駐之后，年聚合能力達80萬(wàn)噸的遠東化纖自身將消化華聯(lián)三鑫的部分產(chǎn)能，因此華聯(lián)三鑫的抗風(fēng)險能力將會(huì )有所增強。

來(lái)源： 《浙商》雜志

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