本月我們對行業(yè)的“中性”判斷維持不變，但認為影響行業(yè)景氣度的最重要因素有所變化，由此形成我們對行業(yè)新的判斷：1、經(jīng)濟增長(cháng)預期更為悲觀(guān)，我國經(jīng)濟體想獨善其身十分困難；2、通脹可能轉向通縮，成本壓力減輕，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未有效改善；3、升值有所緩解，但回暖遠未到來(lái)；4、銀根松動(dòng)，但企業(yè)資金壓力仍然很大，主要原因來(lái)自存貨增加和銷(xiāo)售回款的難度加大。

出口問(wèn)題的根源在于外需的持續萎縮。但種種經(jīng)濟數據表明美國和歐洲需求的下降將可能是趨勢性的，也預示著(zhù)我國外貿經(jīng)濟的回暖還為時(shí)尚早。

物價(jià)指數的回落預示著(zhù)企業(yè)的生產(chǎn)成本壓力繼續增大的可能性減小，但另一方面也看到紡織品和服裝終端價(jià)格的持續走低，表明企業(yè)為了保證銷(xiāo)量而在價(jià)格上做了讓步，相信這與產(chǎn)品供過(guò)于求的背景有很大關(guān)系。由此來(lái)看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難還很難因為成本的企穩而明顯改善。

內銷(xiāo)市場(chǎng)成為最后的堡壘，居民實(shí)際可支配收入未見(jiàn)大幅減少是衣著(zhù)消費仍可保持較高水平的基礎。而且當前我國服裝消費占個(gè)人消費的比重會(huì )隨著(zhù)居民消費能力的提升、財富積累和消費偏好的改變而緩慢、穩步提升，與經(jīng)濟波動(dòng)的關(guān)聯(lián)度不大。國內消費仍值得期待，內銷(xiāo)市場(chǎng)的繁榮尚可持續。

此外我們對上市公司三季報也做了分析，發(fā)現08年1季度是全行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑的轉折點(diǎn)，而且從3季度的情況看，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑的趨勢仍將繼續。

我們認為此前關(guān)注的生產(chǎn)成本上升、人民幣加速升值、信貸緊張導致企業(yè)資金壓力增大等因素雖然仍然存在，但已經(jīng)不是主要影響因素，目前最大的問(wèn)題在于全球經(jīng)濟危機正向實(shí)體經(jīng)濟蔓延，并逐漸通過(guò)影響收入水平而影響到消費終端環(huán)節。

來(lái)源： 聯(lián)合證券

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