當歐美央行還在辯論就業(yè)能否支持加息時(shí)，有研究顯示發(fā)達經(jīng)濟體可能正處于通縮。這種通縮是因為技術(shù)創(chuàng )新壓低勞動(dòng)力需求，全球化激烈競爭，以及老齡化等內部因素造成的。過(guò)去工資增長(cháng)和通脹那種密切相互的關(guān)系正在消失。

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Narayana Kocherlakota最近表示，自全球金融危機來(lái)的衰退以來(lái)，美國名義PCE通脹率僅為1.6%，這意味著(zhù)盡管美國經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始復蘇，但是通脹和實(shí)際需求復蘇依然緩慢。

歐洲的問(wèn)題更糟糕，歐元區通脹率跌至5年來(lái)最低的0.4%，更嚴重的問(wèn)題是目前對歐元區的通脹預期正在下降。

技術(shù)創(chuàng )新導致很多產(chǎn)業(yè)部門(mén)減少了勞動(dòng)力需求，全球化壓低了商品和工資價(jià)格。老齡化、危機應對措施導致的貨幣超發(fā)，導致全球經(jīng)濟復蘇依然疲軟。

BCA Research研究所經(jīng)濟學(xué)家Martin Barnes發(fā)現從2000年開(kāi)始，生產(chǎn)率增速要遠遠快實(shí)際工資增速，而企業(yè)拿走了這其中的差額，使得企業(yè)利潤率持續上升。

Barnes認為，如果生產(chǎn)率和工資維持過(guò)去關(guān)系的話(huà)，那么實(shí)際工資水平應該再高10%，而企業(yè)的息稅折舊前（EBITD）利潤應該與歷史平均水平持平，而不是像現在一樣高出四個(gè)標準差。

他認為：

假如工資增速開(kāi)始收復相對應生產(chǎn)率的失地，會(huì )不會(huì )是一件壞事情？這一定會(huì )導致通脹么？我們假定企業(yè)總是會(huì )保持利潤率，所以當成本提高時(shí)，企業(yè)傾向漲價(jià)。但是企業(yè)真的能這么做么？現在全球競爭依然激烈，需求不足依然是普遍面臨的問(wèn)題。全球貿易制成品價(jià)格年化增長(cháng)率接近“零”，34個(gè)OECD國家中位數通脹率不到1%。所以我們不要忘記目前利潤可能只是虛高，很可能難以持續。（下圖）

在上世紀50年代，非農部門(mén)企業(yè)薪酬增長(cháng)與消費者通脹之間高度相關(guān)（相關(guān)度幾乎為80%），且幾乎沒(méi)有延遲，自此之后兩者相關(guān)性持續下跌。到1984年當美國幾乎打贏(yíng)了對通脹的戰爭后，就業(yè)成本指數和通脹之間的相關(guān)性下降到了不足70%。而假如一個(gè)人可以回到30年代中期，當時(shí)工資增長(cháng)開(kāi)始加速，但是并沒(méi)有造成通脹問(wèn)題，所以美聯(lián)儲在1936/37年犯下錯誤，當時(shí)美聯(lián)儲收緊貨幣政策，促成經(jīng)濟深度衰退。（下圖）

從某些角度看，技術(shù)和全球化壓低企業(yè)薪酬，這支持了某種觀(guān)點(diǎn)，即經(jīng)濟回歸正常增速更為困難。更極端的看，這甚至支持了對經(jīng)濟陷入長(cháng)期滯脹的觀(guān)點(diǎn)。如果真是這樣的話(huà)，即便是在工資增速加快，美聯(lián)儲也應該更謹慎的對待收緊政策。

克里夫來(lái)聯(lián)儲的一項研究也表達了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)：處在歷史高位的利潤率和持續疲軟通脹，可能將減弱工資增長(cháng)向高通脹的傳導過(guò)程。

我們發(fā)現工資、物價(jià)、經(jīng)濟活動(dòng)之間的關(guān)系更像是一張蜘蛛網(wǎng)，而不是直接的線(xiàn)性聯(lián)系。在美國，工資和價(jià)格傾向于一起變化，但其中的因果關(guān)系難以界定。我們確實(shí)發(fā)現工資對經(jīng)濟活動(dòng)十分敏感，但是我們研究認為用工資預測未來(lái)通脹的效果有限。工資似乎更適合用于衡量當前勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況，單憑工資水平不一定能夠預測經(jīng)濟和通脹走向。

我們發(fā)現用工資代表通脹的菲利浦斯曲線(xiàn)，比用價(jià)格水平代表通脹的菲利浦斯曲線(xiàn)更穩定，這與我們此前的觀(guān)點(diǎn)一致，即工資增速疲軟是勞動(dòng)力市場(chǎng)乏力造成的結果。但是鑒于工資“預測能力有限”，它只是經(jīng)濟更大拼圖中的一小塊，我們不知道經(jīng)濟和通脹這塊大拼圖究竟是什么情況。

來(lái)源： 中國紡織網(wǎng)

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