外圍市場(chǎng)政策回顧：

（一）???數據摘要：

1、美國公布了11月NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)信心指數54，預期55。NAHB房屋指數連續6個(gè)月位于50上方，代表建筑商看好房地產(chǎn)市場(chǎng)。數據公布后美元指數小幅上漲，黃金下挫。

2、由于按揭貸款利率上升、美國聯(lián)邦政府連續16天關(guān)門(mén)及房屋供應有限，10月美國現成房屋銷(xiāo)量減少。美國10月成屋銷(xiāo)售總數環(huán)比下降3.2%，預期環(huán)比下降2.9%，9月環(huán)比下降1.9%。10月成屋銷(xiāo)售戶(hù)數為512萬(wàn)戶(hù)，這是今年6月以來(lái)最低水平，預期為514萬(wàn)戶(hù)，9月為529萬(wàn)戶(hù)。因成屋存量少，10月成屋售價(jià)中值同比上漲12.8%，增至19.95萬(wàn)美元。這是成屋售價(jià)中值連續第11個(gè)月同比兩位數增長(cháng)。10月單戶(hù)家庭房屋銷(xiāo)量下降4.1%，公寓銷(xiāo)量增長(cháng)3.3%。10月首次購房者占比28%，而在發(fā)展良好的房產(chǎn)市場(chǎng)，這一比例為40%。

3、10月美國CPI數據顯示，美國總體CPI較9月回落，遠離美聯(lián)儲2%的通脹目標。雖然同比增幅符合預期，但環(huán)比意外下降0.1%。收入增長(cháng)有限導致消費者需求不足，這是美國經(jīng)濟至今仍未擺脫緩慢增長(cháng)態(tài)勢的一個(gè)原因。美國10月CPI同比增長(cháng)1%，預期1%，9月增長(cháng)1.2%。10月CPI環(huán)比下降0.1%，預期零增長(cháng)，9月增長(cháng)0.2%。10月不計食品與能源價(jià)格的核心CPI同比增長(cháng)1.7%，預期與9月增幅均為1.7%。10月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.1%，預期0.1%，9月增長(cháng)0.1%。

4、美國10月零售銷(xiāo)售環(huán)比+0.4%，預期+0.1%，前值由-0.1%修正至0.0%。10月剔除汽車(chē)零售環(huán)比+0.2%，預期+0.1%，前值+0.4%。10月剔除汽車(chē)、汽油、建筑材料核心零售環(huán)比?+0.5%，預期+0.3%，前值+0.3%。

5、上周美國首次申請失業(yè)救濟人數降至近2月來(lái)最低，這表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正進(jìn)一步改善。美國?11月16日當周初請失業(yè)金人數?32.3萬(wàn)人，預期33.5萬(wàn)人，前值33.9萬(wàn)人修正至34.4萬(wàn)人；美國?11月16日當周續請失業(yè)金人數287.6萬(wàn)人，預期287萬(wàn)人，前值287.4萬(wàn)人修正至281萬(wàn)人；美國?11月16日當周初請失業(yè)金人數四周均值?33.85?萬(wàn)，前值34.4萬(wàn)。

6、歐元區9月未季調盈余?131?億歐元，季調后貿易盈余145億歐元，環(huán)比前一個(gè)月71億歐元和123億歐元的數值均大幅擴大，這表明歐元貿易條件正在改善。歐元區?9月未季調盈余?131?億歐元，預期145億歐元，前值71?億歐元；歐元區?9月季調后貿易盈余143?億歐元，預期130億歐元，前值123億歐元；歐元區?9月季調后出口月率+1.0%，進(jìn)口月率?-0.3%；歐元區?9月未季調出口年率?+3.0%，進(jìn)口年率持平。

7、歐元區11月制造業(yè)PMI初值51.5，預期51.5，前值51.3；歐元區11月服務(wù)業(yè)PMI初值50.9，為3個(gè)月最低，預期51.9，前值51.6；歐元區11月綜合PMI初值?51.5，預期?52.0，前值51.9。歐元區11月PMI暗示歐元區經(jīng)濟連續第五個(gè)月擴張，必然給予市場(chǎng)一些鼓舞，但過(guò)去四個(gè)季度平均數值顯示歐元區GDP將緩慢增長(cháng)0.2%，增長(cháng)動(dòng)能似乎再度喪失。同時(shí)法國最新PMI數據令市場(chǎng)失望，德國最新PMI數據令市場(chǎng)欣喜。

8、德國ZEW經(jīng)濟信心指數上漲至54.6，創(chuàng )下自2009年10月以來(lái)最高，并高于市場(chǎng)預期的54.0。這表明投資者對歐元區最大經(jīng)濟體信心進(jìn)一步增強。德國11月ZEW經(jīng)濟現況指數28.7，預期31.0，前值29.7。德國11月ZEW經(jīng)濟景氣指數54.6，預期54.0，前值52.8。

9、西班牙首相拉霍伊對明年1月退出歐元區銀行業(yè)援助計劃信誓旦旦。誰(shuí)料想，該國壞賬率再度攀升至歷史最高——12.68%。大部分壞賬都與倒下的房產(chǎn)業(yè)相關(guān)。9月份，西班牙壞賬數量攀升69億歐元，至1878億歐元的紀錄最高水平。

（二）其他宏觀(guān)資訊：

1、當地時(shí)間11月20日，美聯(lián)儲公布了聯(lián)儲貨幣政策決策委員會(huì )FOMC10月29-30日會(huì )議的會(huì )議紀要，高盛認為，10月FOMC會(huì )議紀要較中性，雖然會(huì )議召開(kāi)以前部分數據強于預期，但FOMC決策成員普遍沒(méi)有表現出可以肯定立即開(kāi)始縮減QE的態(tài)度。會(huì )議紀要顯示，FOMC成員討論過(guò)可能強化前瞻指引，但沒(méi)有達成共識。高盛依然預計，美聯(lián)儲很可能明年3月開(kāi)始縮減QE，但還存在今年12月行動(dòng)的可能性。

2、全球企業(yè)高管對未來(lái)12個(gè)月企業(yè)前景，及招聘計劃持謹慎看法。數據編撰機構Markit公布對11000家企業(yè)調查顯示，全球33%的公司預計未來(lái)12個(gè)月商業(yè)活動(dòng)水平將上升。較6月調查的30%小幅上升，但依然遠低于經(jīng)濟復蘇初期水平。報告稱(chēng)，全球調查結果表明“經(jīng)濟增長(cháng)疲軟”。

3、歐洲央行執行委員會(huì )委員阿斯穆森（Joerg Asmussen）19日稱(chēng)，負存款利率是可以選擇的方式，但必須很小心使用，如通脹環(huán)境需要，歐洲央行還會(huì )行動(dòng)。阿斯穆森稱(chēng)，歐洲央行并未發(fā)現歐元區存在通縮風(fēng)險，價(jià)格穩定的分析總體可控。現在退出寬松顯然為時(shí)過(guò)早。太低的利率如果維持得太久就有風(fēng)險，必須監控低利率帶來(lái)的風(fēng)險。

4、歐洲央行行長(cháng)德拉吉表示歐元區失業(yè)率太高，不能接受。他表示經(jīng)濟存在下行風(fēng)險；歐元區經(jīng)濟復蘇疲軟、不均乃至脆弱。歐元區可能會(huì )經(jīng)歷長(cháng)期低通脹。在談到近期最敏感的歐洲央行考慮實(shí)施負利率的問(wèn)題時(shí)，他表示最近這次議息會(huì )議討論了負利率，自此以后沒(méi)有新的進(jìn)展。歐洲央行未采取行動(dòng)的原因并非歐元區通縮風(fēng)險顯著(zhù)，仍然預期通脹將逐漸回到2%的水平附近。擔憂(yōu)之一是降息對一些國家的影響。

5、印度央行行長(cháng)拉吉拉姆-拉詹（Raghuram Rajan）正在計劃對這個(gè)亞洲第三大經(jīng)濟體的銀行業(yè)進(jìn)行“戲劇化地重塑”，希望擴大外國銀行在這個(gè)領(lǐng)域的參與程度，對國內私營(yíng)機構發(fā)放更多銀行牌照，推動(dòng)對國有銀行的全面改組，在競爭加劇的新時(shí)代繼續獲得進(jìn)步。

6、今日，美國財政部長(cháng)Jacob Lew稱(chēng)，提高債務(wù)上限是解決當前政府債務(wù)問(wèn)題的唯一方法。國會(huì )需盡快提高債務(wù)上限，以避免債務(wù)違約，捍衛美國政府的信用和信譽(yù)。

（三）本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)：

本周外圍經(jīng)濟數據顯示全球經(jīng)濟基本維持低位疲軟復蘇走勢，經(jīng)濟增長(cháng)缺乏動(dòng)力支撐，經(jīng)濟存在一定的下行風(fēng)險。其中美國經(jīng)濟數據顯示，美國經(jīng)濟基本面較健康，本周公布的房地產(chǎn)相關(guān)數據顯示房地產(chǎn)行業(yè)依然維持擴展態(tài)勢，就業(yè)數據顯示美國就業(yè)得到一定改善，零售銷(xiāo)售數據也大幅超過(guò)預期，這在一定程度上反映市場(chǎng)消費信息增強，美國消費需求得到一定改善，與此同時(shí)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲推出QE預期增強，但是美國通脹率依然維持在1%左右，與2%的通脹目標還是有一定差距，顯示經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力依然不夠強勁。然而，歐洲數據卻令市場(chǎng)略感失望，過(guò)去四個(gè)季度平均GDP數據顯示歐洲GDP將緩慢增長(cháng)0.2%，表明經(jīng)濟增長(cháng)缺乏動(dòng)力，經(jīng)濟存在一定緊縮風(fēng)險，并且作為歐洲經(jīng)濟增長(cháng)三駕馬車(chē)的德國、英國、法國唯有德國經(jīng)濟數據表現強勁，法國經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟增長(cháng)低迷，由于經(jīng)濟增長(cháng)不均歐洲央行可操作空間收窄，市場(chǎng)信心不足。歐洲外圍國家依然政府債務(wù)問(wèn)題纏身，其中，9月份數據顯示西班牙壞賬數量攀升69億歐元，至1878億歐元的紀錄最高水平。本周外圍政策層面，美聯(lián)儲會(huì )議紀要較中性，FOMC決策成員普遍沒(méi)有表現出可以肯定立即開(kāi)始縮減QE的態(tài)度。同時(shí)，歐洲央行也沒(méi)有顯示短期內會(huì )進(jìn)一步降息。新興市場(chǎng)國家正在抓緊改革國內金融機構，以應對未來(lái)可能發(fā)生的美聯(lián)儲推出QE對新興市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。

國內宏觀(guān)資訊回顧：

（一）???數據摘要：

1、今天公布的數據顯示，10月份中國70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格中，65城環(huán)比上漲，69城同比上漲。北京、上海、廣州、深圳房?jì)r(jià)同比漲幅均超20%；溫州是唯一一個(gè)房?jì)r(jià)下跌的城市。繼京滬相繼出臺房地產(chǎn)調控措施后，廣州今日也宣布啟動(dòng)“穗六條”。

2、昨日公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)初值回落至50.4，低于此前外界的預期，創(chuàng )下兩個(gè)月來(lái)低點(diǎn)。

（二）???其他宏觀(guān)資訊：

1、??中國央行周一表示，鼓勵符合條件的銀行業(yè)金融機構積極參與（信貸資產(chǎn)證券化）

試點(diǎn)，銀行業(yè)金融機構要認真準備，做好基礎資產(chǎn)池組建工作，選擇符合國家政策導向的貸款證券化，并在證券化基礎上將有效的信貸資源向經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，特別是用于小微企業(yè)、三農、棚戶(hù)區改造和基礎設施等建設。

2、央行行長(cháng)周小川今日在《十八屆三中全會(huì )輔導讀本》發(fā)表署名文章，提到將建立有管理的人民幣互動(dòng)匯率制度，中國將降低持有至到期日的美國國債比例，中國將推動(dòng)銀行間CDS交易，中國將開(kāi)放資本賬戶(hù)，但會(huì )在必要時(shí)進(jìn)行暫時(shí)性限制，條件成熟時(shí)，將取消QDII和QFII的限制。受此影響，美元指數一度刷新日內低點(diǎn)80.56水平。受此消息影響黃金價(jià)格也一度上漲至1277.5美元附近。

3、據報道，國資委牽頭制定的《深化國有企業(yè)改革的指導意見(jiàn)》目前正在進(jìn)行完善和調整，有望明年初出臺。改革的重點(diǎn)為啟動(dòng)分類(lèi)監管、培養產(chǎn)融結合大財團、鼓勵大企業(yè)控股銀行。根據目前方案，監管部門(mén)將按照功能將現有國企劃分為四類(lèi)：第一類(lèi)是純公益類(lèi)企業(yè)，包括軍工、糧鹽等國企，它們的主要目的是服務(wù)社會(huì )；第二類(lèi)是純市場(chǎng)類(lèi)企業(yè)，包括汽車(chē)、電子等國企，它們的主要目的是盈利；介于這二者之間又可分為兩類(lèi)，一類(lèi)以公益為主、市場(chǎng)為輔，如石油、電信等企業(yè)，另一類(lèi)則是以市場(chǎng)為主、公益為輔。

4、存款保險制度的立法準備工作正在有序展開(kāi)。據《經(jīng)濟參考報》報道，國務(wù)院有關(guān)部門(mén)正在加緊制定《存款保險條例》，最早將在年內出臺。這一法規將明確存款保險制度的基本功能和組織模式。

5、財政部部長(cháng)樓繼偉在19日發(fā)行的《〈中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定〉輔導讀本》中撰文指出，當前要重點(diǎn)推進(jìn)六個(gè)方面的改革和制度建設：改進(jìn)年度預算控制方式、建立跨年度預算平衡機制、清理規范重點(diǎn)支出掛鉤機制、完善轉移支付制度、建立政府性債務(wù)管理體系、實(shí)施全面規范的預算公開(kāi)制度。

6、國務(wù)院總理李克強21日下午在人民大會(huì )堂與歐洲理事會(huì )主席范龍佩、歐盟委員會(huì )主席巴羅佐共同會(huì )見(jiàn)記者，介紹了第十六次中國歐盟領(lǐng)導人會(huì )晤成果：一是發(fā)表《中歐合作2020戰略規劃》，這份規劃涵蓋面之廣前所未有，可以說(shuō)是“上天下海入地”。二是正式宣布啟動(dòng)中歐投資協(xié)定談判。三是積極探討開(kāi)展自貿區可行性研究，力爭到2020年貿易額達到一萬(wàn)億美元。

（三）本網(wǎng)觀(guān)點(diǎn)：

本周公布的國內宏觀(guān)經(jīng)濟數據較少，其中主要城市房?jì)r(jià)數據顯示國內房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊偏暖，宏觀(guān)調控并未達到預期效果，這也從一定層面顯示，國內投資渠道偏窄，經(jīng)濟疲軟態(tài)勢下，資金普遍選擇房地產(chǎn)市場(chǎng)避險。雖然本周不斷有地方調控措施出臺，但是市場(chǎng)對其真正效果依舊持一定懷疑態(tài)度。本周?chē)鴥葏R豐PMI指數低于市場(chǎng)預期，在一定層面上顯示資金偏緊態(tài)勢下，經(jīng)濟擴展有所受限，但這也為后期經(jīng)濟結構的調整留有更大空間。PMI指數依舊保持在50以上，顯示經(jīng)濟依舊維持擴展態(tài)勢，預計經(jīng)濟增長(cháng)保底問(wèn)題不大。國內宏觀(guān)經(jīng)濟政策上依舊推行改革。主要關(guān)注點(diǎn)還是在國有企業(yè)改革以及金融領(lǐng)域，國企將增加民間資本的參與層度，促進(jìn)市場(chǎng)競爭，金融領(lǐng)域則是體現兩條思路，受限在保證經(jīng)濟增長(cháng)維持在安全區域內促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟結構向更高層次發(fā)展，再者與此同時(shí)兼顧金融領(lǐng)域改革的框架構建，一起長(cháng)期發(fā)展。總之，后期還將主要關(guān)注中央層面改革的主要領(lǐng)域以及改革的具體實(shí)施情況，經(jīng)濟的增長(cháng)將不再是依賴(lài)盲目的規模擴張。

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