在經(jīng)歷了加杠桿模式的高速擴張、產(chǎn)品提價(jià)階段后，面對網(wǎng)購和國外品牌滲透率的提升，傳統服裝企業(yè)的增長(cháng)模式受阻，行業(yè)進(jìn)入了轉型階段。我們認為轉型核心是提高產(chǎn)品力、加快周轉速度，因此解決渠道沖突是突圍的關(guān)鍵

2013年前三季度，我國服裝出口1303億美元，較去年同期增長(cháng)12.3%，累計增速相對平穩。就單月來(lái)看，9月服裝品類(lèi)的出口額為175億元，同比5.5%，月環(huán)比回落5.2%，出口形勢雖有所放緩，但仍然是今年僅次于7、8兩個(gè)月份的第三高點(diǎn)。內需方面，盡管三季度有中秋小長(cháng)假和十一國慶長(cháng)假，但終端消費仍相對平淡。假日期間打折促銷(xiāo)帶動(dòng)量漲仍是主驅動(dòng)力，但終端沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性改善。

服裝行業(yè)最新特點(diǎn)是，網(wǎng)購高速增長(cháng)引領(lǐng)消費模式變遷。服裝多數企業(yè)目前已布局電商，但主流企業(yè)仍然把網(wǎng)購作為庫存消化的下水道。我們認為，解決線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)格體系沖突的主要方法有清庫存策略、專(zhuān)供款/子品牌策略、網(wǎng)上網(wǎng)下同價(jià)等，但關(guān)鍵要解決和加盟商之間的渠道利益沖突，要向加盟商傳遞“我服務(wù)于你”的概念，可試點(diǎn)和扶持優(yōu)秀加盟商觸網(wǎng)、優(yōu)化加盟層級提升綜合素質(zhì)、將主要加盟商納入物流體系讓其有利可圖等。

就近期即將公布的三季報來(lái)看，服裝類(lèi)企業(yè)收入不達預期、費用壓力猶存，預計三季報業(yè)績(jì)增速繼續呈放緩態(tài)勢。分子行業(yè)來(lái)看，男裝終端銷(xiāo)售壓力較大，同時(shí)加盟商訂貨積極性較差，公司處于渠道調整期，預計業(yè)績(jì)負增長(cháng)企業(yè)較多，行業(yè)拐點(diǎn)仍需靜待。行業(yè)雖處于相對困難時(shí)期，但行業(yè)內龍頭企業(yè)都借此時(shí)機，或從渠道建設上，或從店鋪優(yōu)化上進(jìn)行不斷的競爭實(shí)力的提升;休閑服庫存調整進(jìn)入尾聲，部分公司三季報有望在低基數基礎上實(shí)現正增長(cháng)，部分公司雖然三季報仍承壓，但未來(lái)趨勢由于產(chǎn)品力創(chuàng )新等驅動(dòng)而不斷向好。

綜上，我們認為三季度消費平淡，期待消費回暖帶動(dòng)服裝類(lèi)業(yè)績(jì)彈性釋放，聚焦服裝O2O創(chuàng )新轉型企業(yè)。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過(guò)一年多的深度調整，估值水平處于歷史低位。目前企業(yè)均在積極探索電商業(yè)務(wù)，我們認為O2O概念將成為未來(lái)板塊的核心催化因子，逐步修復傳統企業(yè)受電商沖擊的大邏輯，推動(dòng)服裝整體估值水平重構，其中電商業(yè)務(wù)模式架構清晰，行業(yè)地位出眾的企業(yè)有望給予一定的估值溢價(jià)。

來(lái)源： 亞洲紡織

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