中國房地產(chǎn)企業(yè)的債券和股票今年初夏遭遇了拋售，但兩個(gè)月之后，隨著(zhù)房?jì)r(jià)上升、住房銷(xiāo)量增加，這類(lèi)債券和股票已開(kāi)始反彈。

6月末以來(lái)，在香港上市的10家最大的大陸房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商股價(jià)平均上漲了22%，超過(guò)了MSCI明晟日本以外亞太地區股指8%的同期漲幅。

與7月份低點(diǎn)相比，離岸房地產(chǎn)類(lèi)債券上漲了2%，而摩根大通亞洲垃圾債券指數僅上漲1%。

中國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商正在克服一些不利因素，包括中小城市住房供應過(guò)剩相關(guān)問(wèn)題以及政府房?jì)r(jià)降溫措施的影響。

國家統計局的數據顯示，截至7月末，全國住房銷(xiāo)量較上年同期增長(cháng)40%。中國房地產(chǎn)指數系統(China Real Estate Index System)的數據顯示，8月份全國范圍內的住房?jì)r(jià)格較上年同期上漲8,6%，大城市房?jì)r(jià)飆升。

房地產(chǎn)調控政策的微妙變化對推動(dòng)近期的漲勢起到了主要作用。過(guò)去幾年中，決策者為遏制投機、壓低房?jì)r(jià)采取了多種房地產(chǎn)降溫措施，其中包括住房限購及提高購房貸款首付。但地方政府沒(méi)有積極落實(shí)這類(lèi)措施，而且一些看漲房地產(chǎn)類(lèi)股票和債券的投資者指出，7月末的中共中央政治局會(huì )議并未提到進(jìn)一步收緊房地產(chǎn)調控措施。

麥格理(Macquarie)的房地產(chǎn)分析師在近期的一份報告中稱(chēng)，除了在部分城市啟動(dòng)房產(chǎn)稅試點(diǎn)以外，調控政策收緊的風(fēng)險從現在到明年3月份都會(huì )較低。麥格理對中國房地產(chǎn)行業(yè)的看法已變得更加樂(lè )觀(guān)。該行預計，平均來(lái)看，未來(lái)一年中國房地產(chǎn)類(lèi)股有33%的上漲空間。

國際房地產(chǎn)投資公司Forum Partners董事總經(jīng)理Greg Wells稱(chēng)，繼6月份發(fā)生的銀行業(yè)“錢(qián)荒”引發(fā)外界擔心信貸收緊、住房銷(xiāo)售可能放緩之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商對加強資產(chǎn)負債表付出了更多精力。

他認為，現在有越來(lái)越多的人意識到，廉價(jià)的資金來(lái)源不會(huì )總是唾手可得。

堅挺的房地產(chǎn)價(jià)格與更趨中性的政策都令投資者感到鼓舞，但一些投資者建議遠離涉足中小城市業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)商。未來(lái)資產(chǎn)(Mirae Asset)駐香港的聯(lián)席首席投資長(cháng)Byung Ha Kim稱(chēng)，這些開(kāi)發(fā)商都受到供應過(guò)剩的困擾。

在離岸債券市場(chǎng)，中資開(kāi)發(fā)商發(fā)行的債券尚未完全收復過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)的跌幅。自5月份以來(lái)，這些債券的價(jià)格下跌了約8%，主要由于投資者開(kāi)始擔心美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱(chēng)：美聯(lián)儲)可能會(huì )在今年晚些時(shí)候削減債券購買(mǎi)規模。

不過(guò)，投資者現在正小心翼翼地回歸市場(chǎng)，趁價(jià)格下跌之際買(mǎi)進(jìn)收益率較高的債券。

禹洲地產(chǎn)股份有限公司(Yuzhou Properties Co., 1628.HK, 簡(jiǎn)稱(chēng)：禹洲地產(chǎn)) 4年期債券收益率從5月份不足8%的低點(diǎn)升至7月中旬時(shí)的10%以上，債券價(jià)格下跌了十分之一。一些投資者對像禹洲地產(chǎn)這樣規模相對較大、財務(wù)實(shí)力較強的開(kāi)發(fā)商所發(fā)行的債券青睞有加，目前正在逢低吸納。

豐收投資(Income Partners)的資深資產(chǎn)組合經(jīng)理Raymond Gui表示，自5月份以來(lái)，公司一直在減持亞洲債券，并將現金規模維持在合理水平；因此，公司目前有足夠的資金逢低吸納優(yōu)質(zhì)的高收益債券，其中就包括中資地產(chǎn)類(lèi)債券。豐收投資是一家亞洲固定收益資產(chǎn)管理公司，目前管理著(zhù)價(jià)值14億美元的資產(chǎn)。

近來(lái)的形勢有利于開(kāi)發(fā)商在中國境內發(fā)債，這可能是對市場(chǎng)的又一個(gè)提振。從一定程度上看，這已經(jīng)緩解了有關(guān)再融資的擔憂(yōu)。廣州富力地產(chǎn)股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co.)上周宣布，計劃在境內市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)人民幣60億元（約合9.8億美元）的債券。

來(lái)源： 亞洲紡織

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