全球棉花供應過(guò)剩創(chuàng )紀錄、庫存壓制、紡織業(yè)需求低迷、進(jìn)口棉對國內現貨市場(chǎng)形成壓力以及宏觀(guān)環(huán)境偏空等因素形成利空；國內收儲暫時(shí)提振棉價(jià)、國內棉花資源高度集中令市場(chǎng)外部資源受限以及中美棉花播種面積下降可能使得下一年度棉花產(chǎn)量下滑等因素形成利多。多空對峙下，預計棉價(jià)下半年將波瀾不驚。

國內外棉價(jià)均在高位波動(dòng)

2013年上半年國內外棉價(jià)基本走出震蕩上漲趨勢，但國際棉價(jià)與國內棉價(jià)的漲幅出現一定的分化。美棉受供應憂(yōu)慮提振以及紡織廠(chǎng)買(mǎi)盤(pán)支撐，但90美分/磅以上的價(jià)格又遭遇買(mǎi)盤(pán)的獲利了結和一定能夠的拋壓。國內棉價(jià)則受?chē)鴥κ辗磐瑫r(shí)進(jìn)行的影響，而呈僵局，市場(chǎng)資金持續流出，期貨價(jià)格陷入窄幅波動(dòng)之中。

　國際棉價(jià)如坐過(guò)山車(chē)

2013年上半年國際棉價(jià)走勢主要分為3個(gè)階段。

今年一季度受美國棉花供應憂(yōu)慮支撐，以及因回補空頭及紡廠(chǎng)買(mǎi)入，美棉期貨價(jià)格得到提振。美棉價(jià)格自年初迄今跳升逾16%，投機者增加棉花期貨和期權的多頭頭寸至2010年9月來(lái)的最高水平，美棉價(jià)格觸及近一年高位，同時(shí)全球最大棉紡市場(chǎng)——中國將繼續購買(mǎi)棉花。此期間，美棉1305合約從1月初的最低74.58美分/磅持續振蕩上漲到3月15日的階段性最高價(jià)格93.93美分/磅，漲幅高達25.9%。3月中旬~5月，振蕩回落。6月，棉價(jià)快速走高又回落。

3月中旬到5月，因在現貨合約到期前，投資人持續結清多頭頭寸，且在3月份美棉價(jià)格漲至一年高位后獲利了結。洲際交易所(ICE)期棉價(jià)格此期間振蕩回落并在5月1日錄得去年9月來(lái)最大單日跌幅。主要是因為投資人繼續結清其頭寸，令由投機者推動(dòng)的升勢失去動(dòng)能。

進(jìn)入6月，因在美國政府報告顯示需求持續強勁及美國棉花供應吃緊后，市場(chǎng)有回補空頭且投資人持續買(mǎi)入，且外國紡織廠(chǎng)在棉價(jià)錄得多年來(lái)最長(cháng)跌勢后買(mǎi)入棉花。在積壓需求帶動(dòng)下美棉價(jià)格一度勁升。但1307合約升至90美分/磅上方后遭遇獲利回吐及賣(mài)盤(pán)打壓，又重新回落。此期間美棉期貨1307合約由5月31日的階段性低點(diǎn)79.3美分/磅快速上漲至6月14日的階段性高點(diǎn)92.58美分/磅后又回落至85美分/磅附近。

　　國內棉價(jià)攀高流連

2013年上半年國內棉價(jià)走勢大致可以分為2個(gè)階段。

1月~3月中旬，棉價(jià)振蕩走高。美棉因供應憂(yōu)慮，受空頭回補及投機者買(mǎi)多影響，美棉價(jià)格持續上漲，在此帶動(dòng)下，鄭棉期貨振蕩走高。但因因當時(shí)中國決定臨時(shí)發(fā)放進(jìn)口棉花加工貿易配額，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。鄭棉期貨2月份之后便沒(méi)有繼續跟隨美棉振蕩走高，而是呈區間振蕩運行。鄭棉1309合約一季度振蕩走高，從1月初的最低19040元/噸上漲至3月15日的最高20550元/噸，漲幅為7.9%，明顯比美棉25.9%的漲幅偏少。

3月中旬~6月份，區間振蕩移倉遠月但資金繼續流出。投資人繼續結清其頭寸，令由投機者推動(dòng)的升勢失去動(dòng)能，美棉期貨先振蕩回落，但隨后受空頭回補及外國紡織廠(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)，急速上漲。但此期間因國內收放儲政策驅動(dòng)下，國內棉花市場(chǎng)陷入僵局，國內棉花價(jià)格波動(dòng)收窄，鄭棉期貨亦維持區間橫盤(pán)振蕩整理。此期間，鄭棉1309合約主要處于19750~20450元/噸區間振蕩整理，自5月15日之后，持倉量和成交量陷入極度萎縮狀態(tài)，同時(shí)期貨價(jià)格亦處于更狹窄的區間中波動(dòng)。

另外值得一提的是，在5月上旬鄭棉近月1305合約一度“軟逼空”，期貨價(jià)格一度漲至最高21855元/噸，但隨后在交割時(shí)又跌至20605元/噸。此期間產(chǎn)生“軟逼空”的主要原因是因國儲極大量地集中了棉花資源，導致可供使用的市場(chǎng)棉花資源稀少。

　　多因素困擾棉市

從宏觀(guān)經(jīng)濟形勢來(lái)看，2013年，世界經(jīng)濟仍將延續低速增長(cháng)態(tài)勢，但對刺激政策的依賴(lài)程度降低，復蘇基礎趨于穩固。國際大宗商品價(jià)格仍將高位震蕩，但大幅上漲的可能性不大。

由于世界經(jīng)濟緩慢復蘇態(tài)勢短期內難以改變，我國出口增長(cháng)仍將受到外需不足的制約，針對我國出口產(chǎn)品的貿易保護主義措施還將層出不窮，對相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來(lái)不利影響。此外，發(fā)達國家繼續實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國輸入性通脹壓力增大。由于世界經(jīng)濟復蘇依然面臨較大不確定性，跨境資本流向也可能出現反復，對我國跨境資本管理也帶來(lái)較大壓力。

供大于求局面還將持續

6月12日，美國農業(yè)部供需報告指出，盡管美國棉花市場(chǎng)2013/14年度的前景有所改善，可望扭轉多年來(lái)由于價(jià)格飆升和需求疲弱造成的供應過(guò)剩局面，但全球市場(chǎng)預計仍將出現創(chuàng )紀錄的供應過(guò)剩。

報告還指出，全球2013/14年度棉花年末庫存預估為9249萬(wàn)包，5月預估為9274萬(wàn)包，而2012/13年度棉花年末庫存預估為8490萬(wàn)包。全球未來(lái)年度期末庫存相對上月預估值略有下調，短期形成利多，但總體相對上一年度仍呈明顯增加趨向，總體仍制約國際棉花價(jià)格。同時(shí)，美國農業(yè)部還預測中國進(jìn)口量為239.5萬(wàn)噸，但中國期末庫存繼續上調至1283萬(wàn)噸。因2012/13年度中國進(jìn)口量的急劇增加，導致全球期末庫存的下降，也改變了全球棉花的貿易量。

　種植意向下降6.7%

中國棉花協(xié)會(huì )棉農合作分會(huì )和新疆華泰棉花專(zhuān)業(yè)合作社，分別對內地12個(gè)省和新疆自治區310個(gè)縣(市、團)2766戶(hù)棉農進(jìn)行第四次植棉意向及播種進(jìn)度調查。調查結果顯示：按照被調查棉農植棉意向加權平均計算，全國棉農平均種植意向下降6.7%，降幅較3月增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)，以協(xié)會(huì )2012、年面積為基數，預計今年全國植棉面積6822萬(wàn)畝。截至4月30日，全國棉花已播至大田面積占預計播種面積的76.9%，較去年同期加快1個(gè)百分點(diǎn)。

紡織行業(yè)需求不旺

我國作為棉花生產(chǎn)和消費大國、紡織品和服裝出口大國，受到較大沖擊，今年棉花紡織形勢仍不樂(lè )觀(guān)。我國紡織品服裝出口雖有恢復性增長(cháng)，但需求不足的大環(huán)境沒(méi)有改觀(guān)，人民幣匯率升值、勞動(dòng)力成本上升、中小企業(yè)資金困難等制約因素依然存在。如果棉花市場(chǎng)持續低迷，整個(gè)棉紡業(yè)可持續發(fā)展將面臨嚴峻挑戰。

業(yè)內人士指出，國際經(jīng)濟形勢雖沒(méi)有明顯好轉，但逐步趨于穩定，部分地區需求有所恢復，紡織行業(yè)已渡過(guò)最困難時(shí)期，形勢總體向好，預計在國家臨時(shí)收儲政策托底下，有望以平穩為主。

國內商品棉周轉庫存“低位”運轉

5月，紡織企業(yè)棉花采購繼續以?xún)涿薷偱暮瓦M(jìn)口棉為主，市場(chǎng)成交仍然清淡。全國商品棉周轉庫存環(huán)比保持基本穩定，但仍大幅低于歷史同期。據統計，新疆鐵路運輸以?xún)涿逓橹鳎愤\輸以商品棉為主，本月出疆車(chē)輛1703車(chē)。

中國棉花協(xié)會(huì )棉花倉儲分會(huì )對154家倉儲會(huì )員單位統計，截至5月底，商品棉周轉庫存總量為28.7萬(wàn)噸(其中內地庫27.8萬(wàn)噸、新疆庫0.9萬(wàn)噸)，環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸，同比減少85.6萬(wàn)噸。商品棉周轉庫存仍以進(jìn)口棉和新疆棉為主，其中新疆棉占33%，地產(chǎn)棉占11%，進(jìn)口棉占56%。

據此推算，全國商品棉周轉庫存總量約為35.7萬(wàn)噸，較上月增加0.8萬(wàn)噸。近4個(gè)月來(lái)，國內商品棉花周轉庫存仍維持于“低位”水平，這其實(shí)從側面反映國內棉花的社會(huì )需求低迷，整體利空棉花市場(chǎng)。

　收拋儲割裂期現貨價(jià)格

從鄭棉指數期貨的持倉量和成交量變化來(lái)看，除了1月29日至2月6日的7個(gè)交易日外，成交量和持倉量基本處于持續萎縮狀態(tài)，特別是5~6月份期間成交量和持倉量更是萎縮到一個(gè)相對的極端。這說(shuō)明市場(chǎng)資金逐漸流出，市場(chǎng)參與程度在持續下降，這種情況下一般期貨價(jià)格將陷入窄幅的波動(dòng)中，難以出現大行情。而1月29日至2月6日期間，因期貨價(jià)格突然大幅上漲，而導致增量資金瞬間涌入，但這些資金屬于非常短暫的炒作性質(zhì)，因此成交和持倉量也很快陷入萎縮狀態(tài)。

此外，從鄭棉1401合約期貨價(jià)格變化來(lái)看，該合約上市以來(lái)基本處于2萬(wàn)元上下小幅波動(dòng)，主要原因還是在于持倉量和成交量難以有效放大，因為市場(chǎng)處于極度觀(guān)望之中。這種情況下，一般將可能引起階段性下跌以釋放橫盤(pán)窄幅波動(dòng)中所累積的做空能量，3月18和6月17日的兩個(gè)交易日盤(pán)中瞬間快速大幅下跌即是一種表現。

因此，下半年中，鄭棉必然會(huì )出現一波下跌行情，以吸引資金介入，直至成交量和持倉量出現有效放大。預計鄭棉1401合約處于18900~20200元/噸區間波動(dòng)。

綜上所述，宏觀(guān)面來(lái)看，國際金融危機影響繼續，世界經(jīng)濟復蘇艱難曲折，年內難以出現強勁復蘇跡象，不穩定不確定因素較多，下行風(fēng)險依然存在。世界經(jīng)濟緩慢復蘇態(tài)勢短期內難以改變。

我國出口增長(cháng)仍將受到外需不足的制約；針對我國出口產(chǎn)品的貿易保護主義措施還將層出不窮，對相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來(lái)不利影響。發(fā)達國家繼續實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國輸入性通脹壓力增大。整體宏觀(guān)環(huán)境形成偏空影響。

基本面來(lái)看，全球棉花庫存增長(cháng)，延續供大于求局面，紡織業(yè)需求低迷等因素繼續困擾棉花市場(chǎng)。國內棉花資源的過(guò)度集中(國儲)導致市場(chǎng)資源配置結構出現問(wèn)題，棉價(jià)處于畸形狀態(tài)。國內(國儲)龐大的棉花庫存，將在長(cháng)遠對棉價(jià)形成壓制。市場(chǎng)資金持續流出鄭棉期貨，將使鄭棉期價(jià)長(cháng)期陷入“低迷”局面。

預計下半年鄭棉期價(jià)(指數)處于窄幅區間19500~20500元/噸波動(dòng)，不排除會(huì )有突然急速小幅下挫的階段性空頭勢出現。

來(lái)源： 國際商報

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